【数据解读】社融远低于市场预期，2 月社会融资规模增量为 8554 亿 ... ...

企业信贷保持增长，居民信贷由正转负。2 月新增人民币贷款 9057 亿，同比多增 199 亿。分部门来看，企业 部门是新增信贷的主力军，占比 125%，而居民部门受疫情影响严重贷款需求骤降，贡献为-45.6%。企业部门 2 月新增人民币贷款 1.13 万亿，同比多增 2959 亿，其中，中长期贷款新增 4157 亿，同比减少 970 亿；短期贷款 新增 6549 亿元，同比多增 5069 亿。从数据上看，2 月企业中长贷占企业贷款总额的 72.3%，中央加大了对企 业的信贷力度，同时支持形式多为短期贷款。居民部门 2 月减少人民币贷款 4133 亿，同比多减 3427 亿，其中， 中长期贷款增量仅为 371 亿，同比少增 1855 亿；短期贷款减少 4504 亿，同比多减 1572 亿。短贷的大幅减少， 直接导致居民贷款总额由正转负。2 月份人们居家隔离，疫情限制了人们的活动范围和行为方式，进而影响到消 费行为。许多线下消费活动暂停，房地产交易降至历史冰点，车贷、消费贷等居民短期信贷受严重负面影响，而 线上消费活动对短期信贷需求的支撑较为有限。

M2、M1 触底反弹，经济运行企稳向好。2 月 M2 同比 8.8%，前值 8.4%，上升 0.4%；M1 同比 4.8%，前值 0.0%，上升 4.8%。随着 2 月疫情的逐步稳定，居民消费情绪逐渐恢复，消费水平较一月由较大提升，故 M1 上 升较快；随着企业复工的有序进行，企业的物资采购和流动性的需求相较春节停产时期有一定增幅，因此 2 月 M2 稳中有增。受疫情影响，2020 年 Q1 经济增长速度将严重下滑，为尽快遏制该趋势，恢复经济的正常运行， 我们认为流动性宽松将仍为央行货币政策主线，M1、M2 有望在 3、4 月中平稳缓增。 ？市场观点：3 月经济复苏预期将引领市场波动，流动性宽松将仍为央行货币政策主线，资金脱虚向实趋势显 著，行业龙头与核心资产将成为市场主线。经济复苏预期引领市场波动，估值与盈利有望实现双击，经济总量回 补，估值的强化将逐步偏向低估值板块。大消费板块呈现分化，部分子行业受疫情影响景气度提升。看好化工、 地产、银行、机械、水泥、券商、公用事业和食品饮料等行业龙头。看好受疫情影响带来景气度上行的部分食品、 商超、百货和短视频产业链。高估值板块相对看好计算机和军工。

 风险提示：疫情失控的风险；宏观经济恶化的风险；相关政策不确定的风险；复工复产不及预期的风险。