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择时与择股,哪一个更有效?

郭炫 交易研究 2021-4-15 22:06 1892 人围观

最近看了一份资料,是“民生财富管理研究中心”关于基金经理择时和择股能力对基金收益影响的研究,而资料有一点老,是2018年的,但研究方法比较经典,所以结论现在还是成立的。


我们平时挑选主动型基金的时候,更多地是看它的长期收益率。但收益率的来源比较复杂,有一些是择股能力,有一些是择时能力,还有一些完全是靠运气。


而这三者的可持续性是不同的,择股能力跟基金经理背后的研究团队有很大的关系,有些基金经理跳槽之后收益率就会下降,择时能力完全是基金经理的个人能力,至于好运气,早晚是要“还”回来的。


这份报告分析了338位任职三年以上的在职基金经理(截止2018年)过往的业绩波动情况,用了一些经典的方法分析了他们的业绩与择股能力、择时能力,还有运气的关系。


先看选股能力的分析,研究选择的是Carhart下面的四因子模型:

结果显示,338位基金经理中,有108位有正向的择股能力,9位有负向的择股能力,221位择股能力不明显。

而择股能力强的基金经理,很多都是我们平时经常听到的长跑冠军型的基金经理,收益率也不错,比如林鹏、董承非、谢冶宇、萧楠,等等。

再看看分析择时能力的模型,是在择股模型的基础上叠加了一些因子,比较复杂,就不多介绍了。

结果很明显,具有正确择时能力的基金经理跟错误择时能力的基金经理差不多,而绝大部分基金经理并没有表现出明显的择时能力倾向。

结果很明显,具有正确择时能力的基金经理跟错误择时能力的基金经理差不多,而绝大部分基金经理并没有表现出明显的择时能力倾向。

这份研究报告还提供了一个分析方法,判断基金经理的业绩与运气的关系,本文就不多说了。


这个研究很明确地告诉我们,基金经理的业绩跟择股能力的关系更强,与择时能力基本无关,换句话说,股票选的好,你的业绩就好,但你想要通过高抛低吸,升降仓位来提高收益,可能效果不明显。


常常有同学问我,为什么没有在高点卖?这个其实就是答案,高抛低吸这件事情理论上是可行的,看起来很简单,很多大V也告诉你他们能做到,但实际上,所有的数据都证明了,择时能力对长期收益没有帮助。


也许它有点违背直觉,但你想一想,至少近几十年来,最优秀的投资大师中,几乎没有通过择时来获得收益的。唯一擅长择时的还是将近100年前的那位传奇悲剧人物“杰西·利弗莫尔”。


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来自: 人神共奋

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