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零和博弈，是投资者投资产品的市场端，要挣的钱不可能从别的方面挣，只能从其他投资者输的钱里挣，这样就是零和博弈。这就有点像赌场的赌桌，要想赢钱，其他参赌的某些人一定要输钱。这个判据说明，具体的金融服务和具体的市场端到底和实体经济的关系是怎样的。 第二，从宏观调控或者政策调控上来讲，究竟是不是以实体经济基础面为根据来进行调控，还是说说着说着这些调控的道理都已经脱离了实体经济基本面，产生一种可以脱离基础面来制定财政政策和货币政策的趋势。目前讨论也比较多，这也是一个根据。 第三个就是财务平衡的根据。市场经济中要的就是三大主体的财务平衡，政府应该财务平衡，企业应该财务平衡，家庭或者是个人应该财务平衡、收支平衡，你创造了多少财富，你有多少收入，你可以有多少花销。 现在市场上有一些做法慢慢脱离实体经济，就像美国2008年以前的那几年所发生的次贷危机，最终就是房贷的经营商不管贷款人的未来收入情况，就给他大笔的房贷去买大房子、好房子，同时以非常低的利率甚至是零利率借贷，这种金融的融资行为和实体经济已经脱了钩。 从金融科技的角度看，为什么需要强调金融服务实体经济，前面已经讨论到了加密货币，我个人感觉，从加密货币的原理、设计思想来讲，它有可能成为为实体经济服务的一项有用工具，如果它真的能够在支付领域中起一定的作用。从加密货币启动的前期上来看，它还有些不足，比如说它的TPS——每秒钟所处理的交易笔数还不够高，另外占用比较多的网络资源和处理能力，再有大家可能对它的一些特性比如说去中心化，强调去监管，会有一些争议。但是这些事儿还要走着瞧，看一些热点能不能在后来得到解决。 如果这些参与的人着急挣快钱，就很容易想通过交易来回收自己的投资甚至是赚大钱，那就把它搞成了数字资产、加密资产，当前看，有一些加密货币已经失去了再回到支付领域的机会，可能已经不太合适作为支付手段，且也不被大家所接受。因此，要从理念上搞清楚这些是否有助于金融科技发展，是否有助于服务实体经济。 同时，有一些做法可能不太合适，特别美国有些热衷于这方面的人士，强调数字货币有非常强大非常有用的定价功能，在风险管理上有某种特定的对冲功能，比如说比特币是不是有对冲QE的功能？其实这有一些等于是自己找理由。任何一种金融产品，任何一种商品，都会有定价的问题，只要有交易就会产生定价的需求，关键这个定价到底用处是什么？任何一样东西都会有对冲功能，它总会和它反面的事物产生对冲。就像我们翻字典找形容词，你只要有个形容词它就有反义形容词，都有对冲的功能，这并不能说明它在经济特别是实体经济中所必要的地位。 金融和实体经济的长期效果 最后，从长期效果来讲，金融和实体经济，关系到国家的竞争力，关系到经济增长和人民的福祉。从经济较量的角度来看，我想对中美经济的比重变化做一个简单的描述，2008年所发生的全球金融危机，是由美国的次贷危机导致的，而次贷与一些脱离实体经济的经济活动有密切关系，这十年，中美GDP的差距非常迅速地减少。 在改革开放之前，国际上给画出的曲线都是中美之间的经济实力差距在扩大的，但是这个扩大它采用的都是美元计价，以美元计价的国际比较，涉及到汇率问题和一些不可比的因素、价格问题。此外，也有人主张用PPP（购买力平价）等等，但PPP也是很粗糙的一种工具，所以大家会有很多疑问。不管怎么说，最大的问题是在改革开放之前中国采用物质生产统计体系，西方国家普遍采用SNA就是国民账户统计体系，这两个系统差别很大，比较也是不太容易的。 随着改革开放，中国开始转向SNA，中国经济大幅改善，人民生活大幅提高，中美之间的差距也拉小了，但一直到1994年之前，以美元为标价的中美经济实力，这个喇叭口还在放大，因此中美差距还在提高。 1994年汇改以后，中国汇率开始稳定并且略有升值，1994-2004年中美之间的差距在减小，这个减小并不像想象中那么明显，其中有两个因素我认为需要提一下。一个因素是90年代中期我们也遇到了较高通货膨胀的压力，另一个因素就是上世纪90年代后半期一直到2003年左右，亚洲金融风波对中国经济的影响还是很大的，显然我们都放慢了速度。 有很多年轻同志可能对亚洲金融风波感到有些生疏，有人说好像对中国没有产生太大影响嘛？其实真正知道的人，那时候我们在苦苦挣扎，提出的口号是国有企业三年脱困，想方设法解决下岗再就业的问题，其实这些都代表了困难，包括金融体系，那时都处于相当困难的阶段。 在这之后的十多年里，全世界都在花时间爬起来。这十年中，中国总体来讲避免了这样的摔大跟头，我们小跟头也是有一点的，因此与美国之间的差距缩小了。改革开放前喇叭口在扩大，以后持平有所缩小，真正缩小是2004-2018年。2004年美国GDP规模是12万亿多，中国是2万亿美元，人民币对美元汇率以后基本上都在6块多范围内，差距不是很大，美国经济实力当时是中国的6倍多。到了2018年，也就是金融危机十周年时，美国的GDP是20万亿美元，中国是14万亿美元，中间只差1.5倍，所以这个阶段的差距缩小，非常显著。 我们想得出什么经验？一些过度投机的行为，当时投机者感觉可能很好，但是如果事后摔了跟头再爬起来，要付出的成本和代价就会非常大，这个差距也会拉大。 最近这十几年，这个喇叭口的缩小非常显著，而且在一定程度上引起了国际关系上的一种紧张气氛，而这表面上看是国际政治等各种各样的问题，但背后也有经济增长、经济实力的关系。因此我认为，不仅中国要高度重视这个问题，继续把金融服务实体经济这件事办好，同时国际上甚至美国是不是也可以花一点注意力在这方面思考、研究一下，以便大家共同探讨金融业和实体经济的相互关系，把这件事关系摆正，促进长久可持续的发展。 前一段我听到一个企业家说，赛跑特别是长跑，不在乎你一时跑得快慢，关键是在于你能否持久，就是你“耐力”怎么样？你不要一时太兴奋，弄出毛病，不知道关节疼或者是摔跟头，这样可能导致不可持续的问题。 以上是我和一些研究人员做的课题，没有真正做完，但是已经有了大致的题纲，我希望跟大家交流，对大家有点用，也希望更多的人花力气来研究这个问题，我就讲到这里，讲的不对的地方请大家指出，批评指正，谢谢。 |
