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■重点关注
【策略】周报：不确定影响钝化，短期估值存在修复动力*王君。短期估值存在较强修复动力。MSCI扩容将带来阶段性增量，建议关注LPR推动的无风险利率中枢下行。外部因素对于市场扰动的边际影响逐步减弱，与之相反，稳增长、促改革政策有望密集出台，有可能带来市场风险偏好的提升，带动估值上行。建议关注利率下行预期、风险偏好提升下市场结构性机会。行业配置上，衰退周期下做多金铜比仍然是我们推荐首选的策略，短期风险偏好抬升阶段，可关注利率下行预期中的结构性机会及5G产业链为代表的成长板块确定性机会。
【宏观】8月海外宏观深度报告:从历史上的降息周期看美联储本轮降息*朱启兵钱思韵。本轮的美联储降息是一轮降息周期的开始。从现阶段美国国内环境而言，经济增长开始回落，通胀转弱。全球经济环境来看，宽松政策成为较多国家的选择，降息周期逐渐靠近。经济放缓和低通胀现象普遍存在于世界范围内，或将引起降息潮。总体而言，由于自身经济增长的压力，宽松货币政策成为美国经济发展的内部需要。7月FOMC会议美联储降息25bp，美国因前景不振将来仍可能持续降息。
【银行】600036*招商银行：息差高位回落，资产质量保持优异*买入*励雅敏袁喆奇。招商银行半年报符合预期，净利润同比增13.1%，继续保持较快增长。
上半年营收同比增9.6%，净利润ROE保持行业领先水平。招行的零售优势领先，公司前瞻性的战略布局以及坚定的执行力积累客户基础，零售地位短期内难被超越。我们认为招行稳健审慎的经营风格，零售领域优势的不断巩固以及金融科技投入成效的逐步显现，使其在经济下行期风险防御能力强于同业，盈利能力能够保持优异。维持买入评级。
【非银】600030*中信证券:自营支撑业绩稳健增长，持续受益于资本市场改革*买入*王维逸。公司2019H1实现营业总收入217.91亿元，同比增长9.00%；实现归母净利润为64.46亿元，同比增长15.82%；19EEPS0.94元，19BVPS13.11元。高基数下业绩稳健增长，自营占比大幅提升。自营收入支撑业绩增长，信用业务表现回暖；IPO市场份额显著提升，科创板有望带来投行业务增量；经纪业务佣金率下滑明显，资管规模持续下滑。公司作为行业绝对的龙头，将持续享有资本市场的改革红利。受二季度以来中美贸易摩擦的负面影响，将公司19/20/21年归母净利润预测值由123/142/165亿元下调至114/131/154亿元，维持买入评级。
【非银】601628*中国人寿:NBV增长超两成，中报表现大幅领先同业*增持*王维逸。公司2019上半年实现归母净利润376.0亿元，同比+128.9%；新业务价值345.7亿元，同比+22.7%；上半年实现内含价值8,868.0亿元，环比18年+11.5%。
公司负债端结构持续优化，代理人清虚后迎来人力逆势增长。新管理层带来的战略布局调整具有较强执行能力，经营情况快速改观。基于2019上半年公司业绩超预期表现，调整盈利预测，预计2019/2020/2021年NBV增速为15.5%/11.6%/10.4%，EV增速为15.1%/14.3%/12.3%，2019PEV为0.89倍。维持增持评级。
【计算机】300229*拓尔思: H2或将延续拐点向上良好态势*买入*杨思睿孙业亮。公司发布2019H1报告，实现营收4.20亿（+22.19%），归母净利润0.27亿（+48.66%），扣非后净利润0.18亿（+44.00%）。中报符合预期，下游政务、媒体和金融客户需求持续放大，NLP技术拓展应用效果显著，在手订单充足，H2将延续良好态势。预计2019~2021年净利润为1.77/2.13/2.42亿，EPS为0.37/0.45/0.51元（考虑到下游景气度提升，上调1%-8%），对应PE为28/23/21倍。H1拐点明显，前期政策催化和在手充足订单可夯实中期增长基础。维持买入评级。
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