聊聊新冠疫情未来发展和市场机会

开市一周了，波澜壮阔，跌宕起伏，这样的突发事件也许一辈子只遇到一次，记录下一些东西。

（一）疫情结束的时间

政策重点是外省，外省疫情解除后，才可以援助武汉。海南卫建委公开了134个具体案例，算了下潜伏期平均7天，就诊平均5天，也就是现在的确诊数据是12天前的接触史，有滞后。

1月23日武汉封城，往后推12天是2月3日，输入型的确诊数在这天达到最大，这与外省新增数据拐点日期符合，所以看到从2月3日到现在，外省新增一直下降。

2月3日距离专家组封城建议过去11天（估计当初是许诺了），数据还没有下降，于是外省管控措施升级，实际从2月1日就开始，往后推12天，大概2月13日后，外省新增确诊会下降更快，后面观察。

2月9日，人民日报头版是“切实维护正常经济社会秩序”，从2月3日的同舟共济变为了坚决打赢。

2月10日，最高领导视察北京疫情防控，确定各省对口扶持湖北方案。

2月11日，各部位发文要求恢复经济秩序。

总之，从中央的部署看，全国大的战役方向从2月9日开始转变了，政府做了大量努力，尽管有很多疏漏和忽略，看下面的时间轴：

12月8日：第一例病人。

1月1日：8位“散布谣言”的英雄被依法处理。

1月7日：基因序列测序成功

1月16日：试剂研发成功

1月18-19日：高级别专家组6人赴武汉调研

1月20日：专家组回京，领导听取汇报，全国疫情电视电话会议召开，做批示。

1月21日：结束缅甸云南访问回京

1月22日晚-1月23日凌晨：武汉封城。

2月3日：封城后10天左右，第一个潜伏期接近结束，数据没有明显下降，外省管控全面升级。

2月3日-2月5日：外省和湖北新增确诊数先后出现拐点。

2月9日：战略转向

从这个时间表看，真正耽误的时间是1月7日基因组序列测出到1月16日试剂开发成功这期间，正好是湖北省1.11到1.15的两会，加上F4举办大量节日活动给病毒兄弟神助攻，使得上报卫健委时间推迟了10天，直到1月18日专家组赴武汉第二次调研……，后面就是中央全面接管了。

（二）疫情的性质

这个病重症比例很高，外省湖北都是20-30%，死亡率外省千分之四，湖北2%，感染率r0为2.1。做个对比，普通流感的重症比例是0.15%，死亡率千分之二，r01.3-1.8。

可见这个病绝不是普通流感可比，普通流感r0只有新冠的一半，感染率达10%-20%，如果放开不管，新冠可能导致全国1/3感染，1/10重症，几十万人死亡。

它也不是sars，也不知道气温升高是否会自动消失，泰国就是反例，埃博拉病毒也不会，我们对它的演变还有很多未知。所以，中央做最坏的打算，封城背后一定是原因的，2003年sars10%的致死率，也没有封城。

好的消息是，2月3日管控升级后，外省的观察人数连续10天稳定在11-12万人，疑似人数连续多天稳定在5000，每天疑似转确诊比例很稳定，在8%-10%，传染率控制住了。

如果要稳定这个数据，复工就是矛盾，现在人流量与私家车出行比以前大很多，所以分批复工的执行很关键，数据会有反弹，但力度比之前源源不断的输入型要好很多。为了防患于未然，外省建了很多方舱医院，武汉要把疑似尽快收治，避免传播。

中央的目标应该就是9号确认第一次拐点，中旬确认二次拐点，月底前外省基本恢复常态，再通过1-2个月的持久战，在3、4月份基本结束战斗。所以，3月可能是一个反复，管控措施和经济秩序恢复的此消彼长，属于有限控制，不会全面复工。

2003年，广东从4月17到5月13花了约26天，把sars的新增变为0，北京花了44天。当时累计确诊总数5327，死亡347，目前是4.2万，死亡1000多人。这么看，本次疫情真正结束时间一定比上次长。

对武汉来说更不容易，在严格控制下，温州400多个感染，武汉回来大概3万人，感染率1%。日本公主号3700多人有135人感染，感染率4%，其他一些撤侨人员感染率1%-10%不等。

按照武汉1000万人口，可能有10万以上人感染，这样算得死亡率就与外省死亡率基本接近，目前湖北确诊不到2万，距离10万，哪怕5万也还任重道远，医疗资源严重仍然不足。

当然，可能还有很多假阴性、超长潜伏期等意外情况，如果出现因为这些的二次爆发，未来要留心，形势又会再次反弹，所以，外省和全国形势开始转好，但总体形势，特别是湖北仍然极为严峻。

（三）疫情对股市的影响

咱们的系统有个特点，顶部一个控制阀，下面全是放大器，一层层加码下来，所以政策现在开始调整，其实，股市也需要。

对经济的影响，与2003年相比，一次冲击大，后续延续长。上次是40多天的经济干扰，这次是1个月基本停摆，外加1-3个月放缓。

所以，股市短期不能太乐观，即使是坑，也会反复，疫情拐点和估值低点会带来反弹，后面各类数据出来，情绪又会起变化。疫情底、市场底、经济底是个反复交易的过程。

事后诸葛亮一下，如果真的如前面一样准确算出2月3日新增疫情的拐点，那市场一定会先走这个逻辑。无论长假期间A50是砸出一个还是两个跌停后，一旦碰到疫情拐点，都不会再去寻找低点。

至于反弹到哪，看政策加码和情绪力度，市场没有能力一步到位就定价准确，会不断跟着新增信息和变量，加加减减，走一步跟一步，所以，我们看到了最近各种共振下的连续反弹。

但目前来说，市场一些交易逻辑很多是来自于纯预期，比如复工和宽松，问题还很多，重点是长期需求。好比经济走下坡过程中，背后推了一把，有点刹不住，对冲的力量也还要后面验证，当然也有好的一些东西，比如以前经济中的坏的东西，不敢做不能做的事现在可以顺势做。

总之，市场是个称重器，效率时高时低，这么大的事情面前，很多人没有面对过，市场定价效率要当心，现在疫情拐点和宽松估值的逻辑是否走完，未来应重点看3个东西，疫情反复程度、政策对冲力度和时间、GDP影响和股市反应之间的预期差。

1、下方空间有限。

截止2月7日，沪深滚动PE15.9倍（合理14-18倍），股息率1.75%。美国23.7倍，股息率1.83%，印度23.1倍，股息率1.23%，日本14.75倍，股息率2.31%，中国估值不高，考虑发展潜力，还有吸引力。

按照2月3日最低点算，上证50基本跌回到了2018年底的最低估值水平9.5倍。

另外，对疫情预判和当初的贸易战有类似之处，大家都没底，不知道后续如何发展，什么时候结束，懵逼和打脸并存，最后贸易战给18年带来的跌幅是15%，这次市场学乖了，刚好2月3日的最低跌幅差不多就是15%。

所以我个人觉得，市场对下方的定价是基本有效的，上证50大概2600左右就是极限，可以放心买。

2、上方困难重重。

2003年，二季度gdp增速环比跌2%，其中第二、三产业增速跌2%，第二产业三季度迅速恢复，第三产业四季度才明显回升，病来如山倒，病去如抽丝。

现在我们服务业占比50%，影响会更大。网上有个对1000家企业的调查，平均下来，预估营收下滑超过20%占比近60%，餐饮电影商场旅游等消费类会更大，复工时间至少3月后。

2003年非典单次A股冲击是7.8%，贸易战的单次谈崩冲击是8%，贸易战总冲击是15%，本次疫情比非典大，比贸易战总体冲击小，毕竟疫情持续时间，强度都比金毛狮王要可测。

换句话说，短时间内，在实际的经济数据出来前，市场应该围绕跌8%，即上证50大概2830左右的中枢，在下限2600和上限3100之间震荡，这样的定价效率比较客观。

3、创业板上涨逻辑

有篇文章很好的解释了《创业板上涨的逻辑》。结论是：

① 1月初的时候，十年国债的收益率在3.15%，现在杀到了2.78%，按照贴现率是无风险利率的双倍，现金流久期是20估算，估值大概得提升14.8%，年初以来创业板指数大概涨了13.23%。有凑数的嫌疑，但是，数量级大差不差。

② 成长股的估值和疫情的严重程度是正相关的，疫情越严重，央行宽松的意愿越强，无风险利率越底，成长股的估值就越高。相反，疫情得到控制，大范围复工的开始，成长股的估值才会重新受到压制，毕竟经济反弹，收益率会重新起来。

所以，预测创业板还能涨多少，核心在于预测什么时候央行退出宽松，无风险利率回到正常水平。

货币放水，当然会引起资产价格上涨，水涨船高嘛，但是最后需要保汇率，又会收放出来的水，后面资产价格就会回落，关注汇率价格，只有汇率真的贬值了，放水才是真的，否则是暂时的。同时，贬值期间，外资为了规避贬值，会短暂卖出。

4、当下反复博弈。

开市第一周，因为限卖政策和估值极限，碰到疫情拐点展开强力反弹。本周初，由于确认了疫情的拐点和决策层的论调适时转变，继续正反馈。

能否继续博弈下去。第一看仓位，基金大概90%，融资余额超过上个高点，他们力度有限了，外资可能还是愿意买的，毕竟他们身处环境和感受不太一样。

第二，疫情拐点这个逻辑交易完，需要等待进一步的基本面消息，就是实际经济数据和股市反应出来的预期差之间的互相验证。仓位是指数点位的直接原因，经济基本面情况是指数点位的最终原因。

目前，投资者经历了一开始的侥幸，后来的极度悲观，再后来的大逆转，市场背后反映的大概意思就是，一季度和二季度的GDP增速变小，通过复工和宽松，三和四季度很容易回来，然后回到原先的轨道里，市场展现了一种很强的自信，从2003年学到了，这是很确定的事情。

市场似乎把疫情的后续发展路径，全体一级响应对经济的影响如何，潜在产出的伤害，未来出台的经济数据都确定下来了，目标是：新高。

我的观点是震荡，不要追涨杀跌，而是保持谨慎。没有必要提前一两个月预测出未来经济的实际数，何况，还有疫情本身存在的反复。

（四）其他品种的机会

1、苹果：库存不变，年后本来就准备降价，现在实打实不吃了1个月，少吃1-3个月，价格至少还得在原来要跌的基础上再跌5毛。

2、鸡蛋：本来年后掉1块，现在因为运输和供需错配等出现反弹，只跌了5毛，近月库存还在不断增加，老鸡产能一时半会去不掉，至少还得跌5毛。远月受换羽、补苗、淘汰、猪肉、开工、种商互转、冷库蛋等等影响很大，不确定。

3、豆粕玉米：2月3日的豆粕和玉米真是个坑，金融属性弱惨被错杀，时间合适价格合适，而现在的价格位置很多反映了运输因素，绝对值不高不低，涨跌都有道理，但长期价格都不高，还得涨，玉米可能更确定。

从更长期来说，瘟疫是一次性事件，本身影响不是很大，同时是社会治理能力的考验，如果经受考验，长期会更好，外部对中国的信心大增。

最后，希望一切都尽快好起来！