刘煜辉：中国未来出大牛股的领域在哪儿

quant001 交易极客和量化论坛 2021-7-22 07:30 325875人围观

2020年底，中国经济总量已经达到了美国经济总量的75%，最新的核算，一季度之后，中国的经济体量和美国经济体量之间的差距，也就是7万亿美金。

什么概念？ 

中国每年大概和美国缩短1万亿美金的绝对量差距，也就是7、8年的事，到这个10年的年尾，我们将看到两个国家并驾齐驱。

这个过程，不光是我们认知到百年未有之大变局，我们的对手也在调整。

去年美国经历了一场极具戏剧化的总统选举，如果放在历史进程中看，为什么特朗普被选下来？拜登被选上去？

这是美国的统治精英在做一次重要的美国国家利益的战略变化，就是因为中美之间对决的地位在发生变化。

特朗普所代表的、他们所设想的中美之间较量的冷战剧本，彻底的破产；

G2之间的格局，确切性的向着中共所设定的百年未有之大变局的方向，在纵深引进。

未来30年的起点是什么？是去年的十九届五中全会；

我党制定了未来15年的远景目标规划，乃至未来30年，

未来30年的时间的终点是哪？是我们的第二个百年生日，2049年，中华人民共和国成立100周年的时候。

这30年我们面临的历史抱负是什么？

就是要实现就是中华民族的伟大复兴，我们真要经历百年未有之大变局的高光时刻，在这个时间段，很有可能全球治权再发生一次历史性的嬗变，中国将成为未来全球人类命运共同体的核心价值观和秩序的制定者和引领者，这就是我们的历史抱负和追求。

这个不光是我们自己的定位，对手也非常清楚。

美国最重要的高官，也是美国未来的政界希望之星，叫沙利文，是国安顾问，44岁，是哈佛大学的法学博士。

他提出了一个词，叫共存，

共存的背后是什么？共治。

我们这边提出一个对等的词叫什么？叫平视。

平视意味着什么？

中华民族从过去仰视这个世界，到今天平视这个世界，这是中华民族崛起的历史轨迹。

我们正在经历高光时刻，就是我们的宏大背景板，这个背景板是我们看到的一系列逻辑构建的基础。

正因为有了宏大的背景板，我们进入了一个颠覆性的时间窗口，在颠覆性的时间窗口，我们看到了对手的变化；

他怎么来应对百年未有之变局？断然的，财政赤字的货币化。

简单讲，新冠之后的全球经济运行是颠覆性的，对一个研究者来讲，感受是尤为真切的。

它完全颠覆了我本人20多年的系统性经济学训练，读了那么多大部头经济学经典著作所描绘的框架，跟今天看到的这个世界的运行完全两样。

你去看看美国的股市，去年二三月份，所谓的6次熔断，那就是一个小土坑，

站在今天美国三大股指的高峰，回望去年的小土坑，这个过程是怎么出来的？

背后就是财政赤字的货币化。

从这个角度去认知，在新冠过程中间，中国是最大的赢家，但美国也不是全然的输家，它赢在哪个地方？

它通过新冠的天赐良机，把 MMT这一套以前都是在书本上讨论的财政赤字货币化模型，直接就变成操作，中间没有发生任何政治摩擦成本。

美国是议会政策，为了一个财政赤字要不要过3%，每年议会驴象两派争的面红耳赤，财政平衡、有限政府，这是西方宪政体系的两根支柱，今天我们看到，这两根支柱已经没了，美国呈现出给我们的是MMT，财政和货币的合流，那就是彻头彻尾的唯利是图，薅世界的羊毛。

我们讲，治权的核心是什么？是铸币的权利，你有再分配全球其他人储蓄账户的权利。

今天，西方到了这个位置，他已经撕掉了所有的伪装，最后是彻头彻尾唯利是图的财政赤字货币化，薅世界的羊毛。

我想跟大家强调的观念，MMT是一条不归路。

我们有一些业内研究人员比较在意对方怎么说，以此为依据、来揣测美国什么时候缩减量宽，什么时候调息，美国人关不关心通货膨胀，在我看来，这些认知都存在着疑问。

美国财政货赤字货币化一旦开启，它就是一条不归路，不可能再缩回去了，为什么？

解释一下，因为它彻底改变了全球宏观账户的恒等式。

过去，西方的宪政体系是基于财政平衡和有限政府这个体系，这个体系还有效的时候，全球所建立的次序，叫宏观账户的恒等式，

等式的右边是什么？是美国经常项目的逆差。

美国通过经常项目的利差，成为全球净需求的提供者，也是全球净债务的创造者。

与等式的右边平衡的是什么？是两个基础美元的循环。

一个叫石油美元循环，后来中国入世了，改革开放了，中国成为全球产业链、供应链世界工厂的枢纽以后，建立了商品美元循环、制造业美元循环，

我们创造了美元回流，美国支撑美债，全球是在这样一个体系中间运转美元。

经济的背后对应的金融是什么？

美元信用流，但这个等式在财政赤字货币化下彻底荡然无存了；

今天，美债的供给量不再是依托美国经常项目逆差所创造的一年六七千亿，今天，美国每年的债务的供给量是3万亿美金+、5万亿美金+。

从新冠爆发以后，从特朗普到拜登，通过两院已经祭出的经济刺激规模高达6万亿美金，占到了美国经济体量的30%，正在走程序的、马上走完程序的还有2.3万亿，加上这2.3万亿，就有了40%。

拜登已经吹风，未来还有一个6万亿的超级的美元刺激计划，加上6万亿就是70%，以前的3%的财政赤字，每年两会的争论，还有意义吗？没有意义。

这是一个颠覆性框架，等式不可能再平衡，

只有一个结论，就是美债最后的实质性的终极买家只有一个——美联储，没有别的人。

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来自: 调研纪要

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