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宏观：除加关税外，特朗普口中的紧急权利法案是什么
极限博弈阶段，警惕美国其他施压手段。需要警惕的是，虽然在关税上美国对中国的施压空间在进一步被挤压，但不排除美国用其他手段进一步施加压力施压，以求在贸易谈判中获取更大的筹码。
若特朗普关税威胁落地，中国对美国出口总量可能下降约1/3。2从出口弹性出发，我们估测2019年上半年160亿、340亿、2000亿批次和全部对美出口估测应分别下降41%、41%、17%和13%，实际上对应商品的增速分别下滑41%、32%、22%和12%，两者结果基本一致。而假如特朗普关税威胁完全落地，我们估测中国对美出口总量或下降约36%。从中国投入产出表出发，这可能导致中国GDP总量下降约0.5%，失业率约上升0.4%。
中国对美出口或经历抢出口→增速下滑→增速回升三阶段。1）2019年以前，部分商品预防性“抢出口”，中国对美出口增速高于理论估算值；2）2019年开始，出口增速回落至理论水平附近，并随着关税的不断上调进一步回落，这一阶段可能持续到2019年四季度，最低增速或约为-24%；3）虽然关税仍然存在，但关税上调的一次性冲击逐渐消退，出口同比增速的拖累逐渐下降，当前关税情景下或在2020年底逐渐回复到0附近。
中美摩擦改变全球贸易链，美国也付出了通胀和经济的代价。东盟、墨西哥和日欧分别在不同产品上对中国出口形成替代，但美国也付出了通胀和经济上的代价。即使美联储已开启降息周期，其经济压力仍然难以逆转，仍需警惕美股市场波动加大的风险。
策略：改革活力，结构至上——A股策略周报
展望下周，海外，中美博弈再度紧张升级，G2关系“新常态”下，仍在反复、具有不确定性。国内，改革、开放继续大步向前，科创板、金融开放11条、转融通、分拆上市征求意见稿、MSCI的A股权重从10%到15%在即。外部环境对市场存在短期扰动，但市场在内部积极因素的促进下，中报披露最后一周，市场把握基本面确定、结构性机会为主。中期维度，“三座大山”仍在，出口链、地产链对企业报表影响仍在，尚需时间评估。
具体到机会层面，短期，一攻一守，攻守兼备。“攻”聚焦于我们从6月中旬以来一直推荐的华为手机链、5G、军工为代表的新兴成长方向。“守”则把握以公共事业类高股息、黄金等为代表的防御性品种。中长期，则聚焦于经过1个多季度调整，已经具备估值性价比的核心资产方向。采取类似长线外资“以长打短”做法，聚焦优质标的，核心资产独立牛市行情将继续，筹码不宜轻易转手，牢牢把握定价权。
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