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本报告导读：
本报告为多因子选股研究系列的第一篇，通过多角度和更细致的测算，分析了因子的有效性和稳健性，并总结归纳了一些有意义的结论，为建立多因子选股模型奠定基础。
摘要：
本报告通过多角度、更严格的测算方法分析了估值类和财务成长类共22个因子指标的有效性，给出了最全面和细致的分析结果，为构建多因子选股模型和指导实际投资提供了很多有价值的信息。
本文的创新之处：
（1）专注于单因子分析。通过最全面和最细化的分析，挖掘出最有效和稳健的因子。
（2）提出了更严格和更全面的度量因子有效性的方法。通过多角度、更严格的方法度量因子有效性和稳健性，确保了分析结果不受数据的偶然巧合所影响。我们从因子排序后的TOP 20%与BOTTOM 20%、TOP 40%与BOTTOM 40%组合的表现差异及稳定性，以及因子排名与收益率排名的相关性3 个方面来度量因子有效性。
3）分析了不同股票池和不同市场环境下因子的有效性。为了提高各个因子在个股之间的可比性，我们分别在HS300 和ZZ500 成分股中分总体、周期类、非周期类共6 个股票池中进行因子的有效性分析。并统计分析了
不同市场环境下的因子有效性，为指导实际投资提供更全面的信息。
（4）更符合实际的数据处理方式。由于上市公司财报公布的时间有滞后和差异，我们对数据进行了合理的处理，确保在历史的每个时点只使用当时可以得到的数据信息，并使指标值在个股间具有较好的可比性。
主要结果分析：
（1）HS300 中，首选有效因子有：PS，PCF，营业收入增长率（单季、同比），净利润增长率（单季、同比），经营现金流增长率（单季、同比），ROE 增长率（单季、同比），ROA 增长率（单季、同比、TTM）。ZZ500中，首选有效因子有：PS，PB，EV/EBITDA，净利润增长率（单季）。另外，备选因子以及分周期与非周期测算的结果见表24。
（2）市值大小对因子有效性影响显著：如ROE、ROA 增长率在HS300中有效性明显，而在ZZ500 中几乎无效；EV/EBITDA 则反之。
（3）估值：PS 最有效，PE 在非周期中有效性高：总体来看，PS 有效性在所有因子中最高，在周期股中相对更高；PE 只在非周期中表现有效。
（4）PB 熊市表现更好，财务增长率指标震荡市表现最佳。
（5）财务指标的短期增长率更有效：营业收入、净利润等财务指标的单季和同比增长率的有效性高于TTM 增长率。
（6）PE 不是最小的最好，而是较小的更好。
（7）因子有效性的汇总结果见表25。
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