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A股Q3盈利微涨,成长与消费表现亮眼

gyshssl 市场解析 2019-11-6 07:27 47389人围观

首创证券-策略周报2019年第三十五期:A股Q3盈利微涨,成长与消费表现亮眼 


      A股三季度归母净利润小幅改善。截至19年10月31日,除长生退未披露三季报数据外,3706家A股上市公司发布2019年三季报。根据可比口径统计,2019Q3整体A股归母净利润增速为6.73%,较2019Q2的6.50%小幅上升0.23个百分点,但较2018Q3的10.29%减少了3.56个百分点;A股非金融归母净利润增速为-2.29%,较2019Q2的-2.83%上升0.53个百分点,但较2018Q3的16.34%减少了18.64个百分点;A股非金融两油归母净利润增速为-0.52%,较2019Q2的-2.05%上升1.53个百分点,但远低于2018Q3的12.82%,相差达到13.34个百分点。
  A股三季度盈利质量稳中趋弱,ROE小幅回落,销售净利率和权益乘数的下降拖累A股ROE。A股2019Q3净资产收益率为2.89%,较2019Q2的2.90%下行0.29个百分点,较2018Q3的2.67%减少了0.07个百分点。根据杜邦公式,将ROE拆解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数三项分别分析。全部A股2019Q3销售净利率为9.69%,相较2019Q2和2018Q3分别下降0.21%和0.14%;总资产周转率为0.1415次,相较2019Q2和2018Q3分别增长0.0478和0.0026;权益乘数为6.00次,相较2019Q2和2018Q3分别下降0.16和0.15;总体来看,A股2019Q3的营运能力和资产结构都出现了一定程度的恶化,销售净利率和权益乘数的明显下跌是拖累A股ROE下行的主要原因。
  分板块分析2019Q3上市公司业绩,主板盈利韧性仍强,中小板盈利增速由负转正,创业板盈利增速大幅回升,科创板保持高速增长。2019Q3主板归母净利润增速为7.43%、中小板归母净利润增速为2.45%、创业板归母净利润增速为-5.88%。此外,今年7月22日开市的科创板在2019年Q3的归母净利润增速为43.92%,是几个板块中的盈利增速最高值,科创板开板距今已逾百日,推进工作平稳有序高效,试点注册制已取得阶段性成果,科创板对A股存量成长板块标的的溢价效应也表现得较为明显。中小板和创业板在2018年发生了断崖式的业绩下滑,特别是创业板上市公司的盈利增长因受到商誉减值的影响而出现失速下滑,进入2019年以来,由于商誉减值的压力得到释放,大部分中小创公司的的盈利出现了明显的反弹,进入今年三季度,减税降费效果逐渐发力利好民企盈利能力,LPR改革使得中小企业的融资能力边际提升,一系列资本市场改革方案频出,助力中小创业绩持续改善。
  非银盈利大幅好转支撑金融板块业绩高增。中信风格下金融板块在2019Q3的归母净利润增速为16.15%,较2019Q2的16.06%上升了0.10个百分点,较2018Q3的6.04%上升了10.11个百分点;在几个风格板块中增速最高,且延续自2019Q1以来的强势上攻的景气态势。金融板块自2019Q1连续3个季度业绩领先的主要原因在于货币政策环境在逆周期调节经济回落的背景下整体较2018年宽松,资本市场行情阶段性回暖,叠加7月中旬科创板开板给非银金融机构带来的增量业务,使得板块内相关企业盈利猛增
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  猪肉价格冲高支撑消费板块业绩高增。消费板块2019Q3归母净利润增速为13.72%,较2019Q2的9.09%明显提升4.62个百分点,消费板块业绩增长主要靠农林牧渔、食品饮料和家电等行业在三季度的良好业绩拉动。其中由于今年以来猪肉价格不断走高,且受到替代效应的影响,牛肉、羊肉和鸡肉等价格跟随上涨,强力刺激农林牧渔行业相关企业盈利快速增长,白酒行业的高度景气也为消费板块业绩有所贡献。
  成长板块业绩明显改善。成长板块继2019Q1业绩大幅好转后,在2019Q2再度走弱,最近披露的2019Q3成长板块归母净利润增速为-11.10%,较2019Q2的-16.69%大幅改善5.59个百分点,较2018Q3的-2.53%降低8.57个百分点。2019Q3通信、传媒、电子元器件的归母净利润较2017Q2归母净利润增速分别增长30.35%、18.85%和7.31%,成长板块三季度业绩企稳在于2018年底商誉减值损失压力释放殆尽,5G产业链的建设与发展、市场风险偏好边际改善以及科创板的开板均对成长板块三季度盈利改善提供良好驱动。
  周期板块业绩增速持续疲弱。周期板块是四个风格板块中归母净利增速最低的板块,2019Q3归母净利润增速为-16.80%,较2019Q2的-14.78%降幅扩大2.01个百分点,较2018Q3的-23.81%降低40.60个百分点。钢铁、汽车、基础化工等行业的归母净利润增速处于全行业尾部。周期板块垫底的主要原因在于我国宏观经济下行压力仍然较大,供给侧改革仍在持续推进,制造业、基建、地产等固定资产投资增速低,叠加中美贸易战对出口的持续扰动,及投资受限环保限产严格等因素对周期板块企业盈利的压制。
  2019Q3农林牧渔和非银行金融归母净利润高速增长,通信、传媒等成长板块盈利明显改善。。在中信29个一级行业中,归母净利润增速最高的五个行业分别为农林牧渔、非银行金融、国防军工、机械和食品饮料高,盈利增速分别为74.30%,73.20%,21.56%,21.35%和18.99%。、从变化趋势来看,相较于2019Q2,商贸零售、通信、传媒、轻工制造和电子元器件归母净利润增速改善幅度最大。
  风险主线从中美贸易摩擦带来的外围风险转移至国内经济持续下行的压力,建议配置低风险资产。A股三季度业绩较二季度有所回暖,全部A股三季报营业收入同比增长9.5%,归母净利润同比增长6.7%。立足当前时点,虽然中美经贸摩擦局势带来的不确定性有所弱化,且市场情绪逐渐恢复,但国内经济仍然疲软且暂未出现明显的增长动力,在没有核心利好驱动出现时,市场预计仍将保持震荡行情。在中长期内,国内经济下行压力仍是压制市场的主要因素,配置低风险资产的主线不变。选股层面须把握以下几个原则:第一,通过“历史表现+行业表现+宏观表现”三个维度作为主要考量标准来选择低风险标的;第二,标的的收益指标如分红收益率确定性高,这种特点集中于传统稳定的行业;第三,性价比也即估值水平应低于行业或大盘均值;第四,标的的负债水平和应收账款应当较好。
  行业配置方面,建议关注有避险属性的商品相关的贵金属,中短期建议选择与内需和刚需相关的行业,兼顾盈利-估值的性价比综合考量,建议关注公用事业、家电等行业,操作上以谨慎操作为主。

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