中药集采冲击下的万亿产业大洗牌，机会还是风险

中药行业是我们近期研究的重点，其中政策上对中药影响最大的就是集采，中药集采对整个产业链都会形成比较严重的冲击，其不仅仅是药价的大幅度下降，而且无论是否加入集采，都会形成重要冲击，甚至对整个中药产业链的投资逻辑都会形成重要影响，比如以前中药上市公司中四费中的营销费用占比都非常高，甚至部分公司销售费用率超过50%，但是加入集采后这一块费用会被大幅度压缩，这样虽然表面上药价下跌，但是销售费用降低了。

一、主要省份集采政策特点

1. 安徽省OTC集采（2024年）
   • 政策重点：首次将非独家OTC品种纳入集采，覆盖感冒清热颗粒等5个大品种，涉及155个生产批号，要求非独家品种降幅最低30%（≤2家企业）或50%（＞2家企业），独家品种需降价25%以上。
   • 影响机制：对未中选产品实施采购量限制（≤10%），并纳入重点监控，倒逼企业参与集采。若零售药店大规模参与，可能联动全国OTC价格，影响企业利润。
2. 湖北省中成药集采（2023年）
   • 政策重点：全国首次中成药集采，覆盖16个采购组42个品种，平均降幅49.36%，最高降幅98%（如吉林敖东香丹注射液）。采用“价格分（60%）+技术分（40%）”双维度评分，技术分包括质量、供应保障、医疗机构认可度等。
   • 影响机制：推动行业洗牌，中小药企因成本压力退出市场，头部企业（如华润三九、沃华医药）通过技术优势中选，但核心品种（如华蟾素片）降价57%，对利润形成冲击。

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3. 山东省中药饮片集采（2023-2025年）
   • 政策重点：2023年首次集采21个品种，平均降价29.5%；2025年扩大至45个品种，覆盖全国需求量9700万公斤。引入全链条追溯体系，严格道地产区和质量标准，中选企业需确保供应稳定性。
   • 影响机制：倒逼企业整合上游资源（如道地药材种植），推动行业集中度提升。例如，安国顺全隆饮片企业中标后销售收入增长50%-100%，但中小药企因成本倒挂退出市场。
4. 广东省中药饮片集采（2024年）
   • 政策重点：2024年5月启动全国性联采，覆盖45个品种，要求企业报价低于历史采购价，未中选产品采购量受限。

二、主要上市公司影响分析

1. 华润三九
   • 政策应对：核心品种感冒灵颗粒（OTC）被安徽集采覆盖，需降价50%以上，否则面临采购量限制。2023年营销费用达40亿元，集采后可能被迫压缩销售费用。
   • 财务影响：2023年感冒灵颗粒销售额11亿元，占OTC业务核心地位，若销量下滑将冲击营收。华蟾素片（中成药集采中选）虽降价57%，但占总营收比例较小，影响可控。

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2. 方盛制药
   • 政策应对：藤黄健骨片中选湖北集采，降幅42%，低于同类品种均值（45%），通过技术评分优势维持市场份额。
   • 财务影响：2023年核心品种营收占比未披露，但集采后销量增长或部分抵消降价影响。
3. 沃华医药
   • 政策应对：心可舒片（独家品种）中选湖北集采，降价39%，首年采购量超8亿片，市场份额稳居70%以上。
   • 财务影响：2022年心可舒片营收4.77亿元（占47%），集采后以量换价，有望提升销量但利润承压。

4. 嘉应制药
   • 政策应对：接骨七厘片中选湖北集采，降幅55.67%，但2024年营收同比下滑41%，毛利率下降4.35%。
   • 财务影响：研发投入持续缩减（2024年研发费用同比降33%），面临“量价双杀”风险，2025年一季度业绩回暖但现金流恶化。

5. 珍宝岛药业
• 政策应对：注射用血塞通、舒血宁注射液中选国家集采，通过全产业链布局（种植+生产+智慧制药）稳定成本，2024年医药工业营收增长20.23%。
• 财务影响：依托规模化生产和技术优势，集采后市场份额扩大，但需持续投入数字化改造。

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• 三、机会与风险总结
• 风险：中小药企因成本倒挂退出市场，独家品种战略失效，研发压力加剧。
• 机会：头部企业通过以量换价、供应链整合（如道地药材基地）和创新药布局（如以岭药业国际化）实现突围。
结论：集采推动中药行业向“质量优先、创新驱动”转型，强者恒强格局加速形成。投资者需关注企业供应链能力、研发投入及政策适应性。