半夏投资李蓓最新观点：明年初或年中美国衰退兑现后，将迎来一轮长期牛市 ... ...

对话环节

▌港股走势判断

问：如何看待未来港股走势？

李蓓：我认为把港股分成几类。

一类是金融地产，它不是炒政策来博弈一下就可以，大方向还是得地产的销售改善、经济起来。所以我觉得暂时还不到最后，有可能在这里横着震荡，时间至少是没到的。

可能得地产调整到年化10亿平米以下，慢慢的期房变成现房，然后大家的信心恢复了，那个时候可能就真的起来了，这是金融地产类。

第二类是互联网类，可能后面更多的是分化，因为现在估值的确都比较低。但是大家的基本面都不太一样，有些人数据还不错，有些人好像就比较差，我倾向于后面是分化大于共振。

第三类是一些比较便宜的工业类或者各种制造业、采矿业之类的，而这些完全就取决于它自己行业的基本面了，估值是很低的，可能有局部有机会。

▌A股行业看法

问：A股未来如果到了底部，哪个行业率先起来。

李蓓：我觉得到时候得看估值，因为现在估值还是很分化的，要看估值、性价比。

从大的逻辑上来讲，一般是先周期，先周期就比如像家电、消费，因为它可能一方面受益于成本下行，一方面它的需求也有所企稳。然后中周期、后周期才轮到制造类、商品类，大概正常周期是这样子。

但是现在A股博弈的也很厉害，有时候可能提前就兑现了，比如说举个例子，疫情一直还没有改善，但是疫情复苏概念股一直都在高位（航空公司、酒店），反正不跌。不跌就已经提前预期了复苏，如果提前预期了复苏，那以后也就没什么机会。所以要结合当时的估值水平以及预期来看。

▌新能源中，光伏有较大风险

问：您未来是否看好新能源或者光伏这个产业？

李蓓：如果拉长一点看，新能源有些领域（比如说新能源车）还是有空间上升的，但我个人不是很看好光伏，认为光伏有比较大的风险。

为什么呢？光伏现在门槛开始在降低，很多的设备都开始国产化，并且因为它每两三年就有技术的更新换代和迭代，所以说先进入者并没有太多的优势，反而是后进入者可以轻装上阵，用低价的国产设备和最新的技术路径去进行市场竞争。

同时现在市场又给了光伏特别高的估值，平均的 PB高于五倍，可能在七八倍甚至十几倍。在这种高估值水平之下，就鼓励了一种商业模式，这种商业模式不是2B也不是2C，而是To capital market（股票市场），就是说去一个上市公司弄一个很大的新产能，然后以10倍的价格卖给股票市场（10倍PB），这就一定会导致非常多的人去投入光伏领域，然后炒股票，所以就会导致卷得一塌糊涂。而且这些人也没有什么劣势，因为也没有什么壁垒，大家都用新的国产设备，所以最后一定会导致产业格局的恶化。因为本身估值太高了，10倍PB这种事情谁不会眼馋？这是第一个角度。

第二个角度是我们可以发现光伏的渗透率其实已经不低了，风电加光伏如果从新增装机的角度，渗透率应该是已经在60~70%左右了，从新增发电量的角度应该是在30%左右。

炒股票这个事情可能短期也抑制不下来，所以我觉得光伏有风险，可能格局会恶化，然后增速又会下行。

新能源汽车的话我觉得就不太好讲，因为新能源汽车各个环节各个领域，包括它潜在的空间在全世界的竞争力及各个领域的壁垒都有比较多的差异，所以很难讲就谁一定行、谁一定不行，但是光伏可能不行的概率可能更大一些。

问：您怎么看待国内的半导体行业呢？

李蓓：我客观的说我肯定不能什么都懂，但是我觉得大的方向肯定是国产替代，国产替代的路径一定不是一帆风顺的，如果买股票一定要去考虑一下，你这个预期已经反映了多少，估值是否匹配，但是我相信国产替代一定是必经之路，长期一定会实现。