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年初美国突破债务上限以来，两党强硬的态度使得谈判迟迟未能得到进展，随着XDate的临近，市场忧虑情绪逐渐发酵，这一次美国债务上限纠纷有哪些新特征，是否会演绎成一场“完美风暴”？ 热点思考：完美风暴？美国债务上限危机的三种可能情景 美国债务上限危机在历史上频繁发生，但这一次“祸不单行”。当前美国债务压力更高，银行业风险仍在扩散，两党的分歧也更大。民主党、共和党围绕是否削减政府开支陷入博弈，使得谈判迟迟未得到实质性进展。金融市场已经开始定价美国国债违约，风险溢价水平创历史新高，例如1年期、5年期主权CDS利差快速攀升，均超过往年高点。 美国债务上限XDate最早可能出现在6月上半月。财政收入端，占比最高的个人所得税收入增速明显下降；支出端，疫情后社保、医疗等刚性支出占比大幅提高。资金端，TGA账户金额显著低于季节性表现。考虑到6月上半月资金开支较大，且有6000亿美元债务到期，结合现有资金余额测算，财政最早可能在6月上半月面临“入不敷出”的考验。 据历史经验，可将债务上限的演绎归为三种场景：（1）场景一：两党提前达成协议，对经济和市场影响较低，但需关注解决后的流动性压力；（2）场景二：“技术性违约”，在临近违约前艰难达成暂停或提高债务上限的协议，影响可类比2011年或2013年，本次需关注其与银行业风险的“共振”；（3）场景三：“实质性违约”，两党在XDate前未达成协议，美国国债出现违约，无论对美国还是全球而言，冲击无法估量。场景一的可能性最高，场景三从未发生。 海外基本面&重要事件：美国4月CPI低于预期，银行业风险仍未缓解 美国4月CPI低于预期，市场交易美联储不再加息。美国4月CPI同比4.9%，低于预期5.0%，前值5.0%，连续第10个月回落，核心CPI同比5.5%，预期5.5%，前值5.6%。市场预计美联储未来两个月暂停加息的可能性提高，美债收益率、美元跳水，引发美股开盘上涨，终点利率维持高位的时间平均为6.5个月，我们维持年底降息的判断。 美国银行业风险仍未缓解，信用利差扩大。继FRC后，美国西太平合众银行、西部联盟银行股价均大幅下跌，当前美国金融条件延续收紧，但仍处于宽松区间；近一周美联储贴现窗口使用量有所降低，但银行业对美联储流动性工具使用量仍然较大，企业债信用债利差重新扩大。 全球高频数据显示美国商品消费回落，全球出行情况改善。美国消费者信心回落；美国新增职位数回落，初请失业增加；美国进口价格指数同比回落；全球航班流量回升，美国国内地铁客运量增加，美国4月入境人次提高；美国商业原油库存增加、战略石油储备减少。 大类资产高频跟踪：全球股指分化，10年期国债利率普遍上行，大宗商品原油和有色价格均下跌 全球主要股票指数涨跌分化，港股领跌。发达国家股指中，日经225、澳大利亚普通股股指和纳斯达克指数分别上涨0.8%、0.6%和0.4%，道琼斯工业指数、英国富时100和德国DAX领跌，分别下跌1.1%、0.3%和0.3%。 发达国家10年期国债收益率涨跌分化。美国10Y国债收益率上行2.00bp至3.46%，德国10Y国债收益率持平在2.25%；日本、意大利和法国分别下行2.90bp、2.60bp和2.10bp，英国上行2.42bp。 美元指数走强，英镑和欧元兑美元贬值，人民币贬值。欧元、英镑、加元、挪威克朗和日元兑美元分别贬值1.52%、1.50%、1.33%、1.12%和0.68%。在岸、离岸人民币兑美元分别贬值0.68%、0.74%至6.9574、6.9710。 大宗商品原油和有色价格均下跌，贵金属和农产品价格涨跌分化，黑色价格多数上涨。受宏观经济衰退预期、美元指数大幅上涨、信贷趋向紧缩和国内社融意外下滑的影响，全球总需求偏弱使得有色板块整体走弱。 风险提示 俄乌冲突再起波澜；大宗商品价格反弹；工资增速放缓不达预期。 扫描二维码，获取完整研报
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