【宽客数据解读】新冠疫情冲击下，1-2月经济增速转负

    疫情影响下消费行业表现，必需消费 > 电子通讯 > 可选消费（服装、电器） > 耐用品消费 （汽车、房屋、家具）。细项来看，仅生活必需品和医药品销售表现较为突出，增速维持正增 长，中西医药品 1-2 月零售额累计同比增长 0.2%，粮油、食品类 1-2 月零售额累计同比增长 9.7%。电子通讯零售额 1-2 月累计同比下滑 8.8%。可选消费品零售额 1-2 月累计同比下滑幅 度均在 30%左右。耐用消费品销售需求下滑幅度最为明显，其中商品房销售面积 1-2 月累计同 比下滑 40%，家具零售额 1-2 月累计同比下滑 33.5%，乘用车销售（中汽协）1-2 月累计同比 下滑 43.6%。由于我国已经处于低增速经济发展阶段，居民收入增速稳定，长期投资回报率平 稳，消费需求结构以升级和改善为主。疫情的冲击过后，预计可选消费和电子通讯类消费增速 将率先显著反弹，尤其是电子通讯类产品随着时间推移更新换代需求随之增加。 

    

     宏观经济在3月仍有压力，稳就业和疫情防控是重中之重。自我国新冠疫情得到控制以来，各地复工复产有序进行。截止 3 月中旬，全国铁路每日客运量 约为 250 万人次，为春运前每日发运人数的 30%。同时，根据百度迁徙显示，每日全国迁徙 规模为春运前 50%。这意味着客运物流仍未完全恢复，农民工的返程率不足，将对于后续投 资生产和服务需求恢复造成一定阻碍。此外，海外新冠疫情的超预期扩散使得国内疫情风险由 输出型转为输入型，且受到影响的多为与全球接轨较多同时经济较发达区域，这将延缓需求复 苏的进度，同时影响全球贸易物流顺利运行。农民工返程率不足叠加海外疫情处于爆发期，预 计 3 月经济活动难以实现 100%复工率。当前政策方向仍以不放松疫情防控力度，同时保证企 业和居民的资金链不出现大规模断裂为主。 

    GDPQ1大概率低于市场预期，重点关注海外疫情的二阶拐点。自 2 月 PMI 数据的创新低后，资本市场对 1-2 月的经济数据有一定的预期，后续的关注核心 在于 Q1 的 GDP 数据表现。经过我们初步测算，第二产业 Q1 同比预计下滑 12%，若 GDP 要实现 Q1 正增长，第三产业需实现同比增长 7.5%，较 2019 年 Q4 增加 0.9 个百分点。预计 实现难度较大，GDPQ1 不排除出现负增长的可能，经济形势仍然严峻。 目前主要的不确定性来自于在海外疫情对全球经济和金融市场的冲击。海外疫情的加速扩散对 金融市场的影响已经从最初的 risk-off（风险资产下跌，黄金上涨）发酵至 liquidity-off（流动 性问题，全球大类资产价格共振下降）。虽然各国已经加大疫情防控力度，同时对流动性进一 步放松，包括欧央行的 QE，美联储紧急降息至零利率同时扩表。接下来流动性短缺对经济的 传导情况如何，关键为海外新冠疫情能否得到控制，关注每日新增确诊人数的变化。只有主要 的经济体（欧洲和美国）的疫情出现二阶拐点（类似于国内 2 月 3 日以后每日新增人数逐渐下 降），市场预期才有望由恐慌转为稳定，资产价格的下行压力才能有实质性缓解。 经济数据层面，后续重点关注 3 月和 Q2 海外经济下行对中国经济的二次冲击，以及国内的制 造业和房地产投资是否能实现反弹。基建投资应当在政策支持下提供一定的支撑。消费预计也 可以实现反弹。 

     免责申明：本文内容（包括但不限于文字，图片等内容）来自网络或者宽客之家社区用户发布，仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证，并读者理性阅读，并自行承担全部责任！如内容不慎侵犯了您的权益，请联系告知，核实情况后我们将尽快更正或删除处理！