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以美元计，中国7月出口同比+3.3%，高于前值（+1.3%）；进口同比-5.6%，高于前值（-7.3%）；贸易顺差450.6亿美元，扩大64%。
以人民币计，中国7月出口同比+10.3%，高于前值（+6.1%）；进口同比+0.4%，高于前值（-0.4%）；贸易顺差3102.6亿元，扩大79%。
点评：
7月进出口数据均小幅改善，高于市场预期，但与我们此前的判断一致（详见《暑雨祁寒：7月债市基本面数据前瞻20190804》）。
判断依据为：
其一，7月进出口相关的先行指标表现较好。例如7月PMI新出口订单环比回升0.6个点、PMI进口环比回升0.6个点；7月CCFI环比回升1.0%、SCFI环比回升2.3%；从可比国家看，7月韩国出口增速第8连降，但降幅自3月以来首次收窄。
其二，从趋势上看，进出口波动趋稳。中国的出口增长经历了2018年上半年的“抢跑式回升”、2018年下半年的“透支式回落”、以及2019年一季度的“季节性波动”，终于在二季度之后稳定下来：4-7月出口金额增速分别为-2.7%、1.1%、-1.3%、3.3%，在窄幅波动中逐渐修复。期间，尽管中美贸易谈判纷扰诸多，例如5月10日美国将2000亿美元中国商品关税税率从10%提高到25%，变动灵敏的上海集装箱运价指数（SCFI）也仅是下跌2周时间便恢复正常，其后两个月内我们亦没有观察明显的出口抢跑与透支行为，可以说，现阶段的中国出口增长表现出更强的“适应性”。
近期关税风波再起，8月1日美国再次提出将从9月1日起对中国3000亿元商品加征10%的关税，且这3000亿美元商品在此前的贸易摩擦中已经经过了听证，或无须再次听证，经美国贸易办公室发文关税即可按时征收。不过，考虑到一方面中国进出口增长对关税施压的恐慌情绪减弱，另一方面人民币汇率贬值对出口具有促进作用，估计进出口增长将再次经历一段相对温和的调整期，之后在更低的增速水平上重新归于稳态。
接下来，具体看7月进出口数据结构：
①分主要地区：从7月当月情况来看，对欧盟出口增速从上月-3.0%上升到6.5%，是7月出口改善的主要原因。对其他国家及地区的出口增速亦以改善为主，对东盟从12.9%上升到15.6%，对美国从-7.8%上升到-6.5%，对韩国从3.0%上升到9.3%，只有对日本出口增速从2.4%下降到-4.1%。
从1-7月累计情况来看，进出口金额占总值比重的前5名分别为：欧盟（15.6%）、东盟（13.5%）、美国（12.0%）、日本（6.9%）、韩国（6.4%）。其中，1-7月东盟进出口增长4.9%（出口增长9.1%，进口下降0.1%）、欧盟进出口增长4.6%（出口增长6.1%，进口增长2.3%）；而美国进出口下降13.4%（出口下降7.8%，进口下降28.3%）、韩国进出口下降8.9%、日本进出口下降4.8%。可见，东盟与欧盟构成中国进出口增长的支撑力量，美国依然是关键拖累。
②分重点商品：出口方面，煤炭、原油、成品油、钢材、铝材、焦炭出口数量分别增长57.6%、22.0%、20.1%、-5.4%、-6.3%、-40.9%，普遍好于6月，尤其是煤炭；进口方面，原油、大豆、铁矿砂、铜材、钢材、成品油进口数量分别增长13.9%、7.9%、1.2%、-6.7%、-18.3%、-39.1%，大豆进口状况好转，而成品油和钢材的进口跌幅继续扩大。
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