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核心观点：基本面下行趋势不改，结构性行情有望持续
从基本面来看，三季度GDP同比增速降至6.0%，四季度经济可能再下探，但全年6.0%-6.5%的目标应当可以完成。中美贸易方面，谈判取得阶段性成果，市场风险偏好有所提升，但仍需注意贸易摩擦的长期复杂性。海外经济整体下行趋势增加，近期海外风险偏好有所改善，美国经济衰退压力使得美联储的降息概率再度提升。政策方面，预计仍将延续“稳增长”基调不变，基建投资有政策发力空间，关注政治局会议的政策定调。业绩方面，当前进入三季报密集披露期，我们认为整体盈利修复的机会暂未出现。外资方面，11月MSCI将再度扩容，北上资金仍将保持净流入态势；本次扩容将以20%的比例一次性纳入中盘股标的，外资流入对中盘股的边际影响更大；中盘股的行业分布不像大盘股集中在消费、金融领域，行业分布相对分散。
整体来看，经济下行压力仍然存在，后续仍面临政策面发力和基本面压力的再平衡。风险偏好有所提升的环境下，我们认为A股结构性行情有望延续。尽管9月中旬以来成长板块有所调整，后续市场的主线仍在“科技创新+金融”方向。此外建议关注三季报绩优个股的机会。
行业配置建议：（1）“科技创新+金融”主线：当前建议配置估值低、安全边际高的金融（银行）、地产龙头。后续仍建议关注国防军工、计算机（安全可控）、通信（5G）、电子（半导体）、传媒等方向，并结合业绩自下而上精选优质个股。（2）消费角度：外资流入预期将继续支撑消费板块，关注食品饮料、家用电器等行业的中长期配置需求。关注业绩有望改善的汽车行业细分领域。此外建议持续关注受益于猪价上涨的养殖板块。
风险提示：经济超预期下行风险；海外市场大幅波动风险；相关政策落地不及预期。
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