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预计11月经济基本面情况较前月将有所改善，内外需求小幅回暖对工业生产和进出口有一定的提振，消费受到“双十一”促销和物价上升的影响料再上台阶，基数原因有望导致CPI和PPI剪刀差继续扩大。预计11月M2增速将持平前月，社融增速大概率在10.8%附近。
▍工业：工业增加值增速预计回升至5.2%左右。11月中采制造业PMI指数较10月回升明显，时隔6个月重返荣枯线上方，内外需均有小幅回暖状况。此外，当月螺纹钢、水泥等上游工业品表现较好，6大电厂日均耗煤量同比增速亦保持两位数增长，也预示着工业短期将有提振。预计工业增加值11月增速将较10月有所回升，预期为5.2%。
▍固定资产投资：有望持平在5.2%。地产方面，我们预计累计投资增速仍将维持缓慢下行的趋势，其中建安投资的增速还将保持平稳，预计年内增速放缓幅度仍然微小，11月仍能保持10%左右增速；而基建方面，结合高频数据观察，当月螺纹钢表观需求保持较好水平，明显超季节性，同时水泥价格层面也有所回升，表明基建投资有所加速。我们预计11月基建投资增速将环比加快，成为11月的亮点；而从制造业来看，我们预计投资增速将较前月有小幅改善。综合看固定资产投资增速可能维持在5.2%左右，大概率持平前值。
▍消费：“双十一”促销提振消费，物价抬升使名义社消再上台阶。10月消费不及预期的重要原因是“双十一”导致消费后移，因此消费需求的集中释放将提振11月的消费增长。根据乘联会最新数据，11月前三周乘用车零售数量同比增长-15%，持平于10月前三周销量增速。预计11月汽车消费增速大体保持平稳。此外，11月物价继续上行带动名义社消增速走高。综合来看，考虑到基数因素等，预计11月社会消费品零售总额同比增速为8.1%。
▍进出口：受益于低基数和制造业的景气小幅修复，进出口预计双回升。受到2018年加税带来的“抢跑”回落的影响，去年同期基数较低，将成为助推本月进出口增速双回升的主要因素。此外，近期外需景气小幅改善，11月国内进出口PMI也有一定回升，其中新出口订单指数较上月回升1.8个百分点至48.8%，进口指数较上月改善2.9个百分点至49.8%，总体来看进出口景气也呈现小幅修复。预计11月出口增速为2.8%（美元计），进口增速为1.4%（美元计）。
▍物价水平：基数原因导致CPI和PPI剪刀差继续扩大。虽然猪价环比走低，但基数原因使得同比继续扩大，食品价格低基数使得食品项同比或继续创历史新高。国际油价环比走高，非食品价格或小幅抬升，但总体而言通胀的结构性问题仍难以改变，预计CPI同比升至4.4%。主要工业品价格环比均走高，与基建投资回升预期相关。PPI环比或连续两个月维持正增长，但考虑到基数原因，短期PPI通缩压力将继续加大，预计同比跌至-1.2%。
▍金融数据：预计M2为8.4%，新增人民币贷款1.4万亿，社融将在10.8%附近。人民币贷款方面，我们认为近期基建投资活动有所加速，中长期贷款的需求有所增加，11月整体信贷水平将好于去年同期水平，预计新增人民币贷款约1.4万亿（去年同期为1.25万亿）。社融方面，受益于人民币贷款的回升，我们预计社融增速将略高于上月水平，为10.8%，不过专项债当月可能无法形成净支撑。货币供给层面，我们预期11月M2增速将持平前月，维持在8.4%的增速水平附近。
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