夏斌：对中国经济趋势的深度思考

03、坚持不懈，小心谨慎处理好稳增长和化风险的关系‍

化解风险为什么是我国当前经济运行中一项关键性、全局性问题？为什么又是一项中长期的任务？

➢ 1、对金融风险的四点认识

（1）在市场经济下，金融风险往往是伴随经济周期，在不同时期会表现出或大或小的特征。

上世纪90年代初的经济过热、通货膨胀，其结果表现为世纪末金融系统大量的不良贷款。

四大银行出现上万亿不良贷款，最后导致四大银行重组，股份制改造。伴随本世纪第一个十年GDP持续两位数的高增长，发展到目前GDP增长下滑到5%左右，在货币环境不是很恰当的条件下，出现大量的金融风险，恐怕也是市场的必然。

不说未来化解风险的艰巨任务，就是从迄今已化解的金融风险看，近2017-2020年四年内，银行已处置了8.8万亿不良贷款，超过前12年的总和，债转股1.4万亿，加上前者，共10.2万亿元。

此外，又处置了大量大资管、互联网金融中的不良资产问题。现在，大量的地方政府隐性债务风险和房地产风险还“火烧眉毛”，等待去解决。

（2）风险意味着什么？意味着有些经济主体借的钱可能还不了。

还不了，就要重组，要冲减资本或减计负债；资本抵债者若不想破产，要么筹集新资本重组，要么在市场上借新还旧（若能借到的话），要么直接由中央银行买单。一句话，风险意味着有一部分经济主体肯定要输钱。

（3）输钱意味着什么？

一是意味着输谁的钱？经济主体有企业、居民、地方财政、中央财政、商业金融机构和中央银行。

二是意味着相关经济主体要缩减资产负债表。经济主体缩减的资产负债表合并一起，并发展到一定程度，就会影响经济增长，或冲击消费，或冲击投资，进而进一步冲击就业人口。除非这时由中央银行拿钱帮垫付。

然而，如果由央行拿钱垫付，掌握不好分寸，寅吃卯粮，问题积累到一定地步，就会影响未来经济的稳定增长、就业和物价。

（4）不同的风险化解策略对稳增长会带来不同的微妙的关系。

面对已客观存在的大量债务风险，不及时处置，任其进一步发展，政府也不采取措施干预，必然导致系统性风险及金融、经济危机，甚至社会危机的爆发。若采取守住底线式干预的措施，即是局部性释放风险，守住系统性风险不爆发的底线，以时间换空间。

这一原则能否最终成功，取决于用多长的时间，以什么样的策略，在风险释放的程度与经济潜在增长功能发挥之间能否取得平衡，取得社会的认可。抽象概述，在既要化解风险又要守住底线这一“既要……又要”的实践过程中，化风险策略的细微差异，会对投资、消费、收入、税收、出口等经济变量产生复杂的影响，往往最终对稳增长又会带来非常微妙、难以预期的结果。