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要观点：
一、三季报上市公司净利润
全部A股2018年年报/ 2019年一季报/ 2019年中报/2019年三季报累计净利润同比增长分别为-1.85%/9.38%/6.50%/6.73%。三季报A股整体业绩较中报有所回升且较2018年增速明显好转。
结构方面看，全部A股（非金融石油石化）2018年年报/ 2019年一季报/ 2019年中报/2019年三季报累计净利润同比增长分别为-8.09%/2.30% /-2.05%/-0.50%。金融行业2018年年报/ 2019年一季报/ 2019年中报/2019年三季报累计净利润同比增长分别为1.72%/16.85%/16.10%/16.50%。金融行业出色的盈利状况对整体上市公司业绩带来支撑。
二、三季报上市公司营业收入和成本
营业收入方面，非金融石油石化A股2018年年报/ 2019年一季报/2019年中报/2019年三季报累计收入同比增速分别为11.59%/8.94%/7.85%/7.77%。非金融石油石化A股营业收入自2017年一季度以来持续下行。
2018年以来上市公司毛利率水平处于相对平稳的格局中。2018年以来非金融石油石化上市公司管理费用率有所下降，财务费用率和销售费用率基本保持平稳。
三、三季报上市公司净资产收益率
非金融石油石化上市公司ROE（TTM）2018年年报/ 2019年一季报/ 2019年中报/2019年三季报分别为8.15%/ 8.02%/ 7.89%/7.77%，非金融石油石化上市公司ROE自2018年2季度以来持续下行。非金融石油石化上市公司销售净利率（TTM）2018年年报/ 2019年一季报/ 2019年中报/2019年三季报分别为4.68%/ 4.64%/4.50%./4.50%，销售净利率自2018年二季度以来持续下行是拖累整体ROE下行的主要因素，但三季报非金融石油石化上市公司销售净利率有所企稳。
四、三季报上市公司现金流
非金融石油石化上市公司经营性现金流占收入比重（TTM）2018年年报/ 2019年一季报/ 2019年中报/2019年三季报分别为8.37%/8.69%/9.00%/8.83%。经营现金流在2017年3季度恶化至低谷之后明显好转。非金融石油石化上市公司投资现金流占收入比重（TTM）2018年年报/ 2019年一季报/ 2019年中报/2019年三季报分别为-8.41%/-8.16%/-7.81%/-7.42%，上市公司投资现金流有所好转。非金融石油石化上市公司筹资现金流占收入比重（TTM）2018年年报/ 2019年一季报/ 2019年中报/2019年三季报分别为0.82%/0.60%/-0.65%/-1.12%。在盈利下滑的背景下，上市公司的融资意愿自2018年以来持续走低，非金融石油石化上市公司2019年三季报筹资现金流转为净流出。
五、三季报上市公司板块表现
ROE方面，上证50、沪深300指数自2018年以来ROE水平维持高位运行态势。创业板今年以来ROE水平呈现持续回升态势。净利润方面，上证50、沪深300指数净利润增速仍然处于相对高位，但大小盘指数盈利增速差有所收窄。中小板三季报业绩较中报明显回升，创业板业绩增速连续三个报告期出现回升。
六、三季报上市公司行业表现
申万一级行业中SW通信、SW商业贸易、SW传媒、SW轻工制造、SW电气设备、SW电子、SW公用事业、SW非银金融、SW有色金属、SW建筑装饰、SW家用电器、SW汽车、SW医药生物、SW银行等14个行业2019年三季报净利润相对于2019年中报增速回升。其中轻工制造，电子，有色金属、家用电器、银行等行业连续三个季度盈利增速回升。
七、宏观角度看上市公司盈利表现
本轮企业盈利下行周期或已见底。
（一）从企业盈利的周期角度
从企业盈利的周期角度看，2000年以来企业盈利每一轮的下行周期均为8个季度。本轮盈利周期从17Q1开始见顶回落，到19Q3已经持续回落了10个季度，达到了盈利回落周期的历史最长跨度。
（二）从社融增速和企业盈利的角度
从社融增速和企业盈利的关系看，社融增速分别一般领先企业盈利1-3个季度。本轮社融增速2018年4季度见底，按照历史规律看年内盈利增速有望见底。
（三）从企业库存和企业盈利的角度
从工业企业库存与企业盈利的关系看，盈利周期与库存周期对应，且盈利周期领先库存周期1-2个季度。根据底部-底部划分企业库存的周期，2000年以来企业库存周期平均经历15个季度。2016年2季度至今本轮库存周期已经历了14个季度，最新公布的9月工业企业产成品存货增速继续回落至1.0%，正在逼近历史底部0%附近。
（四）从宽信用和企业盈利的角度
从宽货币向宽信用再到企业盈利的传导角度看，宽信用出现一般领先于企业盈利见底2-4个季度。本轮宽信用拐点出现在2018年3季度，根据宽信用拐点领先盈利拐点的时间推算，年内盈利见底将是大概率事件。
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