查理·芒格给投资者的建议，一字万金

查理·芒格，美国投资家，伯克希尔·哈撒韦公司的副主席。1924年1月1日出生，哈佛大学法学院毕业后，查理当了一名律师，并开始投资证券以及商业活动。经历一次成功买断后，芒格渐渐意识到收购高品质企业的巨大获利空间。1978年受巴菲特邀请，查理加入伯克希尔，两人共事数十载创造了当今世界最伟大的投资传奇。作为沃沦·巴菲特的黄金搭档，查理·芒格有“幕后智囊”和“最后的秘密武器”之称，在外界的知名度一直很低，透明度低，其智慧、价值和贡献也被世人严重低估。

查理神秘的智慧让众多投资者神往。但他在公开场合说的最多的却是：“我没有什么要补充的了”。《穷查理宝典》将老人散落的智慧做了集合，假期再次重读倍感受益。

养成良好的性格、耐心

成功投资的关键因素之一就是拥有良好的性格——大多数人要么总是按捺不住，要么就是担心过度。成功意味着你要非常有耐心，然而又能够在你知道该采取行动时主动出击。

耐得住，看得透，拿的住。首要是“耐得住”。以前也听过“有的人性格可能天生不适合做投资”类似的声音，当时还不以为然，总觉得是认知不到位的原因。再次看到芒格这段话时，就能发现自己身边有不少朋友就是这样，总是喜欢担心。这家公司这个季度的业绩这么差，会不会跌停？宏观经济不好，市场没有机会了！疫情如此下去，股市没救了！......耐不住性子的人自然也会少读书，或者读不进书，何来细致的调研和全面的分析；面对好公司，自然也很难说服自己去慢慢等待好价格出现慢慢买入；就是拿了好公司，一旦风吹草动，他们也很难一直持有不卖出。

著名投资人马丁在《格雷厄姆成长股的威力》一书中也提到了成功的价值投资者需要一种特有的气质。这种气质实质部分就是芒格说的性格和耐心。

当然芒格也说了，性格和耐心部分来自于天生，也可以后天培养。我们都还是有希望的。

等待好球出现，集中猛击

我们的投资风格有一个名称——集中投资，这意味着我们投资的公司有 10 家，而不是100 家或者 400 家。

我们的游戏是，当好项目出现时，我们必须能够认出来，因为好项目并不会经常出现。机会只眷顾有准备的人。

好的投资项目很难得，所以要把钱集中投在少数几个项目上，这在我看来是很好的主意。投资界有98%的人并不这么想。而我们一直以来都是那么做的，这给我们——也给你们——带来了许多好处。好玩的是，绝大多数大型投资机构的想法不是这样的。他们聘请了许多人，比较默克制药公司和辉瑞制药公司到底哪个价值高，分析标准普尔 500 指数的每只成份股，以为他们能够打败市场。你这样做是无法打败市场的。

我们的投资规矩是等待好球的出现。

认为投资应该越分散越好是一种发疯的观念。我们认为几乎所有好投资的分散程度都是相对较低的。

你需要的不是大量的行动，而是极大的耐心。你必须坚持原则，等到机会来临，你就用力去抓住它们。这些年来，伯克希尔就是通过把赌注押在有把握的事情上而赚钱的。

为什么要集中投资，我经常的比喻是：女朋友太多照顾不过来。

俗话说：不要把鸡蛋都放在一个篮子里。但对于投资，过于分散的后果就事与愿违。

分散投资的结果就票太多，结果就是都不了解，或者都了解不深。不了解，了解不深，跟踪不到位，就会遭遇踩雷而躲不及防。

另外，投资最大的风险是决策风险，决策的风险一方面来自于研究理解的深度，一方面是决策的次数。深度和广度是矛盾的，聚焦才会有深度。从概率上说，一个人不可能每次都能决策成功，决策的次数越多，决策失败的可能性越大。古代皇帝三宫六院七十二妃，互相了解的又有多少？不了解，就容易出错。

因此我们建议投资者，向芒格学习，不要总是挥棒，耐心等待，等待好球出现的时候用力猛击。即，少做决策，做大决策。

事实也是，单一重仓的股票成为大牛股确实会有运气的成分。也有朋友会说重仓的公司“万一”可能出现的失败结果。在深度研究的情况下，我们建议持仓的股票在一只手以内，以此构建一个金牛股的投资组合，在逐步深入跟踪的过程中，根据估值和公司的业务发展，逐步调仓，缩减持股个数，淘汰弱者，留下最强的选手。

保持旺盛的求知欲

光靠性格是不行的。你需要在很长很长的时间内拥有大量的求知欲望。你必须有浓厚的兴趣去弄明白正在发生的事情背后的原因。如果你能够长期保持这种心态，你关注现实的能力将会逐渐得到提高。如果你没有这种心态，那么即使你有很高的智商，也注定会失败。

为什么是这样，为什么是那样？为什么市场不认可，或者市场为什么会热捧？多问几个为什么？芒格让我们这样做，其实是为了让我们能够更清楚的认识一家公司。保持对陌生公司或陌生行业的好奇心和立刻进行集中研究、探索的精神，是投资者吃透一家公司必要的特质，也是投资者能力圈逐步扩大的必要条件。

持续学习：不进则退

我还没发现有谁能够很快做到（成为一名伟大的投资者）。作为投资者，沃伦·巴菲特比我第一次遇到他时好得太多了，我也是这样的。所以诀窍就在于不断学习。你应该喜欢学习的过程。

我观察沃伦几十年了。沃伦学习了很多东西，这使他得以拓展他的能力圈，所以他能够投资像中国石油这样的企业。

如果你打算成为一名投资者，那么总会有些投资领域不是你完全了解的。但如果你努力学习，不断进步，那么你就能够保证你的投资都会产生好的结果。关键是自律、勤奋和练习。

那就像打高尔夫球——你必须努力练习。

投资工作的本质就是通过学习提升认知，向同仁学习、向专家学习、向企业家学习、向市场学习，了解当下，通过深度阅读和前瞻思考，深度把握公司、行业发展的逻辑。

投资本身就是投资者的认知变现。这个认知就像投资者存于银行储蓄，ATM机只是一个取钱的设备。如果没有提前存入正确的认知，怎么能从股市里取出钱来呢？这是个小学生都很明白的话题。

世界一直在变，不学习的人会用过去的知识和方法来判断未来的问题。可是昨天的太阳晒不干明天的内裤呀！

错误的金融投资课程：不可盲目吸收

Beta系数、现代组合投资理论等等——大学教授怎么可以散播这种无稽之谈（股价波动是衡量风险的尺度）呢？这些在我看来都没什么道理。我们想要做到的是，用低廉的价格，甚至是合理的价格，来购买那些拥有可持续竞争优势的企业。

记得是在特朗普发动贸易战之后，中国股市陷入极度震荡和低迷。当时我们在上海受邀参加第一财经的读书分享活动。当时公募的基金经理大多都清仓待业，脸色倦怠。只有少数几位老夹头兴高采烈，当时我们正好是加仓了平安和格力。在我们很兴奋的时候，金融界为什么会一片哀鸣？他们给出的解释是振幅太大，波动太大，贸易战之下对国家宏观基本面不看好，必须清仓等待！巴菲特和他的学徒们可不这么想，他们关注的焦点永远在公司，他们的头脑比较简单，就是要在价格便宜的时候，多多买入优秀的公司。

说实话，我也在人大金融系读过一点书，学了让人头皮发麻的Beta理论，现代投资组合理论，这种脱离公司基本面纯粹谈波动、对冲的内容本人实在无法恭维。学这些有什么用呢？还有同学说读完书要掏钱买股票实战一下。我说这些知识或许在大型金融机构设计金融产品时可以用到，投资实战还是算了，看住自己的钱包最要紧。

无论如何，华尔街的知识体系还是全世界的主流。上流的政策制定者也大多受此毒害。所以我们看到一些莫名的政策也见怪不怪。