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中美签署第一阶段经贸协议点评-对经济和市场影响如何?

金融老法师 市场解析 2020-1-17 12:43 164052人围观

1、协议内容:根据中国财政部发布的协议文本,该协议主要包括七章,具体 可以总结为三个方面。从该协议主要包括七章,分别为:第一章知识产权,第 二章技术转让,第三章食品和农产品贸易,第四章金融服务,第五章宏观经济 政策、汇率问题和透明度,第六章扩大贸易,第七章双边评估和争端解决。具 体可以总结为三个方面:第一,深化经贸合作,扩大双方在农产品、制成品、 能源、服务业等领域的贸易规模。第二,放宽市场准入,扩大金融领域双向开 放。第三,加大知识产权保护力度,鼓励基于自愿和市场条件的技术合作。

2、总量和行业影响:有利于阶段性改善中美关系,有利于中美两国的经济发 展,也有利于全球经济增长。首先,签署协议意味着中美关系阶段性改善。刚 刚签署的经贸协议意味着中美关系阶段性有所缓和,中美关系中对抗成分虽然 有所上升,但中美关系不会走向全面对抗。短期来看,中美经贸关系的改善将 带动中美关系各个领域的阶段性修复。其次,签署协议有利于中国、美国以及 全球的经济增长。中美经贸关系的健康、稳定有助于降低中美两国宏观政策、 微观主体经营的不确定性,从而支撑两国的经济增长。同时,中美两国作为全 球最大的两个经济体,其经济的健康发展也势必对全球经济形成正面、积极的 影响。第三,协议的签署以及实施,意味着中美市场的进一步开放,将提高经 济效率。随着协议的签署以及实施,中国和美国的市场开放程度将进一步增 强,双方互相投资和合作的广度和深度都有望进一步加强,这一方面意味着效 率的提升,另一方面也会拉动总需求的上升。第四,实施协议后,经济和政策 的市场化程度、透明度提升。随着对协议中相关条款的实施,很多产业政策的 相关数据都将定期发布,汇率政策的制订和数据披露也将更加符合 IMF 的相关 标准,这一方面有助于不同主体的企业在更加公平的环境下竞争,另一方面也 提高了相关机构统计、分析、制订相关政策的难度。第五,协议的实施势必加 速市场出清,加剧市场竞争,提高市场集中度。一些对知识产权保护意识程度 不够、对创新和研发支持力度不够的企业,可能会面临较大的经营困难。同 时,已经充分做好知识产权保护、企业研发和创新投入较大、国际竞争力较强 的企业,市场份额反而会不断提升。

3、市场影响:整体上将有助于提振市场风险偏好,并通过基本面对企业盈利 产生较为正面的影响。首先,签署协议将对宏观经济产生正面的影响,有助于 稳定经济增长,提升企业盈利。正如前文所述,中美关系从对抗加剧到阶段性 缓和,有助于稳定中美乃至全球的经济增长,从而改善企业盈利,对全球企业 盈利都将产生正面影响。其次,签署协议带来的不确定性的消退,有助于提高 风险偏好。中美双方协议的达成将消除全球贸易摩擦带来的负面影响,经济增 长中的不确定性因素消退,风险溢价回落。不过,市场对此已经有所定价,后 续风险偏好能否进一步提升,需要观察第一阶段协议的执行情况,以及第二阶 段协议的谈判情况。第三,全球风险资产价格有望得到支撑。无论是从经济改 善、需求企稳的角度,还是从风险溢价回落、风险偏好回升的角度,都有利于 风险资产价格的上涨。我们认为,股市、原油、铜等风险资产的价格有望得到 支撑。第四,避险资产价格短期承压。一方面,全球经济基本面的改善,可能 推升名义 GDP 增速的回升,从而带来通胀预期的上涨以及短端利率企稳预期 的上升(货币边际宽松力度下降);另一方面,风险溢价的下降以及风险偏好的 回升,将带动远端利率上升。短期来看,我们认为中美 10 年期国债收益率有 可能上行,黄金价格短期承压下行。

风险提示:1)协议执行力度不及预期;2)中美双方第二阶段协议难以达成; 3)中美双方其他领域对抗加剧。

正文如下:
美国东部时间 1 月 15 日上午,中国与美国正式签署第一阶段经贸协议。随后, 中美双方公布协议文本,国务院副总理刘鹤在美举行答记者问。中美正式签署 第一阶段经贸协议(以下简称“签署协议”)有利于中国的长期经济结构调整、 打造创新型经济、稳定市场预期。
1、协议内容 根据中国财政部发布的协议文本,该协议主要包括七章,分别为:第一章知识 产权,第二章技术转让,第三章食品和农产品贸易,第四章金融服务,第五章 宏观经济政策、汇率问题和透明度,第六章扩大贸易,第七章双边评估和争端 解决。

具体可以总结为三个方面: 第一,深化经贸合作,扩大双方在农产品、制成品、能源、服务业等领域的贸 易规模。中国乳制品等农产品市场向美国开放力度加大,同时在未来两年累计 增加 2000 亿美元的对美进口。美国承诺尽快启动明确取消“报 进口警报 99- 30”(《因含三聚氰胺和/ 或三聚氰胺类似物针对所有中国乳制品、乳源成分、 含乳食品实施自动扣留措施》)的必要步骤。 第二,放宽市场准入,扩大金融领域双向开放。中国加大开放银行、信用评级、 电子支付、金融资产管理(不良债务)、保险、 证券、基金管理和期货等方面 的服务业务,美方承诺中方在美国享有同样的提供服务的条件,并且承认中信 集团、中国再保险集团、中国国际金融股份有限公司等中国机构的相关申请尚 未批准。同时,中美双方承诺在 IMF 的框架下进行汇率政策的实施和信息披露。 第三,加大知识产权保护力度,鼓励基于自愿和市场条件的技术合作。中国承 诺加强商业秘密的保护、加强药品相关的知识产权保护、对专利技术和地理标 志加强保护、加大力度阻止假冒和盗版产品的生产和分销、加强商标保护、明 确知识产权案件司法执行和程序、加强双边知识产权保护合作;美国确认,美 国现行措施与本章节所规定的义务相一致。同时,双方确认确保按照自愿和基 于市场的条件 开展技术转让的重要性,并认识到强制技术转让是一项重要关切。

2、总量和行业影响 从总体上看,中美双方正式签署第一阶段经贸协议,有利于阶段性改善中美关 系,有利于中美两国的经济发展,也有利于全球经济增长。 首先,签署协议意味着中美关系阶段性改善。自 2018 年第二季度以来,中美 双方在经贸、外交、主权等问题上的分歧有所加深,中美关系冲突的成分有所 加剧,部分分析人士甚至认为中美将走向全面对抗。刚刚签署的经贸协议意味 着中美关系阶段性有所缓和,中美关系中对抗成分虽然有所上升,但中美关系 不会走向全面对抗。短期来看,中美经贸关系的改善将带动中美关系各个领域 的阶段性修复。 其次,签署协议有利于中国、美国以及全球的经济增长。中美经贸关系的健康、 稳定有助于降低中美两国宏观政策、微观主体经营的不确定性,从而支撑两国 的经济增长。同时,中美两国作为全球最大的两个经济体,其经济的健康发展 也势必对全球经济形成正面、积极的影响。例如,中美两国的需求改善,势必 带来全球需求的回升,从而带来全球贸易的改善;中美两国相关协定的标准, 也有望为其他经济体的经贸合作提供可供参考的样板。第三,协议的签署以及实施,意味着中美市场的进一步开放,将提高经济效率。 随着协议的签署以及实施,中国和美国的市场开放程度将进一步增强,双方互 相投资和合作的广度和深度都有望进一步加强,这一方面意味着效率的提升, 另一方面也会拉动总需求的上升。 第四,实施协议后,经济和政策的市场化程度、透明度提升。本次协议对数据 披露、汇率政策透明度都提出了更高的要求。随着对协议中相关条款的实施, 很多产业政策的相关数据都将定期发布,汇率政策的制订和数据披露也将更加 符合 IMF 的相关标准,这一方面有助于不同主体的企业在更加公平的环境下竞 争,另一方面也提高了相关机构统计、分析、制订相关政策的难度。 第五,协议的实施势必加速市场出清,加剧市场竞争,提高市场集中度。随着 双方市场的进一步开放,不同主体的政策条件、经营条件变得更加公平,一些 竞争力不强、对本土政策保护依赖较高的主体可能市场份额会逐渐下降,市场 出清的速度将加快。例如,一些对知识产权保护意识程度不够、对创新和研发 支持力度不够的企业,可能会面临较大的经营困难。同时,已经充分做好知识 产权保护、企业研发和创新投入较大、国际竞争力较强的企业,市场份额反而 会不断提升。

3、市场影响 签署协议整体上将有助于提振市场风险偏好,并通过基本面对企业盈利产生较 为正面的影响。 首先,签署协议将对宏观经济产生正面的影响,有助于稳定经济增长,提升企 业盈利。正如前文所述,中美关系从对抗加剧到阶段性缓和,有助于稳定中美 乃至全球的经济增长,从而改善企业盈利,对全球企业盈利都将产生正面影响。 其次,签署协议带来的不确定性的消退,有助于提高风险偏好。中美双方协议 的达成将消除全球贸易摩擦带来的负面影响,经济增长中的不确定性因素消退, 风险溢价回落。不过,市场对此已经有所定价,后续风险偏好能否进一步提升, 需要观察第一阶段协议的执行情况,以及第二阶段协议的谈判情况。 第三,全球风险资产价格有望得到支撑。无论是从经济改善、需求企稳的角度, 还是从风险溢价回落、风险偏好回升的角度,都有利于风险资产价格的上涨。 我们认为,股市、原油、铜等风险资产的价格有望得到支撑。 第四,避险资产价格短期承压。一方面,全球经济基本面的改善,可能推升名 义 GDP 增速的回升,从而带来通胀预期的上涨以及短端利率企稳预期的上升 (货币边际宽松力度下降);另一方面,风险溢价的下降以及风险偏好的回升, 将带动远端利率上升。

短期来看,我们认为中美 10 年期国债收益率有可能上 行,黄金价格短期承压下行。 风险提示: 1)协议执行力度不及预期;2)中美双方第二阶段协议难以达成; 3)中美双方其他领域对抗加剧。


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