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事件：9月8日海关总署公布8月进出口数据，以美元计，中国8月进口同比增速-5.6%，前值-5.3%；出口同比增速-1%，前值3.3%，进口同比继续维持负值，出口同比再度转负。以美元计，2019年1-7月出口额同比微增0.4%，进口额下行，同比下降4.6%。
出口同比再度转负，中美贸易摩擦和全球经济景气下行构成主要拖累。贸易摩擦在7-9月份出现了短期中密集的形势反复，预期变化频率和幅度较此前更加强烈。这使得近2个月以来的进出口数据受到中美贸易摩擦影响更大。7月份受益于短暂的人民币贬值效应助推，出口同比转正。而8月份出口同比再度回归负值，可能说明在摩擦形势的反复变化中，出口抢跑效应已经被透支。从国别来看，8月对美出口同比下行16%，相比于对欧盟（3.2%）、对日本（1.5%）、对东盟（11.3%），成为8月份出口下行的主要拖累。另一方面，全球主要经济体景气在近期继续走弱，欧元区PMI仍维持低位，美国ISM制造业PMI也在2016年8月以后（3年中）首度跌入荣枯线以下（49.1%），对出口形成拖累【宽客之家】。
进口端同比继续显著下行，印证内需疲弱。自2季度以来，国内宏观主要指标均指向需求端的压力可能更大于出口端。从进出口数据的表现来看，进口同比中枢自年初至今位于-2.7%左右，相比之下出口同比中枢在3.2%左右，与其他经济指标反映出的供需对比吻合，同时在净出口项上形成衰退式顺差。从产品来看，在7月份回升的农产品增速回落，大豆进口量同比在8月份从前值的7.9%回落至3.6%，这也与中美贸易摩擦当中中方的声明表态一致。在中美贸易谈判达成共识后，我们才有可能看到中美贸易协定对中国对相关品种的进口形成稳定的正向支撑[。
判断：内需、外需双双弱势仍主导贸易数据走势，期待国内政策发力提振内需。全球经济基本面下行的趋势仍然在延续，这一趋势短期难以看到转变，且伴随美国经济景气下行日趋明显，外需基本面对外贸数据的压力还会继续显现；事件层面上，中美贸易摩擦在经历了8月风险的集中释放后，短期更有可能走向缓和，对进出口数据的冲击趋于平缓；未来主要的变量在于国内政策端对内需的助推，在全面降准后，国内经济能否在三季度迎来底部值得关注。
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