CPI涨超预期，PPI跌幅收窄分析

国家统计局公布 CPI、PPI 和 PPIRM 数据。11 月 CPI 同比上涨 4.5%， 其中城市上涨 4.2%，农村上涨 5.5%。PPI 同比下降 1.4%，PPIRM 同 比下降 2.2%。

分析

猪肉价格带动食品价格同比涨幅加快。从结构上看，食品价格同比涨幅较 前值提高 3.6 个百分点，至 19.1%。其中，畜肉类价格同比涨幅较前值增加 7.7 个百分点，至 74.5%，影响 CPI3.27 个百分点。猪肉价格同比涨幅较前值提升 8.9 个百分点，至 110.2%，影响 CPI2.64 个百分点；蛋类价格同比上涨 10.1%， 增速较前值略微缩小；鲜菜价格同比涨幅止跌回升，录得 3.9%；鲜果价格同比 下降 6.8%。其他项目中，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分 别上涨 4.5%、2.0%和 1.7%，衣着、居住、生活用品及服务价格分别上涨 1.1%、 0.4%和 0.4%；交通和通信价格下降 2.8%。今年 1-11 月，CPI 同比涨幅上升至 2.8%。 从环比看，CPI 上涨 0.4%，涨幅较前值缩小 0.5 个百分点。食品价格上涨 1.8%，较前值下降 1.8 个百分点。其中，畜肉类价格上涨 4.8%，猪肉价格上涨 3.8%，二者增速均较前值大幅放缓。在其他类别中，衣着、医疗保健价格分别 上涨 0.3%和 0.1%；居住价格持平；其他用品和服务、教育文化和娱乐价格分 别下降0.8%和0.7%，交通和通信、生活用品及服务价格分别下降0.3%和0.1%。 PPI 跌幅有所收窄。11 月，PPI 下降幅度较前值缩小 0.2 个百分点。从结构 上看，生产资料价格跌幅较前值缩小 0.1 个百分点至 2.5%，生活资料价格涨幅 较前值上升 0.2 个百分点，至 1.6%。在生产资料中，采掘业和原料业价格降幅 同比分别收窄 0.5 和 0.6 个百分点，加工业价格降幅同比扩大 0.1 个百分点。 PPIRM 跌幅较前值扩大 0.1 个百分点。其中，化工原料类和燃料、动力类同比 跌幅居前。PPI-PPIRM 剪刀差扩大至 0.8 个百分点。 评论：CPI 同比上涨 4.5%超过市场普遍预期的 4.3%。主流观点曾认为 4.5% 将会是 2020 年 CPI 的高点，时间预计出现在 1 月。这是综合考虑了今年 CPI 基数前低后高和今、明两年农历新年时点错位后得出的预期值。但目前来看， 明年 1 月 CPI 很可能接近 6.0%。经过一段时间的连续下跌后，猪肉价格最近几 天重新开始反弹。超级猪周期依然没有衰退的迹象，唯一值得庆幸的是国内暂 时没有出现全面通胀的信号。与 CPI 形成鲜明对比的是 PPI 的疲软走势。这表 明总需求复苏尚待时日，经济增长短期内缺乏显著的刺激因素。尽管最新召开 的中央政治局会议强调了基建，但种种迹象表明，旧模式难再重演。而“房住 不炒” 基调下的房地产韧性则呈现出商、住云泥之别的境况。因此，经济增 速缓降和结构性通胀仍将是近期最大的基本面。