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☆目前，中国抗击疫情的工作已经取得阶段性成绩。根据国家卫健委数据，截至 3 月 8 日中国本土以及湖北省武汉以外地区新增病例均实现清零，但疫情在中国之外的世界各国扩散有所加剧。根据新闻数据综合，截至 3 月 8 日全球（除中国）新增确诊 3719 例，为中国的 93 倍；累计确诊 29090 例，占中国累计确诊数量的 36%，占比提高五个百分点；新增病亡 204 例，达中国的 9.3 倍；病亡累计 701 例，是中国的 22%，占比提高六个百分点；病亡率约为 2.4%，较中国全境（含湖北）病亡率 3.86%低 1.46%；较中国不含湖北地区病亡率 0.88%显著更高；截至 3 月 8 日世界卫生组织表示，全球受新冠疫情影响的国家和地区总数已经破百。
☆在上述背景下，以美联储为首的全球宏观政策当局果断开启政策宽松大潮。美国东部时间 3 日，美联储宣布降息 50BP 至 1.00-1.25%，这是其自 2008 年以来的单次最大幅度降息，以此对抗新冠疫情对经济的影响。同时将超额准备金率（IOER）下调 50 个基点至 1.1%，在此基础上美联储还表达了进一步采取宽松行动支持经济扩张的政策态度。同时我们也注意到，世界各国各地区货币当局如澳大利亚央行、马来西亚央行、香港金管局、澳门金管局等也纷纷加入降息行列。结合 G7 集团财长与央行行长所发布的声明，一时间市场对于全球各国政府和地区携手实施经济刺激的预期大为强化。
☆从降息后美国市场的表现看，市场更多认定联储降息是对于“危机”的确认，因此悲观情绪继续演绎发酵。疫情的进展对全球经济影响的广度和深度目前还难以精确计量，但就目前情况看，中国已采取的高等级应对措施，使疫情才开始得以有效控制，却也为此付出了较为显著的经济代价。其他各国从政府组织动员能力与经济顾虑来看，很难采取中国同等级的措施，因此疫情全球蔓延的风险依然存在，后续潜在经济损害的程度不容轻忽。
☆我们判断美联储实施负利率政策的可能性不大，但进一步降息可期，同时扩张性财政政策已在议事日程上。目前看在降息推动下，美债收益率将预计继续下滑。但是我们认为，美联储采取负利率政策从而压低美债收益率为负的可能性较小，此次降息更多是从预防角度出发，为了应对疫情冲击所进行的宽松行动。但值得注意的是，美联储已经打破大选年按兵不动的惯例，突发疫情使得 2020 年货币进一步宽松成为大趋势，考虑到负利率对金融机构利润的负面影响，如果有必要，美国更可能采取继续降息至零利率下限（并不倾向于实施负利率政策），重启量化宽松扩张央行资产负债表，同时采取扩张性财政政策的措施提振经济活力。
☆我们认为，中国货币政策无论存款准备金率与政策利率均有下调空间，但是从央行的角度看对于货币宽松总体仍应坚持稳健的大方向。因为货币宽松并不能解决中国目前所面临的一切问题，在制定应对当前形势的经济政策之前政策当局预计会对以下两点加以考虑：第一，明确当前中国经济运行所受到的冲击的主要矛盾是货币信贷投放不足还是生产生活秩序的扰动。第二，中小微企业的融资难、融资贵的老大难问题也难以依靠货币政策的总量扩张加以解决。
☆根据我们的相关测算，统筹考量疫情对经济影响所致的财政增支减收效应，计入非税收入的相应增长，按照 5.6%全年经济增速计算，2020 年财政收支缺口的总规模大致在 5.4万亿元。在此基础上预计 2020 年全年财政赤字率将较 2019 年显著上升，突破 3%的现有赤字率上限。为缓解财政收支压力，政府将采取多种方式对财政进行支撑，包括调入国有资本经营预算收入，以及发行特别国债等方式。
疫情背景下的全球政策宽松.pdf
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