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美国失业率触底回升是企业债务负担触顶的领先指标，当前企业债务负担已超上一轮峰值，触顶概率逐渐上升。十年来大量增发的BBB债券为危机埋下种子。结合BIS相关数据和资料，我们推算美国企业债务周期将在2020年三季度触顶。
美国失业率低点领先于企业债务负担顶点，企业债务周期可能已进入中后阶段
失业率触底回升往往预示着衰退将要来临，领先债务负担顶点三个季度左右。企业在债务过重时，一般会先通过裁员减少人力成本支出，缓解流动性压力。失业率上升导致居民消费支出下降，使得企业营收压力加大，债务负担继续上行，两者形成恶性循环，最终导致债务进入去杠杆阶段。因而，失业率低点会早于债务顶点。当前美国企业部门杠杆率已超上一轮周期峰值，企业债务触顶的概率在上升。
BBB企业债券存在超发危险，债务周期触顶或在2020年三季度
BBB企业债券是推动企业债务增长的主要动力。从2008年以后，企业债券增量超3万亿美元，其中BBB债券增量就达2.2万亿美元，占比从08年的36.4%上升至18年的47.4%。该类债券仅高于垃圾债一个等级，随时有降级风险。企业发债融资大量用于股票回购、分红和兼并等非发展途径，推动标普500指数十年翻了接近三倍。
债务备付率（debt-to-service ratio）进入上行触顶阶段，可能在2020年三季度达到峰值。根据BIS数据显示，美国债务备付率在2011年至2014年处于复苏下行阶段,2015年后不断上行。随着美联储降息周期开启，备付率通常会继续上行一段时间探寻顶部。我们依据BIS公式乐观推算，该指标将在2018年Q4的7个季度以后达到峰值，即2020年三季度。
美国其他负面因素也在积累
美国其他负面因素包括但不限于美联储独立性受质疑、贫富分化加剧、民粹主义及保护主义盛行等。尽管美联储始终强调其仍具有独立性，但这一观点因特朗普不断对其施压而饱受质疑。金融危机后，美国贫富分化加剧，民粹主义愈演愈烈，叠加贸易保护主义盛行，各种负面因素聚集，或加大美国经济走向衰退风险。
未来展望：警惕2020年美国经济衰退风险
美国经济增速放缓加速企业债务泡沫破裂，两者相互促进可能导致经济衰退。尽管当前美国经济基本面没有出现明显恶化，但随着经济增速放缓和债务负担增加，企业债务泡沫的破裂恐将难以避免，导致经济进入萎缩乃至衰退的地步。如果中美贸易争端继续升级，叠加美联储降息空间有限，一连串连锁反应将迫使美联储开启新一轮量化宽松。美联储和财政部都无法直接干预股市或购买股票，美股出现崩盘，加上评级公司的潜在评级下调风险，美国企业去杠杆周期恐将更快到来。
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