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海外货币紧缩政策拉爆硅谷银行,国企价值重估是个伪命题(每周市场观察第33期) ... ...

郭永生 郭永生论宏观 2023-3-14 22:29 349270人围观

最近美国硅谷银行倒闭事件造成全球市场震动,美国银行全线大幅度下跌,其中最近5个交易日美国商业银行指数大跌超过10%,并引发美股大幅度下挫,道琼斯和标普基本上抹去今年以来的全部上涨,美元指数快速下跌。而且随着美国利率当前处在高位,并且有可能会继续上行的背景下,未来风险资产暴露的可能性更大。国内市场方面最近除了TMT中相关行业引领市场外,国企价值重估再次被提上日程,并引发中字头股票连续上行。但是回归投资的本源:“资金投入到现在和未来能够产生更大回报的地方“这个基本逻辑,中字头股票价值重估可能是个伪命题。
一、硅谷银行倒闭是否能提前结束海外市场紧缩
1.硅谷银行倒闭事件
硅谷银行3月8日宣布出售其所有210LPM亿美元的可销售证券,因此遭受了18亿美元的亏损,并寻求通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元。之后风云变幻,短短24小时以内被接管并破产。
作为一家成立于1983年,专注于PE/VC和科技型企业融资的专业型银行,硅谷银行可以说是伴随着美国科技业的兴起而发展壮大的,其主要服务于科技型企业,曾成功帮助过Facebook、Twitter等明星企业,虽然在其倒闭前相信没几个人听说过它,但是在全球互联网的核心:美国硅谷,它还是影响力巨大。很多科技企业都会把他们融到的钱放在硅谷银行,以用来支持企业的发展,发工资,维持运营等。
初创科技企业的特点是前期主要靠融资维持生计,业务流水并不大,但是资金消耗不算小,因此硅谷银行中沉淀的资金数量也相当可观,根据上市公司财报,硅谷银行截至去年年底的总资产约为2090亿美元,客户存款(负债)总额约为1754亿美元,而且大量的资金是在2020年疫情后科技企业存入硅谷银行的,其主要来自美国疫情后的大幅度降息和QE(量化宽松)。

随着大量的融资款流入硅谷科技公司,硅谷银行特同时收获大量的活期存款(几乎都是零息),对银行来说获得零息存款几乎意味着获得大量无本收益。对银行来说这类资金需要投资到足够安全的资产中,以保证本金的安全,而放眼全球市场,美国的长期国债和政府背书的抵押资产支持债券(MBS)几乎是全球最安全的资产,也是很多投资策略中作为压舱石的底层资产,这些资金可以稳定的为硅谷银行获取每年2-3%的长期无风险收益。
但是2022年随着美国通胀的快速上行,美联储开启了持续大幅度加息的进程,利率快速从0%上行到4.5%左右,而伴随着美联储加息美国国债价格开始快速下跌(国债收益率上行),而大量资金投入到美国国债资产的银行账面出现大幅度浮亏,如果银行流动性不出问题,经过长期持有国债价格还是会回来的(国债到期需要根据票面金额和利息还本付息),但是随着美国货币收缩,互联网的寒冬到来,硅谷的科技公司进来的钱少出去的钱多,硅谷银行不得不在债券价格的低位斩仓,于是第一笔高达18亿美金的亏损就出现了,并且硅谷银行自己还在公开市场寻求融资,并且融资失败,于是市场都知道硅谷银行出现了大额度亏损,银行可怕的挤兑潮一拥而至,如果客户继续把储蓄提走,银行最终要被迫把持有的所有债券卖出,预期亏损高达150亿美元,这个亏损金额足够把这家银行的所有资本金清零了。而跟着硅谷银行步伐,美国纽约标志银行也倒闭了,未来是否还有银行会继续卷入这场危机中,我们只能拭目以待。
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