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近两年宏观经济研究的难度在明显加大，其中一个很重要的原因是，我国宏观数据统计的方法和范围需要进一步完善。在数据相对匮乏的情况下，各种来源的中观和微观数据就显得尤为重要。本文对上市公司2019年中报进行分析，探索总量和结构的变化。
1、业绩下行：外需和内需谁更弱？2019年以来，多数行业营业收入和利润增速都继续明显下滑。其中供给压制缓解后，之前供给侧改革涉及的行业业绩下降最明显，剔除掉这些行业后，出口依赖高的行业营收增速出现了更为明显的收缩，间接说明外需可能比内需下滑更快。
2、“二八现象”：谁的表现最明显？在经济周期回落的情况下，各行业内部的分化和集聚也非常明显。收入最高的20%的上市企业，包揽了将近88%的营业收入，前利润前20%的企业包揽了94%的利润总额。而且景气度越低的行业内部分化越明显，景气度越高的行业内部分化越小。
3、强者恒强：小企业“逆袭”难。我们还发现规模越大的企业，毛利率越高，盈利能力越强，存在一定程度的“马太效应”。这种强者恒强的现象在食品饮料、餐饮行业非常明显。除了盈利能力的差异外，头部企业毛利率的波动要比尾部企业小，业绩更为稳健。
4、宏观承压：寻找结构亮点。往前看，内外环境共同决定，宏观经济仍有下行压力。不过经济下行，并不意味着资本市场没有机会，尤其是结构整合和政策宽松的情况下。根据今年中报的业绩数据，当前存在龙头效应的行业占比已经再次达到历史峰值。经济下行压力越大，行业整合越明显，龙头的价值也会更加凸显。
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