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重点推荐
【机械】激光器专题：光纤激光器的切割与焊接市场空间深度探讨。核心逻辑：2018年激光产业中工业加工占到下游总体的比例为45%，根据IPG2018年年报披露，激光切割、焊接是其中最重要的应用领域，2016-2018年切割占总体的比例分别为51%、54%、57%，逐年提升，而焊接三年分别为18%、20%、16%。切割、焊接占据了激光行业的主要市场空间。激光切割：激光切割主要优势在于单位使用成本低，随着设备价格的大幅下降其经济性凸显；激光切割从薄板往中厚板市场渗透趋势明显，还有至少翻倍以上的空间。激光焊接：激光焊接设备单价较高，主要应用于汽车、电池等高端制造；2018年规模以上金属焊接切割厂商年收入合计达到449亿，而激光焊接对焊接市场渗透度不足30%。作为实现汽车轻量化的重要手段，激光焊接应用率有望从20%提升至60%；受益于动力锂电池厂商扩产，预计2020年该细分市场空间达35亿元。国产替代将成为激光焊接业务的另一个增长点。建议重点关注以切割、焊接为主要应用领域的激光器龙头锐科激光，关注非上市公司创鑫激光、杰普特等。风险提示：工业激光下游需求不景气；激光器价格竞争激烈；市场渗透提升不及预期。
【医药】昊海生物：生物医用材料行业高速发展下的领路人。昊海生物是一家应用医用材料技术和基因工程技术进行医疗器械和药品研发、生产与销售的创新性企业，产品涵盖了眼科、整形美容与创面护理、骨科、防粘连及止血领域，处于行业领先地位。目前生物医用材料在国内外均处于发展阶段。根据2016年全球生物医用材料市场规模达1709亿美元，预计2020年市场规模将突破3000亿美元。公司立足眼科、骨科、整形美容与创面护理、防粘连及止血四大领域，依托人工晶体、视光材料、透明质酸钠、医用几丁糖、外用重组人表皮生长因子等产品，推动公司规模与业绩稳步提升。2018年公司营收与规模净利润分别为15.5亿元，4.15亿元；2012-2018年CAGR分别为31.12%、24.03%，实现了稳步的增长。通过不断的自主研发与外延并购，公司核心四大领域建立起了“原料+研发+产品+销售”的全产业链应用，成为公司长期坚实发展的基础。另一方面，公司不断建立各领域研发平台，尤其是在眼科领域，通过外延并购，不算实现对海外先进技术的追赶与超越，打破人工晶状体进口品牌的垄断局面。公司长期重视研发投入与发展，2018年研发费用为0.95亿元，研发费用率为6.12%，位于行业前列。
买方观点
就市场整体来看，外部环境的变化仍在局部干扰资本市场，但边际影响在减弱，市场承接力明显增强。高层明确做好自己的事情，给了资本市场明确的信号和信心，将深圳作为改革示范区也给市场指明了创新转型的方向，因此短期市场信心恢复，大概率将迎来一波以风险偏好上升为特征的中期反弹。由于宏观环境并未实质改善，预计反弹的空间有限，仍以结构性行情为主。淡化指数，着重优质行业和个股，科技创新、自主替代是中长期的重要主线。板块方面，消费电子、芯片半导体、自主可控和5G等科技股行情或将延续，后续看好光伏玻璃、激光器、新能源汽车等低估值板块。
买方观点
就市场整体来看，外部环境的变化仍在局部干扰资本市场，但边际影响在减弱，市场承接力明显增强。高层明确做好自己的事情，给了资本市场明确的信号和信心，将深圳作为改革示范区也给市场指明了创新转型的方向，因此短期市场信心恢复，大概率将迎来一波以风险偏好上升为特征的中期反弹。由于宏观环境并未实质改善，预计反弹的空间有限，仍以结构性行情为主。淡化指数，着重优质行业和个股，科技创新、自主替代是中长期的重要主线。板块方面，消费电子、芯片半导体、自主可控和5G等科技股行情或将延续，后续看好光伏玻璃、激光器、新能源汽车等低估值板块。
晨会焦点
【传媒互联网】网易深度研究：游戏增长阶段承压，电商运营效率提升，云音乐释放社区活力。网易当前市值对应FY19的市盈率为22.5x，位于公司历史动态估值中部偏上。考虑到网易游戏创新迭出，多元化精品手游矩阵叠加长线运营能力奠定优势地位，同时出海持续贡献增量业绩；电商运营效率持续提升，中长期来看盈利能力仍有提升空间；云音乐作为基于年轻圈层的音乐社区具备长期价值；有道受益在线教育快速发展及技术优势，有望成为新增长点；公司每ADS现金$62.4以及20%-30%的分红率，我们看好网易公司的长期投资价值。我们认为网易的合理估值范围为USD343亿-USD405亿，较当前市值存在7.6%-27.1%的上涨空间，估值中值对应目标价$292。风险提示：政策风险，宏观经济风险，竞争加剧，游戏业务增速放缓，新游上线进度不及预期，游戏出海表现不及预期，电商业务增速放缓，云音乐变现不及预期，教育业务增速放缓，汇率风险。
【电子】歌尔股份：H1业绩处指引上限，Q3指引超市场预期。我们坚定看好公司，受益于智能无线耳机及可穿戴等高增长，二季度业绩增长提速,边际持续向好。我们维持H2声学零组件价格维稳利润率到拐点的判断，叠加H2进入消费电子旺季，预计TWS多客户多产品出货量增加增厚公司业绩、AirPods放量持续贡献正收益。看好公司全年业绩表现。中长期来看，战略客户如华为多产品线成长+大客户战略+光学累积助力发力5G时代VR/AR成长逻辑不变，持续坚定推荐公司！结合公司业务进展及下游需求展望，将公司2020/2021年净利润从18.7、27.8上调至19.5、30.0亿元，对应EPS为0.6、0.9元/股，给予2020年30xPE，对应目标价18元。
【电子】立讯精密：H1业绩符合预期，高基数下Q3保持高增长。我们坚定推荐公司，看好公司平台价值，公司二季度单季增速维持高增长，预计全年AirPods、马达、通信基站将成为持续业绩增长点，且下半年有望进入Apple Watch组装业务，从零组件不断向整机发力，产值和利润有望超市场预期。公司三费管控优秀，运营及盈利能力持续提升，看好公司内生+外延成长空间，坚定推荐！维持公司19-20年利润预测40.05/55.80亿元，给予2020年30xPE，对应目标价40.8元，维持买入评级，持续推荐。
计算机】广联达：还原云预收利润高增长，长期看好数字建筑空间。报告期内，公司实现营业总收入13.80亿元，同比增长28.72%；实现营业利润1.28亿元，同比下降19.89%；实现归属于上市公司股东的净利润0.90亿元，同比下降39.13%。我们认为当期利润并不能反映公司真实价值，建议关注收入项以及还原云预收后的利润水平。看好公司作为数字建筑领军企业，推动建筑行业的转型，预计2019/2020年净利润4.68/6.63亿元，对应PE 82.74/58.46倍，维持“买入”评级。
【房地产】万科A：结算业绩超预期，物业收入高增长。结算收入超预期增长、结算毛利率略有提升。开工下降竣工提升、全年竣工计划维持不变。审慎投资储备合理、已售未结资源丰富。净负债率略有提升、外币负债比重较高。物业收入持续高增长、多元化业务稳步推。受益于结算面积和结算毛利的提升，公司收入和利润增长超出预期，净负债率略有提升但仍处于极低水平，外币负债占比较高需注意汇兑风险；多元化业务持续推进，尤其物业收入持续高增长，内含价值被明显低估，鉴于公司竣工计划并未明显改变且开工明显下滑，我们维持全年销售额6550亿元的预测，维持公司19-21年EPS分别为3.51、4.08、4.71元，对应当前股价PE为7.75X/6.66X、5.77X，维持“买入”评级，作为行业龙头给予10倍PE，19年目标价35.1元。
【商社】上海家化：销售&管理费用率持续双降，战略落地稳步推进。公司稳步推进战略落地，佰草集完成品牌定位调整，产品品质和技术不断提升。我们维持全年营收双位数增长预期，业绩增速快于营收增长。考虑到1.38亿资产处置收益和0.8亿公允价值变动净收益影响，将2019-2021年净利润由7.57/10.13/13.22亿元调整至7.91/8.33/10.24亿元，当前股价对应PE28x，结合A股化妆品上市公司平均估值，给予上海家化2019年34倍估值，对应目标价40.12元，维持买入评级。
【商社】彩生活：净利2.4亿+23%，坚持社区服务平台转型。2019H1彩生活服务收入18.11亿元，同比增长3.1%。截至2019H1，集团平台服务面积达到12.06亿平方米（包括合约管理总建筑积、合作面积及同盟面积）。平台化转型成果显著。积极运用互联网带来的新兴技术、深化大数据、人工智能等技术应用，注重智能设备的投入，并以此推动管理效率的提升，为管理的小区提供更优质服务体验。公司于总部建立了强大的数据化「云」系统，强化「端」的服务承接能力，减少对「管」的职能与范围的依赖，来组织有效的小区服务。构建社区新零售模式。彩惠人生将新零售模式与缴纳物业管理费的场景结合，将业主、电商平台和物业企业三方结合起来。2019年彩惠人生取得了突破性进展，与京东、百果园、58到家等电商平台合作，累计成交62.2万单，同比增长91.1%，累计成交金额1.21亿元，同比增长323.2%。
【医药】国药股份：业绩略超预期，现金流改善明显。1、业绩稳步增长，现金流情况明显改善。2、核心战略升级，业务转型正式启航。3、盈利能力提升，回款周期缩短。公司作为北京地区医药商业龙头未来有望持续行业的整合，市场份额有望持续提升，预计2019-2021年公司利润为16.18/18.65/21.90亿元，对应EPS为2.12/2.44/2.86元/股，维持“增持”评级。
【医药】医保局发布新版医保目录，后续谈判目录更值期待。国家医保局发布新版医保目录，自2020年1月1日起正式实施。动态调整进一步优化结构，为高价值创新药腾挪空间。初步确定128个拟谈判药品，后续通过与企业谈判确定支付标准。明确地方权限，强化医保落实。我们认为，相关纳入医保目录的品种将十分有望迎来放量，同时接下来的医保谈判目录将更加值得期待，建议关注：恒瑞医药（阿比特龙、罂粟乙碘油进常规目录，吡咯替尼、19K预计谈判）、中国生物制药（来那度胺、硼替佐米、替格瑞洛、阿哌沙班、阿比特龙、吉非替尼进常规目录）、贝达药业（埃克替尼进常规目录预计将不谈判，价格有望稳定）、华东医药（吡格列酮二甲双胍进常规目录），PD-1能否进医保尚存在不确定性，关注君实生物与信达生物。
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