择时与择股，哪一个更有效？

最近看了一份资料，是“民生财富管理研究中心”关于基金经理择时和择股能力对基金收益影响的研究，而资料有一点老，是2018年的，但研究方法比较经典，所以结论现在还是成立的。

我们平时挑选主动型基金的时候，更多地是看它的长期收益率。但收益率的来源比较复杂，有一些是择股能力，有一些是择时能力，还有一些完全是靠运气。

而这三者的可持续性是不同的，择股能力跟基金经理背后的研究团队有很大的关系，有些基金经理跳槽之后收益率就会下降，择时能力完全是基金经理的个人能力，至于好运气，早晚是要“还”回来的。

这份报告分析了338位任职三年以上的在职基金经理（截止2018年）过往的业绩波动情况，用了一些经典的方法分析了他们的业绩与择股能力、择时能力，还有运气的关系。

先看选股能力的分析，研究选择的是Carhart下面的四因子模型：

结果显示，338位基金经理中，有108位有正向的择股能力，9位有负向的择股能力，221位择股能力不明显。

而择股能力强的基金经理，很多都是我们平时经常听到的长跑冠军型的基金经理，收益率也不错，比如林鹏、董承非、谢冶宇、萧楠，等等。

再看看分析择时能力的模型，是在择股模型的基础上叠加了一些因子，比较复杂，就不多介绍了。

结果很明显，具有正确择时能力的基金经理跟错误择时能力的基金经理差不多，而绝大部分基金经理并没有表现出明显的择时能力倾向。

结果很明显，具有正确择时能力的基金经理跟错误择时能力的基金经理差不多，而绝大部分基金经理并没有表现出明显的择时能力倾向。

这份研究报告还提供了一个分析方法，判断基金经理的业绩与运气的关系，本文就不多说了。

这个研究很明确地告诉我们，基金经理的业绩跟择股能力的关系更强，与择时能力基本无关，换句话说，股票选的好，你的业绩就好，但你想要通过高抛低吸，升降仓位来提高收益，可能效果不明显。

常常有同学问我，为什么没有在高点卖？这个其实就是答案，高抛低吸这件事情理论上是可行的，看起来很简单，很多大V也告诉你他们能做到，但实际上，所有的数据都证明了，择时能力对长期收益没有帮助。

也许它有点违背直觉，但你想一想，至少近几十年来，最优秀的投资大师中，几乎没有通过择时来获得收益的。唯一擅长择时的还是将近100年前的那位传奇悲剧人物“杰西·利弗莫尔”。