投资中的错误归因

在投资者的投资决策中过度自信的影响潜移默化，过度自信作为一种认知偏差是投资者典型而普遍存在的心理因素。投资者的过度自信往往表现在对自身交易水平的盲目乐观。当股票市场整体处于牛市行情时，投资者往往更容易产生过度自信，更多人将盈利归结于自身的精明。投资者的自信心在取得连续的投资盈利后开始膨胀，“自信”逐渐转变为“骄傲”并开始主导投资行为。

过度自信的投资者往往会相信，有一种神秘的超自然的力量在帮助自己在投资中获取好运，相信上帝或者神明在冥冥之中会促使行情向着对自己有利的方向发展。尽管国内绝大多数投资者在生活上并不迷信，也并没有任何宗教信仰，但面对自身无法掌控的股票市场行情，许多投资者都或多或少会祈求超自然力量的帮助，从而将本没有联系的事件关联到一起。由于在内心上有了神明的护佑，投资者会进入危险而没有忧虑的境界中，在下单交易时便更加相信自己会战胜市场。

4.2 替换归因模式图

过度自信的认知偏差会导致人们在对结果进行归因时出现错误，在内心中不自觉的将与结果1本来没有联系的原因B替换为重要因素，而不去关心结果1背后真正的原因A。在上一章谈到的简化倾向错误归因模型中，人们所宣称的重要因素至少是导致结果的众多因素之一，只是忽略了其他因素的存在，而在过度自信错误归因模型中，人们直接替换了原因。人是受情绪和思想控制的高等级生命体，在替换原因的人们内心中，并不会觉得这样做有什么不妥，甚至很多人乐意将自己不了解原因的事情安上一个自己认为正确的原因。

4.3 股市中的新人运气

经常有人认为，初入股市的投资者会普遍具有好运气，更能够在不确定的股价波动中获利，“新人运气”会帮助刚加入股市的投资者战胜市场。从周围观察的情况、朋友转述的情况以及媒体报道的情况来看，“新人运气”似乎是广泛存在的，不少小资金借助“新人运气”迅速滚大，有一种神奇的力量促使新人迅速致富。

真实的逻辑关系应该是，新人由于缺乏整体和长期的投资理念，经常承担非常高的下行风险和巨大的潜在波动，但他们并没有意识到这些可能的下行和潜在的波动，进入没有忧虑的境界，这样做避免了畏手畏脚，直接放手一搏反倒是赢得了迅速获取高额回报的可能性。部分投资者入市的前两三年投资回报明显高于市场整体，将这种现象归因为“新人运气”就是替换归因的典型案例。

4.4 利弗莫尔的洞察力

利弗莫尔在二十世纪初在投资领域获得了巨大的成功，从最开始在证券公司黑板上抄写股票报价，到走进对赌公司进行价格投机，再到进入华尔街参与真实交易，在那里他迅速成为华尔街绝顶聪明的投机家之一。利弗莫尔的巨大成功吸引了大量记者和各种各样的追随者，大家都说他有一种超越常人的洞察力，使他在关键时刻能够做出与市场上大多数人相反的决定，从而在行情反转时获取巨额利润。

1906 年的一天，利弗莫尔闲逛进一个经纪人的办公室，说要抛空联合太平洋公司的股票。这个经纪人困惑了：抛售联合太平洋公司的股票？这是一件多么鲁莽的事情啊。因为牛市正在形成之中，而联合太平洋公司又是市场上最热门的成长股之一。不要说卖出它的股票了，大多数的投机者正在疯狂买进呢。但是利弗莫尔坚持抛空，他提出的唯一解释是他有预感：价格太高了，修正即将到来。第二天，利弗莫尔又来到经纪人的办公室，再次抛空该公司的大笔股票。两天后，也就是1906年4月18日，旧金山遭遇大地震，联合太平洋公司数以百万美元的设施和其他资产，加上没有公布的潜在利润，都化为残砖碎瓦。这家公司的股票价格就像一块石头一样滑落。利弗莫尔因此赚了约 30 万美元。

每一个冒险家都有类似的故事可以讲述。“超越常人的洞察力”这一商标贴在了利弗莫尔的身上，联合太平洋公司这段故事让它贴得更牢了。在他的一生中，利弗莫尔曾有很多次真诚地希望摆脱它，尤其是当他的幸运或洞察力抛弃他时。当他破产或即将破产的时候，他似乎认识到他太过依赖预知未来的能力了。之后，他力图说明自己和其他人的差别是他有一个更坚定的投机信念，而不是超人的洞察力。利弗莫尔在 1934 年破产，之后又集结了一笔新的财富，不过又再一次破产。为了证实他是用理性的方法进行投机，而不是靠洞察力，他写了一本小书名叫《如何从事股票交易－－结合时机和价格的利弗莫尔公式》，并于 1940 年出版。

认为自己具有超越常人的洞察力使利弗莫尔在某些关键时刻更为自信，因此可以放下焦虑，进入危险而没有忧虑的境界中，在下单交易时更加相信自己会战胜市场。在短时间内承担比普通投资者高很多倍的风险，再加上自己多年的交易经验，是有可能在一次有利行情中获取巨额利润的，这才是他成功的真实原因，洞察力只是因为错误归因而找来的冒名顶替者。利弗莫尔自己希望将成功归因为自身能力，记者和他的追随者也希望这么做，这就使得利弗莫尔在多次将自己置身于危险的境地之中，导致其一生中四次破产。

4.5 面对过度自信该怎么办

过度自信是利弗莫尔走向成功的原因，也是其没落的根源，这正是很多投资者说的因果同源。对于已经通过博弈获取成功的投资者而言，及时认识到成功的真实归因，减小风险敞口，进行更加稳健的投资可能是更好的选择。对于尚未获得较多回报的投资者而言，认识到过度自信导致的错误归因，才有可能少走许多弯路，避免不必要的损失。理性的分析原因背后的结果，远离神秘主义所带来的舒适心理环境，才能在投资的路上走得更远。

五、预测未来——忽略多义性

5.1 精确预测日食

2020年6月中国部分地区出现了罕见的日环食景象，而早在一个月之前，媒体就开始报道日环食出现的区域和开始观测的时间，同时预测这是本世纪在国内这些地区能观测到完整过程的最后一次日环食。同样的，我们可以精确地知道一个地方每天早上太阳升起和落下的准确时间，可以知道涨潮和退潮的时间，也可以知道未来很久之后的夜晚月亮究竟是满月还是新月。

为什么这些事件可以被准确预测？因为人类的科学研究使我们理解了天体运行的原理，并可以通过公式计算不同天文现象出现的周期，因此我们有充分理由相信这些基于科学计算所做预测的准确性。

5.2 创业谷的课题

然而涉及到股价和大盘走势，投资者依然希望寻找到某些规律，从而预测未来价格的运行方向。同济大学创业谷是一个在学校内培养和孵化学生创业团队、讲述创业故事、分享创业经验、畅谈创业感悟、汇集创业力量的组织。企业可以在创业谷这个平台发布研究课题，并设置相应的奖金，相关团队完成课题后可以赢得奖金。

曾经有一家企业发布了一个很有意思的课题，要求建立一个模型，通过新闻来预测上证指数涨跌幅，悬赏5万元，我立刻意识到这是一项不可能实现的任务，尽管当时无法用理论来解释原因。即便在今天这笔奖金对于学生而言也很多，更不用说这是在很多年前。很多研究团队做了不同方向的努力，各有亮点，但无人能做出短期准确率超过50%的模型，最后竞争的方向就变为谁的文章和汇报ppt做的更好。

之所以无法通过新闻预判上证指数涨跌，是因为大盘走势并不取决于新闻这一单一因素，还受到资金面、基本面、情绪面、政策面等因素的影响，简单的通过新闻并无法对全局进行掌控。除此之外，还有一个非常重要的因素是，即便在其他条件都相同的情况下，单一新闻事件对大盘的影响也是具有多种结果可能的，这就涉及到对多义性的理解。

5.3 虚拟世界的不同结果

如果有一台计算机可以模拟投资者对某一新闻所做出的反应，并对投资者的行为模式进行编程，那么在一次模拟中，程序释放新闻事件，对看到该新闻的投资者产生影响，敏感的投资者迅速对新闻内容进行解读。最初的投资者将其解读为利好，并下单买入，其他更多的投资者尽管没有理解新闻本身，但看到市场买盘涌现，便很容易将新闻的内容与市场上涨联系起来，迅速形成由新闻导致市场上涨的逻辑关系，而不去深究新闻本身的内容到底对市场有什么实质影响。这时，具有市场影响力的人物会站出来指出该新闻的重要性和影响力，从而促使更多的人参与买入，尽管这时有部分投资者因投资计划需要大批量清仓，但依然无法阻挡全市场上行的热情，最终形成大盘的上涨。