| 本报告在因子分析与筛选的基础上，选取了有效且稳健的因子并赋予合理权重，构建了多因子综合打分选股模型，结果表明模型取得了出色的效果，并具有较高的稳健性和实用性。 本文的创新之处： （1）分不同股票池选股。我们分别在6个股票池中选取各自有效的因子，并赋予合理权重，建立了多因子综合打分的选股模型。并比较了直接选股与分周期、非周期选股再组合的效果。 （2）按有效性分层赋权。先对五大类因子赋予5个大类权重。然后在每个大类里，按因子有效性的高低分配，设置每个因子的类内权重。分层赋权能使赋权的结果更加客观和合理。 （3）模拟组合等比例配置，以等权指数为比较基准。本报告中的模拟组合都是采用简单的等比例配置方法，选取相应股票池的等权指数作为业绩比较基准，这比通常选取市值加权指数作为比较基准的做法更合理。 （4）对因子权重和组合规模进行了敏感性分析。我们考察了组合大小和因子权重较小的变化对模拟组合表现的影响。事实上，在确定因子权重和组合大小时，我们并没有刻意去追求最优值，以免过度数据挖掘之嫌。尽管没有过度挖掘，但仅凭一组参数值下的结果还是不足以证明模型的效果和实用性，因此敏感性分析是非常必要的。 主要结果分析： （1）从收益来看，各个模拟组合都取得了比较高的年化超额收益率。HS300中，直接选股和分周期非周期选股分别取得了相对于hs300等权指数19.4%和16%的年化超额收益率（相对于hs300指数的超额收益会更高）。ZZ500中，直接选股和分周期非周期选股分别获得了相对于zz500等权指数10.8%和14.7%的年化超额收益率。 （2）从稳健性来看，各模拟组合的最大跑输基准幅度都在12.3%以内，在hs300和zz500中分周期非周期选股的季度胜率都在70%以上，模拟组合的表现具有较高稳健性。 （3）分周期、非周期选股再组合相对于直接选股改进了效果。尤其是在zz500股票池中，分周期非周期选股的收益和稳健性都明显优于直接选股。 （4）敏感性分析的结果表明，选股模型具有较高的稳健性和实用性。敏感性测试结果表明，我们选取的组合大小和权重值是较优的，而且这些参数的较小变动不会对模拟组合的表现产生很大的影响，这表明选股模型具有较高的稳健性和实用性。 查看及下载研报，请回复。
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