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2019年11月5日央行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，基本持平到期量，中标利率下降5BP，央行再次启动宽松货币政策，该宽松政策是继9月份央行降准后再次启动的货币政策工具，但是在当前市场去状况下，我们认为央行目前的操作是一种两难中的谨慎操作。 通胀大幅升高 当前对中国经济影响比较大的外部因素是中美贸易战是否能如期休战，目前最新的消息看中美贸易战休战是大概率事件。如果中美贸易战入预期的在11月中旬签署第一阶段协议，并且在随后逐步把贸易战中大家，特别是美国打出的各类施压措施逐渐收回，我们在当前时间点看，这对我们经济的外部环境改善将会有巨大的利好。 内部来看，当前国内经济放缓趋势依旧在继续，其中三季度GDP实际增速放缓至6.0%、10月中采制造业PMI指数仍在荣枯线下，反映实体经济仍处底部区间。而在这种情况下出现的超过3.0%的通货膨胀，对央行的货币政策产生严重的挤压效应。8月底以来猪价大幅上行推升通胀，9月CPI同比触及3.0%，且猪肉涨价趋势大概率延续，而且根据数据推测，该猪周期大概要眼需要2020年年中，而且后期大概率CPI 会突破4.0%。在经济下行，通胀上行，一种对经纪商来说最为难受的现在就出现了，“滞涨”。
央行的政策选择 当前状况下，央行可以选择的空间在经济下行，通胀上行下，其实已经被挤压的比较严重。如果进行大手笔的刺激经济，下调利率，下调存款准备金，向市场上注入货币，这些货币政策对刺激经济会有一定的作用，但是这些政策工具的副作用就是会带来更严重的通货膨胀。因而当前利率上行不利于经济复苏，此时央行小幅下调MLF利率，有利于缓解货币收紧的担忧，稳定利率预期。 引导LPR下行，宽松依然受限。MLF利率下调将引导LPR利率继续下行。当前LPR报价采取“MLF利率+加点”的形式，10月份的LPR报价未下调，显示市场化降利率受阻，下调MLF利率5BP后，11月LPR报价或将跟随下调，意味着新增的贷款合同利率也将下降。但MLF下调仅5BP，幅度比较有限，意味着货币政策仍是稳健中性的基调。考虑到未来短期内通胀仍有压力，到明年上半年CPI同比可能都处在相对高位，货币宽松依然受限，政策利率下调的空间也不会很大。 因此当前经济状况下不要预期央行会出现大力度的宽松政策，因为的经济环境不适合。当然央行也会对市场适当宽松。 |
