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11月经济数据再度迎来跳动。10月宏观数据多数在大家预期之外。整体看低于预期较多。11月或正好相反，多数数据或向上跳动。我们判断11月进出口同比增速都将明显改善，社零在三因素带动下，或向上小幅跳升。工业增加值在生产端补生产、需求端地产与基建链条偏强的带动下，11月向上跳动。此外，PPI翘尾因素减弱，预计11月PPI将结束自4月以来的持续下行。
但必须注意到，11月经济数据的跳动并不代表经济整体状况由弱变强，信贷层面反映的数据看，信贷需求依然较弱。对于四季度的经济状况，我们判断回落幅度趋缓，同比或持平于三季度，但整体仍偏弱。
当前宏观矛盾的焦点依然在通胀。11月猪价当月下跌-19.63%，但CPI依然破4，随着元旦、春节来临，预计猪价仍会上行。CPI摸高回落之前，通胀将持续牵动市场的脉搏。
对于通胀的定价，可以分为三个阶段，目前是第二阶段仍未完全充分。第一阶段，对于通胀“高”的定价。以9月通胀CPI超预期2.8%为始，资本市场全面上修通胀预期。第二阶段，通胀“有多高”的定价。都意识到1月是通胀高点，但具体多高目前受猪价波动、后续果蔬波动、油价波动等仍尚未形成一致预期。目前在第二阶段中。第三阶段，通胀高后能否“如期回落”。明年通胀前高后低较为确定，但上半年通胀翘尾整体偏高，如有猪价报复性上涨，二月能否如期摸高回落是通胀矛盾最后结束的关键。
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