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二、布雷顿森林体系3.0猜想 瑞士信贷银行短期利率策略主管佐尔坦·波扎尔在其最新报告《布雷顿森林Ⅲ》中说：乌克兰战争让全世界开始了新的货币秩序。“这个新秩序的核心将是以原材料为基础的东方货币”，并可能“削弱以欧元和美元为基础的货币体系，并将在西方制造通胀压力”。 布雷顿森林体系是 1944 年二战结束时建立的货币管理体系。他其实和传统的金本位体制差别不大，只是用美元代替黄金，同时把美元和黄金的兑换关系进行绑定，规定一盎司黄金兑换35美元。表面上市一种新的货币体系，实质仍然是传统的货币体系。 但是布雷顿体系下的特里芬难题无解，全球各国经济发展需要大量的美元进行结算，需要大量的美元从美国流入世界其他国家，这种流出是以美国作为逆差国进行的。而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定，这又要求美国必须是一个国际贸易收支长期顺差国。这两个要求互相矛盾，因此是一个悖论。所以布雷顿森林体系的本质循环必然会造成体系的崩溃。从1971年美国政府宣布美元与黄金固定价格脱钩，二战后建立的布雷顿森林体系在仅仅运行20多年后瓦解。
1971年之后的全球货币体系进入美元霸权的另一个时代，信用货币体系下的石油美元时代。全球形成以美元为轴心的信用货币体系，该体系不再设定不定的锚点，以美国的信用为担保，并维持经常项目收支的逆差，而海外各国，特别是中东是有净出口国和贸易顺差国买入美国国债这一形式，资金自动流回美国。各国通过出口原材料，商品换取大量的美元，再通过美债形成美元的循环流动，形成美元实质性的全球霸权货币形态。 在2004年之前，美元的这种霸权形态对全球贸易的推动作用明显，但是之后美联储资产负债表快速扩展，特别是在2007年的次贷危机和2020年的新冠疫情下，美联储资产负债表资产从2004年的8000亿扩张到现在的8.9万亿，扩张规模超过10倍。资产负债表的大力度扩展必然造成全球美元的泛滥，而这种泛滥对美元霸权地位的动摇是明显可见的，毕竟没有国家希望本国国民的劳动成本被侵蚀。
俄罗斯已经开出了第一**，构建能源贸易--卢布--黄金的货币关联体系。当前随着俄乌冲突，原材料价格已经开始大幅度上行，如果美国欧盟发行的货币和债券将不受信任，黄金和资源才具备更底层的信用。这将导致西方世界的高利率和高通胀。而我们看到当前美元和欧洲超过7.5%的通胀率，是否新的全球货币体系正在路上。 无论是否原来的“井然有序”美元霸权，美国向全球收铸币税的时代可能正在瓦解，世界宏观金融结构可能要进入新的时代，但是这个新时代的演变需要多少年？目前任何人都没有答案。但是在新冠疫情，俄乌冲突和未来相信还会不断出现的新的事件冲突下，相信这个进程的演变可能会超过我们的想象。而布雷顿森林体系3.0，以黄金和其他大宗商品作为货币的底层锚点，以限制政府的铸币行为，形成相对稳定的币值结构是否会成为全球金融市场新的结构？只能等待历史的检验。 |
