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数据：美元计价下，1-2 月出口同比-17.2%（前值 7.6%），进口同比-4.0%（前值 16.3%），贸易差额-71 亿美元（前值 467.9 亿美元）。人民币计价下，1-2 月出口同比-15.9%（前值 9.0%），进口同比-2.4%（前值17.7%），贸易差额-425.9 亿元（前值 3292.7 亿元）。
1、1-2 月出口同比大幅下滑，主要原因疫情对供需的影响，部分海外经济体需求的下滑也形成一些扰动。从外需的角度看，2 月全球制造业 PMI 整体下滑明显，美国扩张区间内下滑，欧元区收缩区间内上行，日本收缩区间内下滑；表明海外经济体中欧元区需求有一定改善，但美国和日本有所走弱。1-2 月出口同比大幅下滑的主要是疫情对供需的双方面影响。从国别来看，1-2 月对全球主要国家出口同比明显下滑，对美国出口同比跌幅扩大至-27.7%（前值14.6%），对欧盟出口同比下滑至-18.4%（前值 6.6%），对日本出口同比24.5%（前值-1.3%），对香港出口下滑至-20.4%（前值 1.9%），对东盟出口同比下滑至-5.1%（前值 27.4%）。分贸易方式来看，一般贸易出口同比降至17.9%（前值 7.9%），来料加工装配贸易同比跌幅扩大至-17.6%（前值5.1%）。分商品类别来看，钢材出口数量同比跌幅扩大，劳动密集型产品和机电产品金额同比下滑，高新技术产品出口金额同比转负。
2、1-2 月进口同比转负，疫情冲击下国内需求下滑形成拖累，中美协议支撑对美进口。从数量来看，大宗商品中原油同比下行，铁矿石和铜材同比上涨。从价格来看，原油价格有所回落，其他价格相对平稳。从国别来看，我国对美国进口依然较强，小幅下滑至 2.5%（前值 7.8%）；对欧盟进口同比降至-11.4%（前值 10.0%）。
3、疫情对供需的双向冲击导致贸易趋弱，未来国内生产和需求有望逐步恢复支撑进口，但海外疫情加剧会拖累出口。1-2 月进出口当月同比均出现大幅回落，出口较去年同期下降 14.8 个百分点，进口较去年同期回升 0.5 个百分点。从需求考虑，进口改善主要由对美进口和必需品带动；外需方面，美国、欧元区以及日本等海外主要经济体需求依然偏弱，未来疫情冲击仍将持续，何时改善需要跟踪疫情变化。未来进口有望逐步改善。从国内疫情的形势来看，疫情对中国需求的影响最坏的时间应该已经过去，随着疫情逐渐得到控制、复工率逐渐回升、政策逐步转向刺激经济，国内的生产和消费预计将逐步回升，尤其在“稳增长”的政策支持下，未来基建、消费可能回升力度较大，从而对进口形成支撑。同时，中美第一阶段协议的实施支撑中国对美进口。未来出口形势不容乐观。海外疫情仍在加剧，而且疫情影响下供给和需求同时受到影响，导致海外需求在短期可能受到较为明显的影响。不过，不同国家应对疫情的措施不同，可能导致经济受到影响的程度不同。目前来看，美国的经济受到疫情的冲击可能相对不大。出口形势的变化，可能对中小型企业和制造业形成一定冲击。外需的趋弱，对中国的一些出口加工型企业、以及纺织服装等劳动密集型中小企业产生较大影响，从而对制造业投资、就业都产生一定拖累。综合来看，我们认为，外贸形势整体受到疫情扰动，未来出口面临一定的下行压力。
风险提示：1）国内需求下滑过快，拖累进口增速；2）海外市场经济增速放缓幅度超预期，中美贸易摩擦持续升级，导致外需快速下降，影响我国出口。
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