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股息率因子全解析 摘要 股票的收益来自于两部分：股息收入和资本利得。其中股息收入可以通过股息率来刻画。股息率不仅是重要的选股因子，也是Smart Beta指数中重要的一类因子即红利因子。本文在传统股息因子的基础上，引入预期因素构建预期股息率因子。预期股息率因子可以更加动态地捕捉上市公司未来分红的变化。实证发现，预期股息率因子不仅能完全解释历史股息率因子，还有增量信息，能大幅提升对未来收益的预测能力。 常见的股息率因子 在计算股息率时，股息通常选取最近年度或者过去12个月内的现金分红，经检验，这两种方法构建的股息率因子均具有较为显著的选股效果。然而，历史股息率因子存在缺陷。例如，使用过去12个月除息的分红计算股息率会发生因子值突变的情况，此外，历史分红不一定能反应上市公司未来分红的变化。 红利因子的内涵 在红利投资中，投资者购买高分红的股票是希望在未来能够享受到上市公司的分红。如果能够提前知道上市公司在未来一年内的分红，股息率因子的选股效果会显著提升，其月度IC均值为0.0653，年化ICIR为4.4720，胜率为90.10%。预测股息的关键点在于对净利润以及分红比例的预测，本文建立了一套完整的股息预测框架。 预期净利润 本文根据上市公司的季度盈利分布将上市公司分为盈利分布稳定和盈利分布不稳定两类。在确定了公司盈利分布规律后，可根据其当年盈利预测全年的净利润。 预期分红比例 在预测分红比例时，首先需根据预期净利润以及上市公司历史分红情况判断上市公司是否会进行分红。然后，根据公司历史上相似情形下的分红确定分红比例。 预期股息率因子的构建与检验 预期股息率因子的月度IC均值为0.0619，年化ICIR为4.1093，胜率为87.85%，相对历史股息率因子均显著提升，并且非常接近已知未来分红的股息率。预期股息率因子剔除股息率LYR因子后残差的月度IC均值仍然有0.0487，年化ICIR为3.7067，而股息率LYR因子剔除预期股息率因子后残差的月度IC均值几乎为0，说明预期股息率因子不仅能完全解释历史股息率因子，还有增量信息，能大幅提升对未来收益的预测能力。 Smart Beta指数 使用预期股息率因子构建了红利成长低波指数。在回测期内，该指数每年都能战胜沪深300、中证红利指数，年化超额收益率分别为16.59%、14.39%。 常见的股息率因子 股息率是股息与股票市值的比值。这里，股票市值取当前市值，而股息通常选取最近年度或者过去12个月内的现金分红。本文将这两种股息率分别称作： 股息率LYR=最近年度分红汇总（税前）/股票市值 其中，若年报或者分红方案已经公布时，分子取上年度预案分红金额，若年报或分红方案均未公布时，则取上上年度的分红。
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