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大类资产市场解析

geek168 市场解析 2019-8-9 09:03 80274人围观

  大类资产观点
  上周标普500、沪深300、恒生指数涨跌幅分别为-3.1%、-2.88%、-5.21%;汇率方面,美元指数上涨0.09%,人民币兑美元6.9420;COMEX黄金上涨1.42%,收1452.5美元;布伦特原油下跌3.47%,收61.17美元。中、美国10年期国债收益率下跌至3.1836%、1.86%。工业金属普遍下跌。
  上周美联储如期降息25个基点,不过鲍维尔对是否继续降息含糊其辞。随后特朗普出尔反尔,再次威胁9月1日将对中国出口的3000亿商品征收10%关税,全球大类市场随着美联储降息和征税预期大幅波动,股市和商品等风险资产下跌,而黄金和国债则先跌后涨。
  全球可能重新进入超低利率时代。随着美联储上周的降息,美国10年期国债到期收益率下跌到2%以下,也宣布1954年以来12次加息周期中,最弱第一次加息周期结束,无论鲍威尔是否愿意,美国可能进入重新进入降息周期,且伴随着美国进入降息周期,2019年以来有20多个国家都已经降息。当期美国10年期国债收益率已经接近100多年的历史最低点附近,欧洲10年期国债收益率为负的国家已经超过10个,日本一直处于负利率状态,全球重新进入超低利率时代。我们姑且不论全球央行在超低利率下如何应对下一轮金融危机,也不纠缠于超低利率背后的经济、社会原因,我们仅讨论超低利率对潜在的资产价格的影响。第一,在下一轮金融危机之前,股票市场的吸引力增加,尤其是处于估值低位的股票市场,横向比较看,中国权益资产应该是最有吸引力的资产之一;第二,利率是对资本回报的反应,后续需要降低对资产收益率的预期。
  在特朗普宣布对中国3000亿美元商品加税10%后,中美贸易摩擦似有进一步加剧的迹象。但是我们判断类似于5月谈判破裂的可能性极小,极限施压的可能性更大。从5月份之前谈判的节奏看,中美双方对于知识产权、对外开放、加大进口等具体的细节分歧较小,真正的分歧在于实施方式和机制,这涉及双方的一些原则性问题,中美双方能够再次现场谈判,意味着尽管双方在原则性问题上的差距较大,仍存在进一步妥协的可能性。
  美股方面。当前美国经济特点体现在生产方面的数据差,如PMI,日均劳动工时,消费和就业数据好。消费和就业数据通常是经济的滞后指标,且受预期和资本市场影响较大,从这个角度看,美国经济实际上存在较大的隐忧,或者说美国经济当前阶段很大程度上取决于美国股市的表现。如前几周所写,美国股市主要受降息预期驱动,7月份股市已经包含了一次降息的预期,后续美股股市能否继续走强,在于美联储能否连续降息,当前期货市场反应美联储9月份降息的概率接近100%。
  A股方面。前三次特朗普宣布对中国出口商品加征关税,中证500次日下跌幅度都超过6%,上周特普朗宣布加征关税后,中证500下跌仅1.24%,A股市场韧性加强。尽管中美贸易摩擦仍将影响市场,全球性的宽松预期以及A股相对低估状态是更加重要的因素。当期可能是基本面压力最大阶段,而政策、经济、货币等因素都在缓慢但是坚定地向好的方向转变。因此展望3-6个月,我们对A股市场是不悲观的,向下空间有限,上证指数2800是一个比较坚实的底部。整体向上的趋势是明确的,时间和幅度存在一定不确定性。7-8月份A股指数仍可能是震荡走势,4季度向上。从结构上看,考虑到整体风险偏好趋势向上,消费股持仓比重较高,市场结构可能发生变化,我们看好金融(银行、保险)、TMT(电子、通信)、新能源(光伏、风电)这几个方向,消费股走势稳定,材料工业类股票仍需要耐心等待。
  汇率和利率方面。近期美元指数有走强迹象,但是否持续性走强尚有不确定性,需要更加关注美国可能对通过竞相宽松打压强势美元。人民币汇率变化不大,在中美贸易谈判尚有较大不确定性情况下,人民币兑美元可能存在一定贬值压力,不过趋势性破7的可能性不大,考虑到中美的经济差异、主要发达国家宽松的趋势、中国金融对外开放的新趋势,中期看我们应该更加关注人民币升值趋势。利率方面,美国10年期国债到期收益率跌破我们预期的2%,中国的10年期国债到期收益率会进一步向3%靠拢。
  工业金属方面,中国的需求是制约当前工业金属的核心原因。从中期趋势看,我们更加关注供给端受压缩的铜、铝可能的投资机会。上周核心分析我们研判铁矿石价格可能见顶,看空后续黑色金属的走势,继续维持此观点。COMEX黄金突破近几年的震荡区间上方后,近期需要重点关注COMEX黄金突破长期压力位的有效性,目前尚无法确定突破的有效性。  
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原作者: geek168

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