夏斌：对中国经济趋势的深度思考

➢ 2、当前的风险判断

当前，中国经济处于“三期叠加”发展阶段的判断没有过时，化解风险的任务仍然艰巨。

（1）企业总体风险

一国经济的总体风险可以用宏观杠杆率评判。进行横向的国别间比较，或进行竖向的自身历年变化的比较，以杠杆率稳定、上升、下降进行风险程度的分析。这是间接的相对的分析指标，并不能直接用数据近似刻画具体的偿还能力。下述试图用社会融资规模指标进行风险的判断与分析。

2021年，全社会从市场上筹集社会融资规模存量共314.13万亿元，扣除政府债券、居民贷款和无息的股票融资，企业部门的有息融资存量有180.48万亿元，按2021年银行加权平均贷款利率4.95%计，企业当年需付息8.93万亿。各项贷款若按平均三年期还本，当年需还本60.16万亿。2021年共需偿还本息共69.09万亿。

而企业每年有多少收入可以还本付息？2021年规模以上工业企业营业收入为127.92万亿元，还本付息能力为185.15%。此营业收入未扣除营业成本等因素（营业成本一般占营业收入的50-70%），未含应交的利税。

而且这是企业总体的一般分析，排除了企业个体之间的显著差异。考虑这些因素，可见问题的严重性。规上企业营业收入与还本付息之比，在2015年还为263.90%，之后逐年下降，直至2021年降到185.15%。多年来此状况之所以能持续，可以想见，是靠借新还旧及货币的不断放松才得以维持。

（2）房地产风险

当前房地产市场的形势很严峻。按同比计算，今年上半年，占全国投资份额四分之一的房地产开发投资下降5.4%。房地产销售面积下降22.2%，房屋销售额下降28.9%，新开工面积下降34.4%。土地购置面积在去年负增长基础上又下降48.3%。从买地、开工到销售，几个环节的关键指标同时出现严重负增长，恐怕是历史上是没有的。

同时，各地政府纷纷想放松对房地产市场调控，已出现从过去严格调控的“三限”“五限”、“限涨令”转到今天的“限跌令”。烂尾楼、断贷事件频频爆发。有关机构调研，截至7月16日，烂尾楼200个，涉及房企87个，涉及城市79个。若不是监管部门和地方政府及时发声，若不是网管部门对相关信息及时制止，烂尾楼、断贷现象将进一步发酵、蔓延，将会出现不可收拾的场面。

现在的“高房价、快增长”模式还能继续下去吗？此模式走到头了，走不下去了。从趋势看，中国房地产市场的泡沫不会也不应该再越吹越大了，中国的房价不会也不应再越来越高了。已发展20多年的中国房市将真正出现历史性的转折，开始迈入由住房投资品为主向消费品为主发展的快车道。

剩下的问题是，发展模式变了，将暴露的巨大风险怎么办？怎么防止局部风险进一步蔓延？

据有关研究，房地产与上下游涉及的50多个行业增加值相加，对GDP增长的贡献率高达20%。2020年一季度GDP统计中房地产业不仅未增长，而是同比下降2%。房市不稳，土地财政收入枯竭，已严重影响地方政府各项正常运行。

房市不稳，对就业、收入、消费带来严重冲击的影响也是显而易见的。

总之，房市稳不住，已成为我国当前摆脱经济困境中极为重要的问题，成为“稳大盘”中影响方方面面的基础性问题。

最近，几部门联合出台了“保交楼、稳民生”的政策，既要守住风险底线，又要坚持房住不炒的方向。

而要达到这目标要求，还需要一系列制定政策的完善，需要一定的调整时间，还有一段较长的路要走，这决定了解决释放房市风险和稳定增长的问题，不仅是个重大的、棘手的短期问题，而必然是一个关键性、全局性的中长期问题。