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东北证券-海外宏观周度观察（2019年第45周）：全球货币宽松步伐放缓
美国10月ISM非制造业PMI录得54.7，较上月的52.6有明显反弹。上周公布的10月制造业PMI也有所反弹，反映出三度降息之后，美国经济出现边际改善。9月工厂与耐用品订单的下降反映出美国企业投资意愿依然低迷，但10月中美谈判出现实质性利好，可能带动商业投资上行。欧元区10月制造业PMI终值为45.9，较前值45.7有所回升。11月Sentix投资者信心指数大幅回升，反映出市场对于欧元区信心得到大幅提振。
10月美联储会议如期降息但表态偏鹰，加之中美贸易谈判进展顺利、美国10月非农就业及其它经济数据转好，市场对后续降息预期大幅下降。目前来看，随着美国经济数据的边际改善和风险因素的缓和，美联储货币政策将进入一段“平静期”。因为过低的利率会导致美国抗风险能力较弱。但特朗普后续大概率会继续施压美联储降息，明年美联储仍有几率继续降息进程。英国央行按兵不动，符合市场预期，但相较此前的鹰派表态，此次表态大幅转鸽。其货币政策发展仍需关注脱欧协议的进展以及英国对于脱欧引发的海关边界成本对经济影响的评估。
商务部发言人透露中美同意随协议进展，分阶段取消加征关税，但随后特朗普发言称“并未同意取消关税”。引起市场情绪急转直下。我们认为中美逐步取消关税的可能性较大。特朗普目前正在努力争取农业州及铁锈区的选民，此时如果突破中方底线导致谈判破裂，对其明年的大选将非常不利。中美关税问题有望得到缓解，未来的博弈将主要在知识产权保护和高技术领域封锁等问题上。
近日人民币汇率持续升值，我们认为主要有两点：第一，根据此前特朗普透露，中美谈判中，汇率为重要谈判内容。特朗普对汇率协定结果满意，可以预测对人民币有一定幅度的升值要求。第二，中美谈判有望达成协议并逐步取消关税，有助于缓和市场此前的恐慌情绪，减弱市场对中国经济的悲观预期，故而促进资本流入，人民币升值。
由于欧美经济数据回暖及中美谈判的顺利进展减缓了市场对风险因素的忧虑，本周全球股市普遍上涨。主要经济体的降息预期大幅下降，本周主要债券收益率上行。市场风险因素缓解导致贵金属大跌。农产品涨跌互现。
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