【宽客论市】降准周期临近，货币调节力度加大

金融老法师市场解析 2019-9-6 07:47 83399人围观

8 月 31 日，国务院金融稳定发展委员会召开第七次会议，提出加大宏观经济政策的逆周期调节力度，意味着逆周期调节将成为下半年货币政策的主要方向，同时下大力气疏通货币政策传导，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长。9 月 4 日，国务院金融稳定发展委员会便进一步明确指出，及时运用普遍降准和定向降准等逆周期政策工具，加快落实降低实际利率水平，坚持实施稳健货币政策，将资金更多用于普惠金融，以加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。可见，货币政策面临调整，利率下行空间已经打开。

依据以往的常规经验，国务院金融稳定发展委员会提出降准方面信息后不久，央行便会进行降息降准操作。叠加 2019 年底之前依然有 1.14 万亿元资金缺口，仅 9 月就有 4415 亿元 MLF 到期，加上 10 月季节性缴税，月度流动性缺口依然存在。同时我国社融增速放缓，结构恶化，流动性分层引发中小银行同业负债压力增加，企业信贷下滑速度较快，虽然央行公开市场操作可以缓解短期流动性，但是资金难以流向实体经济，会大量沉淀在银行间市场空转，实体经济迫切需要央行采用降准等中长期货币工具补充实体经济流动性，以缓解流动性分层难题，促进资金流向小微和民营企业，促进普惠金融发展，降低企业实际利率水平。未来货币政策结构性为主，通过降低 MLF 操作利率和定向降准，引导更多资金流向实体经济特别是小微企业，避免再次回流房地产，加强房地产领域信贷管控是未来货币政策的底线，因此结构性货币政策是主方向，通过降低 MLF 引导 LPR 利率下行是 9 月中下旬货币政策操作关键。

对资本市场来说，当前随着 9 月美国对中国继续加征关税，中美贸易摩擦升级，当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济下行压力，央行需要用好逆周期调节政策工具，通过实际行动降低落实降低实际利率水平。因此，央行货币政策将会注重预调微调，适时降息降准以降低实际利率水平。同时在构建“三档两优”存款准备金制度框架基础上，将会结合定向降准进一步降低中小银行法定存款准备金率，结合 LPR 等利率市场化改革，通过调控 MLF 公开市场操作利率，化解中小银行局部性、结构性流动性风险，引导更多资金流向实体经济。

具体到A股市场，流动性增加下，对我国 A 股市场将会产生显著的提振作用，有助于发挥资本市场的枢纽作用，缓解企业融资困难，推动资本市场更好地服务实体经济。由于四季度经济可能短期企稳，加上 CPI 增速上行，债券市场震荡增加；长期来看，货币政策有助于引导无风险利率进一步下降，从而推动债券收益率或将继续下行，进而有利于降低企业融资成本；由于人民币汇率弹性增加，加上美联储可能继续降息，人民币汇率将继续保持震荡，未来央行将继续提高汇率弹性和双向波动区间，推动人民币汇率市场化改革。因此从货币政策角度来说，在资金相对宽裕下，从资金面角度对A股市场形成一定的支撑。