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行业与公司
海尔智家（600690）：海外收入高速增长，多品牌共同发展
【家用电器组龚梦泓S1250518090001、023-63786049】
点评：公司发布2019年半年报，报告期内，实现营业收入989.8亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润51.5亿元，同比增长7.6%；实现扣非后归母净利润47亿元，同比增长5.1%。Q2单季度实现营业收入509.4亿元，同比增长10.9%；实现归母净利润30.2亿元，同比增长4.7%；实现扣非后归母净利润28.2亿元，同比增长3.8%。
产品份额全面提升，营收稳步增长。根据中怡康数据显示公司冰箱、洗衣机持续扩大优势，线下市场份额分别是第二名的3.1、2倍。报告期内，公司冰箱、洗衣机、空调和厨电，分别实现营收284.7亿元、202.9亿元、179.5亿元和139.4亿元，同比变动9.3%、22.9%、-6.6%和23.6%。受到同行业其他品牌低价促销影响，空调业务收入有所下滑。
海外增长亮眼，协同效应持续发力。报告期内，公司内销实现营收521.9亿元，同比减少1%；外销实现营收463.1亿元，同比增长23.6%。其中，GEA在美国家电市场下滑环境下，上半年收入同比增长12.6%；欧洲市场上实现收入72亿元（含Candy），同比增长244%。公司坚持多品牌发展策略，管理和技术的协同效应不断发力。
多品牌运作深入覆盖，高端份额持续扩大。卡萨帝品牌保持快速增长，高端市场份额不断扩大。报告期内收入增长15%以上，在万元以上冰箱、洗衣机市场份额分别达到39.6%、78.8%，提升3.6pp和4.9pp；在1.5万元以上家用空调市场份额达到36.5%，提升7.6pp。同时统帅品牌强化年轻人智慧生活形象，线上渠道增幅37%，显著提升品牌认知度。
聚焦智慧家庭解决方案，打造智家“生态云”。公司通过打造“5+7+N”智慧家庭解决方案，整合并联产业优势，积极推进智慧家庭网络布局落地。报告期内，智慧家庭成套销售占比28.3%，提升2.7pp。其中高端智慧成套产品销售量增幅明显，二季度环比增长24%；物联网生态收入19.4亿元，同比增长53%。
盈利预测与投资建议。我们略微调整公司2019-2021年EPS分别为1.29元、1.41元、1.54元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率波动风险。
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