明年大宗商品市场最大的风险是什么？

疫情对经济活动的影响势必会影响大宗商品交易。

2021年对大宗商品市场来说是动荡的一年，能源价格上涨推高了通胀，而贵金属价格则出现回落。有分析师发出预警，2022年该市场走势可能更加艰难，疫情对经济活动的影响势必会影响交易。

道富银行(State Street)全球宏观策略师诺埃尔·迪克森(Noel Dixon)说：“对大宗商品而言，2022年将是更具挑战性的一年，因为全球央行正在收紧政策。”他还表示：“央行正在对它们无法控制的由供应面驱动的通胀予以回应，有可能出现政策失误，从而给需求带来不利影响。”

2021年大宗商品表现不错。截至12月14日，由五个实体大宗商品板块中的24手交易所交易期货合约构成的大宗商品指数S&P GSCI上涨了约32%。Neuberger Berman高级投资组合经理哈坎·卡亚(Hakan Kaya)说：“大宗商品再次证明了自己的价值，几乎所有大宗商品的需求似乎都在增长，而供应则普遍受到结构性问题的限制。”

S&P GSCI能源指数涨幅最大，今年迄今已上涨了47%，而S&P GSCI贵金属指数则下跌了近7%。

迪克森说：“随着全球央行开始收紧货币政策，实际收益率上升，导致黄金跑输。”今年以来，黄金期货价格下跌了6%以上，白银期货价格下跌了17%。

美联储12月15日表示，为了应对通胀，将提前结束购债方案，并暗示明年加息三次。

SummerHaven Investment Management研究部门负责人吉特什·巴德瓦伊(Geetesh Bhardwaj)称，2022年黄金的表现将在很大程度上取决于奥密克戎对全球经济和贸易的影响。他说：“鉴于通胀的粘性仍高于美联储预期，如果市场丧失对经济增长前景的信心，黄金则会获得极大的利好。”

CoreCommodity Management合伙人艾略特·盖勒(Eliot Geller)称，能源市场方面，第四季度天然气期货下跌约36%，但在欧洲和亚洲对液化天然气需求强劲、俄罗斯减少向欧盟的供应以及美国产量受限等因素推动下，今年的累计涨幅仍有望达到48%。

与此同时，石油价格自2020年4月西德克萨斯中质原油暴跌至负值后强劲反弹。今年以来，美国基准原油价格上涨了46%，但奥密克戎导致的需求不确定性是欧佩克+在12月会议上保留随时控产选项的关键原因。

迪克森表示，道富银行对油价前景持“中性”立场，因为“经济增长放缓和供应减少这两种现象同时出现，供应减少是因为监管和需求不确定性导致页岩生产商不愿增加产量。”不过，如果页岩生产商限产，再加上疫情驱动的能源需求以及欧佩克+闲置产能有限（低于市场预期）这些因素，油价仍可能走高。

迪克森还称，天然气市场预计将继续吃紧，明年价格可能上涨。他说，主要供应商仍在全力生产，2022年推动天然气价格走势的将是今年遭受能源危机的欧元区的需求情况。

Neuberger Berman的卡亚认为，展望大宗商品的整体前景，这种资产类别的“真正风险”是需求。他说，消费者不太可能因为美联储缩减购债规模和利率上升而大幅减少驾驶、就餐或消费等活动，但如果新冠病毒又出现新变异毒株，导致感染率和住院率上升的话，就算不会扼杀需求，也肯定会推迟需求的增长。

文 |《巴伦周刊》撰稿人迈拉·P·赛丰(Myra P. Saefong)

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