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周小川最新演讲:澄清数字人民币三大误解

张咏 科技金融 2021-5-31 23:19 188005人围观


另外也不是交易结算越快越好,这么多年大家都在讨论是不是交易所技术系统有这个能力可以提供T+0,可以当日回转交易,可以更多的提供高频交易。但实际上市场人士的讨论,对此也提出一定的怀疑和挑战,并非越快越好。

整个支付系统也包括交易所系统,未来都有可能实现实时全额交易系统,但是实时全额交易系统并不是在各个环节都适用的一个好的选择。这就是为什么ISDA衍生品交易协会反复主张说你要搞差额结算,它对市场参与方的风险控制更有好处,同时降低了由于每笔实时全额交易所要求的经济资本,要求的所谓风险的衡量。从交易所系统来讲,不是说速度越快越全额实时交易就越好。因此也涉及到这个台阶究竟迈的有多大的余地的问题。

下面再看一下国际贸易,国际贸易实际上是跨境支付里最主要的内容,包括商品贸易和服务贸易。但是这个贸易作为外界人的想象,很容易觉得国际贸易能不能就像我们老百姓去商店买东西的时候,看好的东西一手交钱一手交货,直接就这么做就行了。实际上国际贸易绝大多数情况下都是有一定批量的,涉及到比这个复杂的多的一种系统。

首先像现在的商品除了散货以外多数都是集装箱,一个集装箱装很多东西,涉及到品种、规格等很多信息都需要在合同中加以规定,事先要做很多沟通。更主要的是涉及到运输仓储和保险,运输环节究竟是怎么样的,会不会有风险,会不会运输环节会有损失,仓储环节怎么样,会不会东西放到里头坏了,这些东西都导致进一步的一系列服务,而且会涉及到金融。

支付角度来讲,跨境支付涉及到汇率,涉及到币种选择。除此之外由于出口商还需要有贸易融资,货发出去了等对方收到并验货到付款,这段距离下一步生产已经开始,所以需要贸易融资,贸易融资过去典型的一个工具就是信用证融资,开了信用证以后就去融资了,下一轮生产就可以找银行借钱。这种金融服务也必然要包括到里面作为一个重要的成分。

此外有相当多的中小企业在做国际贸易,他们跨着国家、有的时候跨着大州,相互之间也不怎么认识。有的人虽然认识也不知根知底,所以必然需要找一家银行,A国找一家自己熟悉的银行,他开户的银行,B国也找一家他熟悉的银行,银行之间建立了代理行关系,代理行关系除了做付款以外,实际上是建立一种信任关系,帮助企业之间建立的人的关系。

整个这套体系虽然很复杂,而且有人抱怨可能效率不高,还可以提高,但是并不是像有些人想象的就像老百姓去商店里买东西,一手交钱一手交货,给钱就完了弄这么复杂干什么。还要想想其中的理由,这个系统的改造,也不是说现在所想象的数字货币那么容易就把它替代掉。这个台阶可能需要有更多的功能考虑,然后看下一步有什么样的机会能够升级换代。

再有一个就是汇款,跨境汇款确实成本比较高,有一些银行在跨境汇款中收费也确实太高了,但是跨境汇款的主要障碍,脸书抓到了跨境汇款的热点,所以提出用Libra做跨境汇款,而且为了让更多的国家接受,他知道很多国家会担心美元化,所以用一篮子的货币。结果他没想到一篮子货币国际上讨论过很多年,大家都想方设法从各个角度看国际货币体系怎么弄,所以这并不是一个很简单的事。尝试了一年以后发现一篮子货币很难做到,所以就从Libra改为Diem了,只针对美元。

跨境汇款既有技术方面的难度,更有政策制定方面的难度,特别是涉及到跨境劳工向家里汇款的,涉及到发达国家和发展中国家,发达国家之间的相互汇款,尽管有美元、日元、欧元,相对来讲效率比较高的,成本也不算太高,但是发展中国家成本就比较高,时间延迟也比较多,因此这是一个迈台阶的机会,但是也不是单靠技术系统就能解决的。它有赖于制度政策方面的解决,特别是涉及到汇率制度,外汇管理,有一些国家有外汇管制。

很多年轻人可能不知道,中国在改革开放之前,有那么多海外华侨,华侨往家里寄钱,寄的可能有美元有日元,但是你是拿不到的,必须换为人民币,当时的汇率又非常不合理,拿少了怎么办呢,就额外再给一部分调汇券。

中国虽然改革开放这些阶段早就迈过了,但是看很多其他的发展中国家,实际上还是面临类似的各种各样的问题,另外他们也确实都担心美元化带来的风险。因此我们在选择利用数字化,利用互联网提高支付系统现代化,并且迈上一个台阶的时候,究竟在哪个方向上这个台阶可以迈的比较大,取得的效果比较明显,这是我觉得在选择方面需要考虑的。

同时也别想一口吃成个胖子,说我弄了一个系统,可以拍胸脯吹牛,既能解决零售支付,又能解决批发系统,交易所系统也都完全改造了,贸易结算、汇款等所有问题都解决了。这个我看也不现实,所以如果做了这个选择,进行了研发和试点,也要有定力不能这山望着那山高。

最后我说一下关于人民币国际化。我觉得人民币国际化是一个好的题目,中国作为世界第二大经济体,世界第一大贸易国家,货币的地位应该提高,而且也确实有提高的潜力,但刚才所说的技术系统会对此有影响。所以这些年在技术方面也有很多开发,很多支持,譬如跨境人民币的支付系统(CIPS)等等,是否可以利用数字货币CBDC这类东西,上一个很大的台阶呢?我觉得不要太高估技术方面的因素,更多的是体制和政策上的因素,还是一个改革开放的选择,下一步走多大选择的问题。

首先一个货币能否被广泛接受,可能取决于你的经济体量、贸易体量、对外开放程度,不是说你能够强求国际上的用户做出什么选择,(客户)都是有自主选择权的。所以这种运筹的广泛性,不仅是一个技术特性。

一个主要的内容就是货币可自由使用程度,2016年国际货币基金组织,把人民币纳入了SDR,其中一个因素就是人民币可自由使用的程度已经有了很大的提高,但它是一个连续过程,还有继续提高的很大余地。但是不管怎么可自由使用程度还是注意有反洗钱的功能,还要防止避税天堂,防止逃税,防止毒品交易等等,这是一方面。

再有一个货币抗冲击的能力。大家都知道全球各个国家,各种不同阶段,隔一段时间都会有金融危机,现在大家都知道是2008年这场全球金融危机。但实际上你真正看起来各个国家,都是十多年、几十年之间都会发生金融危机,因此抗冲击能力也是很重要的。因此我们想它还是一个制度因素,中国在未来改革开放的力度可能还会进一步加大,还会做出更鲜明的选择。而这种选择也是取决于发展的路径,改革开放的路径,取决于观点的平衡。

其实这个观点也是一种分布,就像我刚才说货币的隐私和反洗钱之间的平衡一样,有的人会认为人民币可自由使用、可兑换是非常好的事,可以尽快去推进。也有的人认为这个是非常糟糕的事,风险很大,尽量不要去做。可能最后是个正态分布,中间的观点比较多,而且它是随着改革开放在不断平移,所以我们说开放进程中的变化可能和人民币国际化有更多的联系,技术方面的因素是基础,是相对比较好做的。

包括金融系统在做CIPS的时候,像中国银行这些过去就在跨国支付中起到很大的作用的银行,对他们而言,政策制度明确,利用现有的技术开发一套系统,并不是什么太难推进的事,当然我们也不能低估这种努力。

同时我在这里也想说,我一直强调人民币国际化。从中央银行的角度,发行的货币是你的负债,很多人认为是你的资产,我还记得在很重要的国际会议的饭桌上,就有非常大腕的嘉宾评论人民币国际化,将来你们在全球可以发人民币,你是有很大的资产的。我说这个你可没说对,从资产负债表的角度发行货币是央行的负债,你要使你的负债的部分,它是可兑现的,它是有购买力的,它是稳定的。而且你要使用货币达到某项功能的时候,是央行要给人家提供这种方便和保证的。

所以从这个角度看是一种负债,也就是说不要把人民币国际化过多的看为一种,好像是我可以凭空创造出一种资产,而是你更多的要考虑你要做出的承诺,承担的义务,从资产负债表的角度加以考虑。

因此,支付系统现代化,DC/EP和e-CNY会首先对跨境的零售使用,包括旅行者商务访问之间的使用,也包括现在比较时兴的零售网购等方面都会带来提升的体验,同时对人民币会有好处。我们从更广泛的角度来看,批发金融交易、贸易从汇款等等各个方面,要实现人民币的国际化,还需要在政策体制方面不断地向前迈进,我们相信未来在这些方面能够取得进展,才是人民币国际化取得实质性进展的重大步伐。

同时我也在不同场合强调它也是一个相对的东西,国际上几种主要的货币相互之间确实是有一个各占多少的份额,反正不能超过百分之百,我多了你就少,除了你自己做得好坏以外,也取决于别人做的好坏。

我就借这个机会给大家汇报这样一个题目,讲得不对的地方请大家批评指正,谢谢。

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