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牛股归因下的风格动量策略——多因子 Alpha 系列报告之（二十六）报告摘要： 风格轮动下的收益机会
风格动量的投资备受市场关注，当行业内风格形成之时，投资者更容易把握未来的上涨趋势，从而通过合理配置个股将带来超额收益。 寻找牛股，捕捉风格动量
风格轮动频繁，风格动量的及时捕捉成为获取超额收益的关键。我们站在行业的角度，使用牛股归因的方法来监测风格的轮动：在一个时间段内，如果行业中的那些最牛个股均在某个风格下表现出一致的特点，那我们有理由推测该风格的形成。 规避个股追高，捕捉反转收益
行业内已形成较为稳定的风格后，由于个股动量反转更为频繁，收益存在明显滞后性，我们仍不能直接配置目前表现的最优个股。之前的研究表明，具有相同风格的个股在价格走势上具有趋同的性质，我们将超配那些仍有上涨空间的个股，获取风格内的稳定收益。 实证结果
单风格因子策略对每个风格因子进行了测算，从回测结果来看，流通市值、PB、ROE 和长期资本负债率等风格因子能够获得较好的收益，为多风格因子策略提供了有效的风格因子。多风格因子(不同行业相同因子)策略利用了上述四个因子，回测结果来看，平均年化收益率达到了 17.58%，而最大回撤却仅有 11.01%，胜率也达到了 54.62%，持仓率为 99.59%。从策略分年度表现来看，除 2016 年初效果甚微，其余年份收益率较高，大部分超过了 10%。多风格因子(分行业选因子)策略则利用每个行业内表现最好的四个因子，平均年化收益率达到了 28.56%，最大回撤却仅有 11.41%，胜率达到了 56.18%，持仓率同样为 99.59%。从分年度表现来看，除 2016 年初表现不佳，大多数年份超额收益率达到 15%以上，2015 年更是达到了111.83%。 核心风险
本模型采用量化的手段，未必符合当时的宏观环境，请结合自身判断进行恰当使用。 目录索引一、 前言
二、策略思想
三、单风格因子策略
3.1 单风格因子选择
3.2 单风格因子策略构建
3.3 单风格因子策略实证
四、多风格因子策略（不同行业相同因子）
4.1 共同多风格因子选择
4.2 多风格因子策略(不同行业相同因子)构建
4.3 多因子策略(不同行业相同因子)实证
五、多风格因子策略（分行业选因子）
5.1 各行业多风格因子选择
5.2 多风格因子策略(分行业选因子)构建
5.3 多因子策略(分行业选因子)实证
总结
风险提示 图表目录
图 1 策略思想——选股思想
图 2 策略思想——600021.SH(上海电力)走势
图 3 策略思想——600886.SH(国投电力)走势
图 4 策略思想——000906.SH(中证 800 指数)走势
图 5 策略思想——超配组合收益
图 6 单风格因子策略总体表现
图 7 单风格因子策略累计超额净值
图 8 多风格因子策略(不同行业相同因子)总体表现
图 9 多风格因子策略(不同行业相同因子)回撤序列
图 10 多风格因子策略(不同行业相同因子)分年度表现
图 11 多风格因子策略(不同行业相同因子)持仓行业数目
图 12 多风格因子策略(不同行业相同因子)持仓个股数目
图 13 多风格因子策略(分行业选因子)总体表现
图 14 多风格因子策略(分行业选因子)回撤序列
图 15 多风格因子策略(分行业选因子)持仓行业数目
图 16 多风格因子策略(分行业选因子)持仓个股数目
表 1 单风格因子选择
表 2 单风格因子策略表现
表 3 各行业最佳风格因子
表 4 多风格因子策略(不同行业相同因子)选用的风格因子
表 5 多风格因子策略(不同行业相同因子)总体表现
表 6 多风格因子策略(不同行业相同因子)分年度表现
表 7 多风格因子策略(不同行业相同因子)分行业表现(对行业指数)
表 8 四个风格因子显著次数
表 9 多风格因子策略(分行业选因子)总体表现
表 10 多风格因子策略(分行业选因子)分年度表现
表 11 多风格因子策略(分行业选因子)分行业表现(对行业指数)
表 12 各行业风格因子显著次数
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