投资中的错误归因

来源：金舆资产（ID：jinyuasset），作者：赵彤

目录

一、引言

二、作曲家及其作品

三、简化倾向——片面归因

    3.1 简化倾向概述

    3.2 明朝裁员导致灭亡

    3.3 片面归因模式图

    3.4 巴菲特成功归因

    3.5 贵州茅台股价上涨归因

    3.6 面对片面归因该怎么办

四、过度自信——替换归因

    4.1 过度自信概述

    4.2 替换归因模式图

    4.3 股市中的新人运气

    4.4 利弗莫尔的洞察力

    4.5 面对过度自信该怎么办

五、预测未来——忽略多义性

    5.1 精确预测日食

    5.2 创业谷的课题

    5.3 虚拟世界的不同结果

    5.4 忽略多义性模式图

    5.5 下轨支撑怎么不见了

    5.6 长期资本管理公司的覆灭

    5.7 面对多义性该怎么办

六、结语——真实世界的复杂性

一、引言

一杯茶，一包烟，一只烂股盯半天，这是很多股票投资者在交易时间的真实写照。投资者往往看到了很多，看清了分时图，看懂了K线图，看到了新闻，看见了财务报表，却思考的不多。大部分投资者关注的重心都在于哪只股票未来会涨，他们会关注市场上各类与股价走势可能相关的因素。无论是基本面因素、技术面因素、消息面因素还是资金面因素，都会被有心人找到，投资者忙于寻找促使股价上涨的线索，对行情的发展变化进行归因。

归因是为了分析历史和理解当下，并对未来做合理的推演，然而令人吃惊的是，很多人并没有思考这些归因是否准确可靠，这些原因与结果之间是否有必然联系。错误归因发生在生活的各个角落，大多数情况下，人们并没有意识到它的存在。

尽管在动笔之前我已经清楚，很少有人愿意去理解错误归因本身，更多的投资者希望知道的是未来半年要大涨的股票名称以及背后的逻辑，然后以一系列买入理由来麻痹自己，安心持股。我希望写下的文字并不是对短期行情的评述和预判，而是一篇篇长效性的文章，即便在多年之后依然适用。

二、作曲家及其作品

炎热的傍晚，汗流浃背，放学后匆忙赶到了课外辅导班。刚进门试卷便已铺在椅子上，每个小朋友都蹲在椅子前安静的答题。所有的位置都被占满，我被安排在了讲台上的椅子前，音乐教室自然是没有课桌的。这是很多年前在一个远离上海的城市，空调还是稀罕物，头顶只有嗖嗖转动的电扇吹来阵阵热风。少数家庭会送孩子去参加音乐素养业余等级考试，即便是在今天的大城市，这样的经历也只属于少数孩子，大部分学生都忙于数学和英语的补习。这是一次普通的音乐基本素养辅导班测试，其中的一题印象深刻，以至于与这道题目相关的情景在多年后依然能回忆出来。

题目的大致内容如下，请找出作曲家对应的作品并用直线连接起来。老师在之前几个星期分别介绍过这些伟大的音乐家和他们的生平故事，并让大家听了著名作品的片段。试卷上出现的每个名词都不陌生，但忽然间过去几个星期的记忆一下子杂揉在一起，汗直接从脸颊流下，我却依然只能模糊地找出个别对应关系，其余就只能随意连接，最终这道题目被批了一个大叉。

我们从小开始寻找事物之间的对应关系，不断建立起对世界的认知。然而即便是经过多年的训练，我们依然无法掌握所有简单问题的对应关系。看看上面的问题，又有多少人能够在不上网搜索的情况下全部连接正确呢。在面对某些自己并不那么有把握的问题时，人们有可能将事物之间的对应关系混淆，而真实世界的逻辑关系错综复杂，事物之间往往不遵循简单的对应关系。找出正确的对应关系从来都是一件非常困难的事。

在多年后的今天，我发现投资者在面对资产价格的变动时，经常做出错误的归因，即便是许多马后炮的分析也没有能够找出价格变化与其形成原因之间正确的对应关系。在试卷上的连线错误会导致扣分，而在投资中的错误归因在短时间内似乎没有什么影响，还经常成为投资者茶余饭后谈论的段子，被人们津津乐道。但从发展的角度看，错误归因很容易投资者导致对未来误判，从而形成直接损失。

三、简化倾向——片面归因

3.1 简化倾向概述

当人们面临一个复杂的决策问题时，他们通常会依据自己的直觉或者是一些常识来进行决策。在此过程中，人们不自觉的回避一些复杂的分析、推导、判断等过程，具有较为明显的“复杂事情简单化”处理的认知倾向。其中，直觉是人们化繁为简的主要手段。直觉是人们认识事物的方法，是进行信息加工的规则或策略。

人们在四种情况下最有可能利用直觉来进行判断：

    一是当认真思考问题会占用我们太多时间时；

    二是当我们无法对我们掌握的信息进行充分的加工分析时：

    三是认为没有必要对面对的问题进行过多思考时；

    四是当人们不具备必要的知识或信息对问题作出决策时。

直觉帮助人们迅速找到的解决方案不一定最优，但忽略复杂性有助于在短期迅速做出反应，但也可能出现一些系统性偏差。

简化倾向是人类长期进化形成的思维方式。由于大多数投资者所具备的知识水平有限，投资者没有精力也缺乏渠道去搜集到全面的信息，对投资中的问题进行简化便成为一种普遍现象。即便是专业投资者，为了传达信息的方便和直观，简化也成为叙事时在潜移默化中所采用的手段。

3.2 明朝裁员导致灭亡

由简化所带来错误归因的例子很多。《明朝那些事》有一个情节是明朝政府裁撤了驿站职员李自成，后来他跟随起义军起义。于是有评论家认为，是明朝政府的一次裁员导致了明朝灭亡。这样的说法听起来似乎没有破绽还比较有趣，故事简单，易于理解，适合传播，很容易被众人所记住。

根据史学家研究，历史发展较为全面的背景是明朝末期气候异常，有科学家认为那时地球进入了小冰期，东北亚农业大规模减产，人口下降。万历、天启年的政治腐败积习已久，加上崇祯时的连年大灾，使生产力遭到极度摧残和破坏而降到最低点，社会经济陷入绝境。由于农民大量逃亡，很多地区的经济遭到严重破坏，政治统治也濒于瓦解。政府为了维持收支平衡，在很多地方加税。在这样的特殊时期，无业的李自成加入了起义军。只不过，李自成善战，得到首领高迎祥的重用，高迎祥死了之后，李自成接班成为新首领。

所谓农民起义，加税，叛乱，满清入侵，明朝灭亡，满清入关等等这一切背后其实就是大自然通过战争淘汰人口重新调整吃饭人口的数量。因此明朝灭亡只是历史车轮进程的一个小插曲，与是否裁撤了李自成并没有因果关系。