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【天风总量联席】利率变化之后怎么看市场？宏观：（1）新LPR定价机制改变了政策利率对贷款利率的传导路径；（2）LPR改革跟降息是有所不同的；（3）降准或MLF降息的预期或有所升温；“LPR改革”和“深圳先行示范区”是近期政策利好的再加码，前者提升了流动性再宽松的预期，后者表明了中央支持新兴产业发展和新一轮改革开放的决心，后续可期待针对进一步加大开放和高科技产业的政策利好出台。策略：考虑利率对市场的影响逻辑，需要区分利率下行的原因——是由宽松货币、信用政策推动（供给端）还是由融资需求回落推动（需求端）；同时考虑是否伴随着市场风险偏好的改善。固收：收益率目前已处于低位，为什么还持乐观的态度？（1）核心问题还是紧信用；（2）积极财政政策在当年起的作用有限，并不会改变经济和利率的方向；（3）若财政政策与货币政策间配合较好，则不用担忧流动性，更应关注：短期来说关注政策面，而中期来说还需回归基本面。银行：LPR改革落地，银行息差收窄幅度可控。1）LPR对银行息差影响不大；2）净息差中短期预计下行，但中长期有望企稳回升；3）银行板块性价比提升。非银：券商迎来加配良机。1）市场活跃度处于低位；2）证券行业19H1的业绩大幅提升103%至667亿元；3）实施逆周期调整，将提振市场活跃度；4）中信等3家券商大集合产品转公募率先获批；5）我们继续推荐券商板块。地产：万科受益于结算面积和结算毛利的提升，公司收入和利润增长超出预期，净负债率略有提升但仍处于极低水平，外币负债占比较高需注意汇兑风险；多元化业务持续推进，尤其物业收入持续高增长，内含价值被明显低估，鉴于公司竣工计划并未明显改变且开工明显下滑，我们维持全年销售额6550亿元的预测，19年目标价35.1元。
【策略】央行披露最新数据，六张图再看外资。总体来看，汇率过去两年的大幅波动，并没有改变外资持续流入的趋势。3.美股涨跌对外资的阶段性影响更大。4.外资长期流入仍然是趋势，空间还很大。从目前的国内主要政策基调来看，短期无法看到经济改善的预期，但长期却是非常“鼓舞人心”，消费和科技的龙头公司从业绩层面最为获益，市场也是属于他们的结构化牛市。而外资在长期流入过程中，强化了“少部分公司的牛市”。
核心资产不仅仅是消费股，在“A股定价体系”重塑的过程中，投资者也将重塑对“跑得快”的定义。以往的体系下，只要短期跑得快，就会被给予高估值；未来的体系下，除了短期跑得快，后续还必须能够走出来的公司，才会被真正给予高估值。
【医药】科创板估值模型探讨，发现企业价值真相——科创板系列报告九。生物医药公司是科创板的重要组成部分。根据目前的申报及上市情况，生物医药产业占据重要板块，占已申报数量23.7%，占已上市数量10.7%。创新药企业适用DCF估值。CRO/CMO企业适用DCF估值。医疗器械企业适用EV/EBITDA倍数估值。
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