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核心要点：
1、通胀触及政府预期目标线，经济进入“类滞胀”时期。
2、未来一段时间，通胀压力渐显加大、经济持续滑落格局不变，“类滞胀”现象将会持续。
3、肉价见顶前，仍可配置受益肉价上涨的农林牧渔行业和受益整体通胀上行的医药生物等消费品行业。
4、一旦肉价见顶后下滑，通胀回落，需谨防大幅调整风险，此时可关注银行、保险业。
摘要：
1、通胀触及压力线，经济进入“类滞胀”时期。9月CPI同比增长3%，是近年来首次触及到3%的政府预期目标线，通胀由预期阶段正式转变为实质性通胀压力阶段。在目前经济增速持续放缓，而通胀压力渐显并逐渐增大的背景下，经济进入到了“类滞胀”时期。2000年以后，2007-2008、2010-2011年经济中出现过两次明显的“类滞胀”现象。
2、类滞胀前期，推动通胀上行的微观因素和受益整体通胀上行的相关行业都将明显受益，但后期往往都蕴含着巨大风险。在类滞胀的三个阶段中，第一阶段通胀预期阶段和第二阶段通胀水平继续走高阶段，与推动通胀上行的微观因素的相关行业，往往会产生明显的超额收益，如过去两次类滞胀最直接最重要的推动因素是猪油共振，而与之相关的农林牧渔、采掘、机械设备等行业均取得了明显的超额收益。此外，一些消费品如食品饮料、医药生物、轻工制造、商业贸易等行业也会明显受益整体通胀水平的上行，在第一二阶段也会取得了显著的超额收益。但第三阶段即通胀压力缓释阶段，往往蕴含着巨大的下跌风险，过去两个时期的第三阶段，市场指数及行业指数都遭遇了重挫，此时仅银行和保险业取得了超额收益。
3、未来一段时间，通胀仍将继续上行，需密切关注猪肉价格走势。至少在2020年Q1季度前，肉价仍将继续上涨进而带动通胀上行，这期间仍可配置农林牧渔、食品饮料、医药生物、轻工制造、商业贸易等受益肉价上涨或通胀上行的行业。后续需密切关注猪肉价格走势，一旦肉价见顶回落，在经济仍然下行、通胀回落的背景下，需谨防大跌风险，此时建议关注银行、保险业。此外需要注意的是，本轮信用扩张幅度较小，通胀并不具备持续长久上行的基础。
风险提示：历史分析比较的局限性、猪肉价格超预期下跌、CPI受其他因素影响超预期下跌、全球经济下行加速超预期、贸易战升级等
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