但斌：市场还在谷底，许多“好雪球”已滚动起来

无论是在A股、港股还是美股上市，回报超过10倍的这种长牛股，这些长期投资胜出的关键在哪里？有没有什么共性？首先这些长牛股的共同特征都是行业龙头；其次他们的ROE高达22.9%，公司的盈利能力非常强；最后是强者恒强，估值也比较合理。整体来看，今年长牛股的表现非常出色。

注册制开始便是A股长牛、慢牛的发端

我认为，目前市场这个位置是谷底的概率比较大。我从业28年，差不多有20年的时间是在3000点以下度过的。我不希望再从业30年，市场还在3000点以下，这应是一个小概率事件。

目前，除了贸易摩擦和疫情，我想不到还有什么更大的冲击，除非是发生战争，但我认为发生战争的概率很小。另外，市场正经历着类似于股改的注册制的变化，我认为注册制来临的那天就是A股长牛、慢牛的开始，注册制有可能让A股市场从卖方市场变成买方市场。

全世界主要国家的股市都是买方市场，而不是卖方市场。像A股的股票一上市，天天涨停的现象是非常少的，几乎没有。以一家公司为例，就可以体现注册制的重要性。当年中国石油在香港上市，1.27元/股发行，巴菲特在1.4元-1.5元/股买了很多，8-9元的时候卖掉了。A股投资者开始强烈要求中国石油回A股上市，在A股上市之后，39元进入指数，现在是4元/股，而且它的权重又很大。它在香港1.27元/股发行，如果在A股也是1.27元/股发行，现在是4元/股，它对指数也是正向贡献。

此外，创业板是2009年开始，上市了一批企业，其中有几家退市了，只有两三家是好公司。但是如果创业板是在2000年开始，那么国内的搜狐、新浪、网易就能够在A股的创业板上市。网易从美国互联网泡沫之后到现在涨了大概3000倍，但这3000倍是让美国人赚走了。为什么这些钱不让中国人赚？现在的互联网巨头公司，比如拼多多、哔哩哔哩、字节跳动这些公司，为什么不能在创业板上市？如果这些公司都在A股上市，那么我们国内的投资者就能够享有中国最能够创造财富、极具扩张能力的这些公司的收益了。

注册制不仅仅能够拓宽市场的广度、深度，更重要的是，还可以让投资人在一家公司规模很小的时候买到它，才有可能享受到公司成长的成果，所以说注册制是非常重要的。

股改创造了2006年-2007年的大牛市，我们希望注册制到来之后，引领A股走出长牛慢牛。在A股过去的30年历史中，牛短熊长，这是因为市场的需求大于供给，估值过高所导致的结果。我认为，A股未来大概率会是一个长期慢牛的走势。巴菲特说“投资就像滚雪球,重要的是找到很湿的雪和很长的坡”。我认为中国有很多好公司供我们选择，现在是很好的历史性机会。

（本文实录来源为2020年第十四届中国（深圳）私募基金高峰论坛演讲，文中观点仅代表嘉宾个人观点，不做投资建议。）