机构观点：中信证券-2019年10月金融数据点评

geek168 市场解析 2019-11-13 13:14 53814人围观

　10月全月新增信贷6613亿元，新增社融6189亿元，社融增速10.7%，M2同比增速8.4%，整体略弱于市场预期，其中信贷的少增主要受居民短贷回落及票据同比少增的影响。由于10月有黄金周假期影响，我们倾向于将9月与10月数据合并观测。据此，则整体社融及信贷结构仍然稳定，维持社融增速处于“平台期”的判断。
　　▍事项：2019年11月11日央行发布2019年10月份金融信贷数据。其中，新增信贷6613亿（前值1.69万亿）；新增社会融资总额6189亿（前值2.27万亿）；社融存量同比增速10.7%（前值10.8%）；M2同比增速8.4%（前值8.4%），略低于市场预期。
　　▍银行信贷端：企业居民信贷有所回落，居民短贷及票据融资为主要拖累项。信贷10月净增6613亿元，同比少增357亿元，基本与过去两年均值持平（图2）。结构上看，居民部门方面，整体贷款为4210亿元，低于去年同期约1400亿元，其中，居民短贷回落明显，当月少增近1300亿元，分析来看主要受近期现金分期业务持续收紧的监管措施所影响；而以按揭贷款为主的居民中长期贷款占比仍然保持平稳，净增3587亿元，基本与去年同期水平持平。而企业部门层面，10月非金融企业及机关团体信贷新增1262亿元，同样低于去年同期水平，其中企业中长期贷款新增2216亿元，明显高于去年同期的1429亿元，体现出基建层面的持续加力；而企业短期贷款当月净减少1178亿元，票据则净增长214亿元（同比少增850亿元）。整体来看，我们认为短期信贷数据的不及预期有一定监管因素的扰动，无需过度担忧。而若将9月信贷与10月合并来看，则近期信贷结构仍处于逐步修复阶段，企业中长期贷款的稳步提升仍然得以持续。
　　▍社融增速继续处于平台期，非标存量增速仍在修复。10月新增社会融资总额6189亿元，社融存量同比增长10.7%，环比较上月放缓0.1个百分点，主要受银行信贷数据回落所拖累。分项看，社融项下贷款新增5470亿元，同比少增1671亿元；非标融资减少2344亿元，同比少减544亿元，持续修复步伐，存量增速环比改善0.1个百分点至-7.8%；企业债券净融资1622亿元，同比小幅正增长；地方专项债净融资-200亿元，同比多减1068亿元，成为拖累项。10月来看，整体走势符合我们对社融增速年内将在平台期运行的判断，短期增速料仍将保持平稳。
　　▍M2增速8.4%，持平上月，M1增速3.3%。广义货币供给方面，10月M2同比增速为8.4%，持平上月；而10月M1同比增速为3.3%，略低于上月0.1个百分点。向后看，广义货币增速近期仍将保持稳定，其中受翘尾因素影响，M2有望在下月小幅回升。
　　▍银行间流动性有所偏紧，预计LPR利率11月将下降。10月以来，MLF总量有所增做，但银行间市场公开市场操作减少，整体流动性较前序月份略微偏紧，SHIBOR利率有所上升。但央行在11月初将MLF利率调降了5个基点，释放了一定程度的积极信号，我们预计本月LPR利率将有所下降，幅度在5-10个基点。另一方面，短期受猪肉价格影响，CPI仍然高企，在利率层面，我们预计年内央行将较难有进一步调降动作，下一次利率降低的窗口或在明年二季度。