高善文：关于中国通货膨胀形成机制的几点观察

接下来的话我们先讨论中国通货膨胀形成机制之中第一个非常重要的结构性的特征，以及这一结构特征的变化以及变化背后的原因。

首先的话我们想请大家一起观察两个物价方，我们想请大家一起观察两个物价总量物价方面的数据，一个是中国的工业品出厂价格，另外一个是美国的工业品出厂价格，我们把观察的时间跨度的话，设定在从1980年的话到1996年，在1983年之前，中国还存在着有计划经济相伴生的很强的价格管制，但是的话在80年代中期以后，中国在工业领域的价格管制逐步对放开和市场化价格的波动，就像我们在这里所看到的一样的话也越来越大。

在过去在这十六七年的时间里边，美国的工业品出厂价格也经历了几轮非常明显的波动，但一个基本的事实是，在这16年的时间里边，中国的工业品价格和美国工业品价格波动之间的关联并不是特别的紧密。

如果我们简单的去计算它的年度的相关系数，相关系数的话是负的0.2，就像我们直觉的观察所显示的那样的话，这两者之间的关联并不是特别紧密。

所谓不是特别紧密的含义，我们很快的话就可以看到。

那么接下来我们继续观察中国和美的美国的工业品的价格，但是把时间的跨度调整到1996年到2021年到2022年。那么这个是从1996年到2022年，差不多在26年的时间里边，用同样的定义和标准所统计和报告出来的中国和美国的工业品价格。

那么我们可以看得很清楚，1996年以后，中国的工业品价格的话开始表现出极其紧密的联系，比如说直接去计算它们的相关系数，在这20多年的时间里边，它们的相关系数的话从刚才的负的0.2上升到0.92这样非常高的水平。

而且我们用视觉的观察也很容易看到，在这26年的时间里边，每一轮工业品价格的上升和下跌在中美之间都是完全同步的。

观察也很容易看到，在这26年的时间里边，每一轮工业品价格的上升和下跌在中美之间的话都是完全同步的，甚至在很多时候他们所达到的高度和下降所达到的底部都是非常接近的，两者之间的同步性是一目了然和不言而喻的。

那么这样我们就目睹和见证了第一个在中国的一些总量价格形成过程之中，一个非常重要的变化，我们把这两张图的话合并在一起的话，就是得到了这张图，这样就概括了从1980年到2021年，中美的工业品价格关联的紧密程度的显著的变化，1996年是一个非常明显的分水岭。那么我们所要提出的一个基本的问题是，为什么1996年中国和美国的工业品价格的波动会从此前基本上没有太大的关系而转向，紧密联系而高度同步的波动。

实际上这一结果的话是我在2003年第一次提出来的，20年过去以后这种同步性依然存在，而这一结果在当时也引起了一些研究者的兴趣和注意，那么实际实际上原因非常的简单，第一个重要的原因是中国的话在90年代在快速的向世界打开自己的大门，以非常快速的速度融入了全球经济。第二个重要的原因是中国在1996年开放的经常账户下的外汇买卖和交易，并且在此后很长的时间里边，将人民币兑美元的汇率维持在相对比较固定的水平。

尽管2005年以后，人民币对美元出现了相对单边的升值，但是在年度的数据来看的话，人民币汇率的波动总体上来讲是相对比较小的，尽管它开启了一个单边的缓慢的升值，但是在年度与年度之间人民币汇率的波动相对来讲是比较小的。

那么在这样的条件下，一个重要的基本的原理就是所谓的溢价定力就开始发生作用。

如果中国的钢材价格显著的高于美国的钢材价格，或者说高于全球市场的钢材价格，那么进口商就可以大量的从国际市场来进口钢材，那么这样的行为就会快速的把中国国内的钢材价格压低到跟国际钢材价格大致差不多的水平，所谓大致差不多是指的在绝对价格水平上，如果我们提出掉一些交易的费用关税等等交易的摩擦，那么在绝对价格水平上它应该比较接近。

而当我们考察价格的变化的时候，因为听我们在这里所看到的是工业品价格的变化，当我们考察价格变化的时候，交易摩擦在相对短的时间之内，无论是运输的成本还是关税，还是其他的一些税收的摩擦等等，相对的变化没有那么剧烈，所以在PPI的层面上的话就表现出了非常强的同步性。

那么我们在这里还可以看一个非常近的情况来跟大家做一个进一步的分享。

就是在这20多年的数据之中的话，我们可以看到在2020年晚些时候，实际上的话大约一直到现在，中国和美国的工业品价格尽管仍然非常的同步，但是中美之间的价格裂口异常的大，中国和美国的官品价格的裂口异常的大，这些裂口的幅度以及它相对持续的时间，在这20多年的时间里边的话是非常少见的。

那么为什么在2021年2020年下半年到现在不到两年的时间，中美的工业园的价格在继续维持同步的同时，会产生这么大的持续时间这么长的裂口？为什么溢价定律和套利机制的作用不能够相对比较快的弥合这么大的一个差距？

也许原因有很多，但是非常重要的原因，由于疫情所导致的全球运输体系的混乱，就像我们在媒体的报道上所看到的那样，由于疫情所带来的对供应链的冲击，对全球运输体系的冲击，一方面的话在过去两年的时间里边，全球的集装箱的运输价格，甚至在一定程度上，包括干散货的运输价格经历了极其惊人的上涨，并在很长的时间之内维持在很高的水平。