—美联储降息 50BP 点评---市场将进入到自证的调整

美联储：将基准利率下调 50 个基点；将超额准备金率（IOER）下调 50 个基点至 1.1%。 降息的理由是因为病毒构成了不断变化的风险；美国经济基本面依然强劲。

美联储超预期降息是对未来风险的确认。回顾美联储的整体操作框架，“就业”和“通胀” 一直是美联储的操作指向。但是当前无论是美国通胀走势，还是美国就业形式，从已有的 数据来看仍体现出“基本面依然强劲”，我们认为美联储超预期的：1）提前降息、2）一 次降 50BP 而非 25BP，一方面释放的是对未来风险可能超预期的政策确认，另一方面则是 对于美联储货币政策框架的修改。对于市场而言，未来仍将是“风险大于机会”的阶段。 

全球货币竞争的正式开启，或加剧货币市场波动。从 G7 的联合声明，到美联储的超预期 降息，我们认为开启了主权经济体之间的货币竞争框架。如果 2018 年贸易摩擦之下以新 兴市场为代表的央行降息是强美元压力下的自救，那么 2020 年新冠疫情之下以美联储为 代表的央行降息是宣告了全球正式进入到货币竞争的时代。全球经济在：1）美国信用周 期见顶、2）中国结构性调整，的经济增量下降的情况下，货币贬值以竞争存量资源成为 了选项，在欧日央行已经处在负利率阶段，或进一步加剧货币市场的波动性，进而向其他 市场进行传导。 

市场预期自证的交易预计将开启，从 RiskOff 到 RiskOn。虽然市场定价了美联储 3 月 50 个基点的降息，但是 3 月的议息会议还未举行，美联储的提前降息之后带来两个问题：第 一，在美国公开数据的恶化还没有开始的时候降息向市场释放了对于未来经济走势超预 期悲观的判断，那么对于市场而言，不考虑其他因素的情况下，未来的交易逻辑就比较清 晰了，“卖预期买事实”的逻辑下，未来美国经济数据若依然体现良好，则会加重市场的 抛售，直到经济数据的悲观底部出现，后面的交易逻辑便是随着数据的进一步转弱，预期 央行的政策宽松之下，进行买入操作。第二，对于 3 月份的美联储议息会议，现在市场的 50 个基点已经落地，3 月份的议息会议上是否有新的政策框架出台更值得市场注意，尤其 是美联储对于资产购买是否会增量，以为市场提供更多的流动性？ 

财政政策依然是未来关注的逆周期重点。货币政策从传导上直接只能影响资本市场流动 性，随着利率水平进一步降息，私人部门负债扩张的意愿不高的情况下，稳定经济的直接 效果在财政端，未来财政扩张依然是焦点，决定了主权经济体需求的来源。